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(黄华)
今年是证券市场的转折之年，当然，它也是券商的转折之年。在这个过程中，中央汇金公司和建银投资公司将发挥重要作用。业内人士认为，汇金、建银模式为券商的市场化重组奠定了基础，等各方面条件成熟后，由市场行为主体发起的重组并购有望占据主导地位。
汇金建银模式奠基市场化重组 在新一轮券商重组中，中央汇金公司和建银投资被推到了前台。继申万、华安获得央行再贷款，银河证券获得汇金公司注资之后，券商重组向市场化方向迈进了一步。日前，建银投资在承接央行接近80亿元再贷款的前提下，以3.5亿收购南方证券旗下的证券类资产，在此基础上成立一家新证券公司。此外，建银投资还与中信证券(资讯 行情 论坛)联合收华夏证券。
业内人士认为，通过汇金、建银模式，可以更好地贴近券商重组，而且能够要求一定的投资回报率。另一方面，借助汇金和建银的平台可以更好地用市场化方式对一些券商进行重组。央行这样做的目的并不是单纯地为了救助券商而是要建立良好的市场规则增加投资者的市场信心。
业内人士表示，汇金公司对银河证券的直接注资模式，仅适用于国有独资的券商，而目前国有独资的大型券商仅有银河证券一家。由于汇金公司的特殊性质，决定了其不会直接参与证券公司的经营。因此，在今后收购券商股权的行动中，建银投资将发挥更大作用。建银投资作为一个投资类的公司，不会过多地参与券商具体业务经营，其注资的目的也不是作为公司的长期股东，而将择机退出。在目前的市场环境中，典型的市场化并购如中信收购广发很难成功，而汇金、建银模式为券商的市场化重组奠定了基础，等各方面条件成熟后，由市场行为主体发起的重组并购有望占据主导作用。
重组路上新问题
从行政接管到央行再贷款，再到注资，管理层对拯救券商问题的不断具有积极意义。不可否认，将巨额资金注入重点券商，从短期看可能会救活一批券商，但从长期来看，能否让问题缠身的券商成长为经得起市场考验的新型券商，还需要更多努力。
业内人士认为，汇金、建银对券商的重组主要包括几方面要点：首先，引入新的战略投资者以建立有效的公司治理结构，“花钱买机制”；其次，为券商建立市场化的运行机制，核心内容是实现客户保证金的第三方存管；第三，被重组券商的薪酬体系要符合汇金建银的标准。日前建银投资发行100亿元金融债的申请正式获批，这是为重组证券公司而进行的融资，标志着券商重组进入一个新的阶段。在新一轮重组中，央行将通过向重点券商进行股权注资的方式，完善券商法人治理结构，达到“扶上马，送一程”的目标。
业内人士表示，目前通过中央汇金公司和建银投资公司注资券商，有几个问题值得注意。首先，要严格把好注资入门关，防止道德风险。资产质量太差、内部管理混乱的券商不应获得注资。其次，注资并不是对券商历史问题一笔勾销，而应该与清产核资过程中的责任追究相结合，确立合法经营的行业氛围，要在总结经验教训的基础上对券商进行全方位改造，真正建立起符合现代企业制度要求的新型券商，避免再次出现全行业的经营危机。
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