垃圾与黄金

　　文/卫保川

　　当股市达到疯狂的时候，即使是黄金股也将因其高高在上的价格而变成投资的垃圾，因为你已不能从它身上再赚到钱了；当股市跌无可跌的时候，遍地的垃圾也会变成黄金，因为它能给你的投资带来丰厚回报。

　　这并不是一种迷信的古怪现象，因为股市的本质其实就是合理的预期反映出的股票价格。一家好上市公司的股价已经高到天花板上了，甚至已经透支了未来的业绩，那么好公司所对应的就不是好股票了。一家质地一般的公司，其股票价格跌到了地板上，它所对应的股票其实也就很好了。股市本次上涨行情又一次很好地验证了这句投资谚语，公司有好坏之分，股票则没有好坏之分，只有贵贱的不同。

　　我们把这种说法转化成投资策略的指导原则，就是所谓的“熊市重质，牛市重势”。行情不好的时候要特别重视公司的质地好坏，好公司股票的跌幅是有限的，而坏公司股票的跌幅深不可测；行情好的时候，投资者的股票需求迅速膨胀，好公司的股票因为下跌幅度不多，因此缺乏上涨弹性，更多的购买需求就会转向那些在熊市时已经被严重低估了的“次好公司”的股票，由于“次好公司”的股票产生了财富效应，于是人们便会寻找“更次公司”的股票。在垃圾股上涨之后，缺乏上涨弹性的好公司股票也会变得相对便宜了，因此也会重新出现上涨。由此形成牛市的上涨循环，这便是我们常常听到的“系统性投资机会”。我们经历的“一九现象”就是熊市中股票需求缩小，不跌的股票越来越少的过程，也就是所谓的“系统性风险”。有统计表明，系统性的机会与风险在过去的市场中，对于决定你投资赔或赚的影响已经超过了50％，齐涨齐跌的特征十分明显。这再一次证明了股市中垃圾可以变黄金、黄金可以成垃圾的道理。

　　最近的市场出现了鸡犬升天的现象，股市“芙蓉姐姐”吸引了不少的眼球。是坏事儿吗？显然不是。“珍爱生命，远离毒品和股票”的夸张口号几乎吓退了除基金以外的所有资金，因此“一九现象”其实是熊市的特有标志，只有不同性质的资金入场才可能是市场出现转折的明证。这样说来，我们希望股市能够出现更多一些、表演更大胆一点的“芙蓉姐姐”，把我们的股市搞得更热闹一些，系统性的机会创造的更多一些。

　　但是，观察一下股市这个大舞台的近期表现，我们不得不说，由于具备“芙蓉姐姐”资质的人太多，因此，他们都成为超级巨星的希望还是相当渺茫的，尽管并不能排除一切可能。下周，我们还会看到各色“芙蓉姐姐”们的演出，但观众的热情恐怕会大打折扣，还是静下心来看看主角——G长电、G中信的表演吧。我们期待主角们演出的开始，否则股市还是会冷场一段时间，尽管大戏远未结束。