汇率浮动企业如何避险

　　德邦证券研究所游念东刘婉萄

　　人民币汇率形成机制的改革意味着我国从此进入真正意义的浮动汇率时代，这令与国际贸易和国际金融业务联系紧密的企业将要更多地面临汇率风险。现实中，一些企业因为对外汇汇率的波动频率认识不足、对汇率风险的防范意识以及防范能力比较弱，以至于被动蒙受了巨大的汇率风险。因此，如何通过规避汇率变动风险来保障企业的正常经营成果，通过 及时准确地把握汇率变动趋势来采取切实有效的对策防范汇率波动风险、已成为每个企业无法回避和迫切需要解决的问题。

　　根据西方发达国家企业的实践经验，规避外汇风险的常用对策有以下几种:

　　正确选择对外贸易中的计价货币。在国际收付中，选择何种货币计价结算至关重要。一般来说应遵循以下原则:第一，出口争取以硬币成交，进口争取以软币成交。所谓硬币是指在此前相当一段时间里汇率稳中有升的货币，软币是指汇率不稳定且长期疲软的货币。对构成债权或形成收入的贸易选用硬币结算，有机会因所收货币的汇价趋于上升而产生增值、如此则有助于增加外汇收入。相反，对构成债务或形成支出的交易则应选用软币，由于这类货币日益疲软，通常会令最终实际支出时的价值相对减少。需要注意的是，各种货币的“硬”与“软”也是相对的，在一定条件下会发生转化，只有客观和合理预测其变动趋势，才能作出正确的抉择。

　　提前或延期结汇。即通过预测计价货币汇率的变动趋势，适当地提前或推迟收付有关款项，以收规避汇率风险或赚取汇率收益之效。具体做法是:当预测计价货币行将进入贬值趋势时，出口方应尽早签订出口合同，并尽早以即期外汇交易的形式收回出口贷款，避免因计价货币汇率的下跌而造成损失；而进口方则应尽量要求延期付款，或推迟向国外购货，以便在计价货币贬值后能以相对较小的成本进行支付。反之，当预测计价货币行将升值时，出口方应通过推迟交易或允许进口方延期付款等方式，以期获得计价货币汇率上升的收益；而进口方则应提前购买，或在条件相宜的情况下预付货款，以免汇率上升后使进口成本提高。此外，根据对计价货币涨跌的预测结果在支付条件中加入有利的信用期，也是规避外汇风险的自救策略，若计价货币长期看涨.延长支付信用期就会对出口方有利；反之.出口方则应尽量缩短支付信用期。

　　远期外汇交易。即交易双方通过签订外汇交易合同，事先约定未来的交割币种、数量和汇率，到期按预定条件进行实际交割。—般是客户与银行签订合约，客户通过这种交易，能保证在未来某一时刻，以确定的汇率获得所需货币。从而有效地避免汇率渡动的风险。

　　运用远期外汇交易来防范汇率波动风险已被国内外众多企业证明为是一种有效的方法，但其也有较明显的缺点。企业采用这种交易方式就要求在签订外汇买卖合同时必须确定企业未来收付外汇的金额、收付期限和交割日等。因为合同一旦签订，就需按时按量进行交割，这也是远期外汇交易的一个基本特点；但对企业来说，外汇收付期限和交割日一般很难预定。为了避免远期外汇交易的这一弊端，企业也可利用由远期外汇交易所派生出来的择期外汇交易来回避汇率风险。

　　外汇按金交易。即交易者与金融机构之间进行的一种保证金形式的(无限期)远期外汇买卖。在交易时，交易者只付出1％～10％的保证金，就可进行100％额度的交易。外汇按金交易与远期外汇交易相比，具有三个优点:外汇按金交易需要占用的保证金比例较低，对交易者的资金要求不大；没有交割时间限制，可以无限期持有头寸；交易方式灵活，而且可以作多种投资组合。

　　外汇期权交易。即在金融市场上以相对固定的代价获得在一定期限内以约定价格买进或买出一定数额的某种外汇的权利，一般分为买入期权和卖出期权二类，前者有权按合同约定的汇率行使购买某外汇的权力，后者则有权按合同约定的汇率出售某外汇。在合同有效期内，期权所有者既可以根据汇率的变动情况行使买或卖的权力，也可以放弃买卖的权力。外汇期权交易作为当今国际上流行的汇率风险管理模式，也受到我国的高度重视，目前中国银行已开办该类业务。

　　需要说明的一点是:企业从事金融衍生品交易的目的通常都是为了规避不可预见的汇率波动风险，但这种交易行为本身也存在着风险；另一方面，所有的交易行为都是有成本的，从理论上讲，交易行为越复杂、累积的交易成本就会越高。我们通常所说的“风险对冲”主要是指所采取的交易行为能够达到某一个交易目的而已，并不是说该交易结果是最理想的；要想实现尽可能理想的结果必须利用不同交易工具的风险/收益的不对等性来实现。