热点聚焦：长电与宝钢权证价值几何

　　特约撰稿 秦洪

　　日前有媒体报道称上证所将于8月份推出权证，而由于宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)的股改方案都有权证对价方案，所以业内人士推断这两只股票有望成为A股市场的权证先锋，那么，如何确定它们的价值又如何操作，是投资者关注的问题。

　　由于长江电力的权证是无偿派发的，为了论述方便，我们不妨举例说明之。假设某投资者持有1万股长江电力，按照长江电力的对价方案，可以获得1500份权证，由于对价方案承诺，此权证可以以1.80元／份价格出售给三峡总公司，所以，一旦权证上市流通，最低价格也在1.80元／份，流通后的价格波动就取决于投资者对未来18个月长江电力的股价估值。

　　根据目前业内研究报告的预测，绝大多数行业分析师倾向于长江电力在06年的每股收益为0.45元至0.50元，以18倍的市盈率推算，未来18个月的目标价为8.10元至9元之间，而未来18个月后，权证到期后，持有权证的投资者可以5.5元／份买入长江电力一股，那么，在18个月内股价波动区间的最大值为8.10元到9元减去5.5元，就是2.6元至3.5元之间。由此也就得出未来18个月内的长江电力权证的最低价区间为1.80元，最高价区间为3.5元。

　　投资者的操作策略也就明朗了，如果长江电力的权证价格低于1.80元，那几乎是没有风险，可以买入并持有，如果在1.80元至3.5元之间波动，则可根据当时的市况以及正股价格情况作买入或卖出的依据。假使持有1500份权证的投资者一直未买，到期行权，如果长江电力的股价在9元，那么，此投资者的获利程度为1500×（9-5.5)，最终结果为5250元，如果有新增投资者在1.80元买入1500份，那么，到期行权时的长江电力也在9元，那么，投资者的获利程度为1500×（9-5.5-1.8)，最终结果是2550元，获利幅度为2550／1.8×１500，结果为94.44%。但如果到期行权时的二级市场价格低于7.3元，那么，投资者就开始亏损，因为买入权证的价格为1.8元，成本就是1.8元，而行权时还得交上5.5元，那么最终成本就是7.3元，而此时的市价也不过只7.3元，投资者就得承受权证所带来的亏损。

　　宝钢股份的权证价格测算可以类推。宝钢股份是每10股可获得1股认股权证，假使某投资者持有10000股宝钢股份，那么就可以获得1000份认股权证，由于宝钢股份未确定回购认股权证，所以，认股权证的股价确定相对麻烦一些。但由于宝钢股份确定的行权价格为4.5元，而如果目前股价自动除权参考价大致在4.2元左右，也就是说，两者的价差可作为权证的价格，因此，宝钢股份的权证价格流通后的二级市场定价大致在0.3元／份左右。

　　如果此投资者一直持有到到期行权，且行权时的二级市场价格就在4.5元，那么，相应的获利空间为1000×（4.5-4.2)，结果就是300元。如果某投资者在中途以0.3元／份价格买入1000份，如果未来的二级市场价格在4.5元，那么，投资者就是亏损的，因为行权价格是4.5元，二级市场价格就在4.5元，0.3元／份的成本就是白白亏损的。但如果行权时的二级市场价格在5元，那么，此投资者的收益就是1000×（5-4.5-0.3)，结果就是200元，最终获利200／1000×０.3，结果就是66.66%，由此可见，权证的杠杆效应，值得期待。