承销融资券 券商与商业银行争食想演主角

　　近期非金融企业短期融资券的发行如火如荼，为财务状况普遍不佳的券商提供了赢利新机遇。但按现行政策规定，券商还不能担任企业融资券主承销商，券商心存不甘

　　□本报记者 牛丽静

　　中信证券8月8日在全国银行间市场发行的9亿元人民币短期融资券，仅仅在20分钟内就 完成了投标。券商发行的债券为何竟如此畅销？

　　过去两年，一些证券公司曾获准发行金融债，当时，保监会严令保险公司不得购买。在保监会看来，证券公司资质普遍较差是促使他们做出这种决断的主要依据。

　　但继2004年11月1日《证券公司短期融资券管理办法》实施以来，已有四家券商发行短期融资券。他们发行的热度逐渐升温，不禁让市场人士刮目相看。

　　不过，国泰君安证券研究所所长李迅雷向《财经时报》指出，只有四家证券公司发行短期融资券，说明这条融资渠道对于券商整体融资环境的改善作用有限。

　　相较而言，近期非金融企业短期融资券的发行如火如荼，更能为证券公司的承销业务提供新的机遇。

　　从2001年中国股票市场跌入熊市至今，证券公司的财务状况普遍不佳，他们迫切需要新资金的进入，以挽救自身“垂危的生命”。

　　按照现行政策规定，证券公司还不能担任企业短期融资券的主承销商，短期融资券的承销主角依然是商业银行。记者了解到，业内人士对未来取消券商“配角”的限制持乐观态度。

　　整体融资情况改善有限

　　目前，国泰君安、招商证券和海通证券已分别发行6亿元、3亿元和6亿元短期融资券。

　　4月11日，国泰君安证券发行的首只证券公司短期融资券获得3.6倍认购比例，发行利率为2.0561%，低于业内此前的预期。

　　7月6日，招商证券短期融资券虽然获得7倍认购比例，但发行利率仅为1.8941%，低于同期限的企业短期融资券1.98%的利率水平。

　　但情况在8月开始有了一些转机。8月3日发行的海通证券短期融资券出现9.5倍的超额认购倍数；8月8日发行的中信证券短期融资券的认购比例虽只超过4倍，但在系统受理投标开始的20分钟内，就完成了投标。

　　这令此前对券商发行短期融资券前景并不乐观的业内人士备受鼓舞。

　　但李迅雷表示，按目前规定，符合短期融资券发行条件的券商只有寥寥几家，短期融资券对改善券商整体融资情况的作用十分有限。

　　承销业务新机遇

　　相比之下，企业发行短期融资券给证券公司带来的机遇和利益更大。

　　8月，企业发行短期融资券的频率在不断加快。8月5日，广东省交通集团有限公司发行了30亿元短期融资券；江苏交通控股有限公司将于8月16日发行10亿元短期融资券；莱钢股份(600102)8月10日称，拟申请发行16亿元短期融资券；万向钱潮(000559)也有发行6亿元短期融资券的计划。

　　中信证券债券销售交易部杨辉认为，与其他融资方式相比，短期融资券的成本较低，灵活性较强，有利于建立市场信誉，因此企业发行短期融资券的意愿强烈。

　　这对于券商而言，一举两得。券商既可以作为买方、利用自有或委托资金获取投资收益，也可以作为卖方获得更多的承销机遇。

　　不过，目前券商的现状显示，多数证券公司自有资金相对较少，委托理财规模也明显收缩，因此，其作为买方的影响有限。

　　与商业银行争食

　　目前，证券公司在短期融资券承销队伍中的角色已在加强，银行垄断的局面正被打破。招商证券短期融资券的14名承销成员中，有7家是证券公司；在海通证券短期融资券的21名承销成员中，有9家证券公司。

　　在短期内，券商在企业短期融资券的承销业务中，还只能是配角，商业银行仍是主角。这是因为与证券公司相比，商业银行承销短期融资券具有明显优势。

　　通常情况下，能够发行短期融资券的企业都是商业银行的优质客户，商业银行与企业之间一般具有良好合作的历史，因此在承销中更容易抢得先机。