宝钢长电权证操作全攻略

　　宝钢、长电权证出炉在即，他们的定价及未来走势引起各方关注和猜测。《每日经济新闻》为此采访了一些业内人士，听取他们对宝钢、长电权证价值的分析。

　　宝钢权证：预计在0.33元~0.6元波动

　　据天相投资金融创新部范向鹏测算，如果宝钢复牌后稳定在权证行使价4.5元，则权证 价格稳定在0.45元左右较为合理，如果低到0.33元一线，投资者可以介入，高达0.6元以上，投资者可以考虑离场。他认为，考虑到权证上市可能在中期构造赚钱效应、培育市场，以低开高走方式较能吸引人气，因此定位略低较为合理；给宝钢权证估值时，一般应采用一年期定存税后收益率1.8％作为无风险利率，代入布莱克-斯科尔（B-S）模型计算，权证时间价值将逐渐缩水，估计一年后宝钢在5.1元也差不多了，所以权证定价0.6元以上偏高。

　　宝钢股份公告中自认为宝钢权证价值约0.63元，是用七年期

国债3.3％作为无风险利率代入模型中算出来的。这种做法遭到业内人士质疑，因为一年内难有如此高的无风险利率，将权证价值估计为0.63元，有高估权证以抬高对价之嫌。

　　宝钢权证作为第一只权证是否会被暴炒呢？从上海证券交易所副总经理刘啸东在“中国权证发展高峰论坛”讲话中可能会看出些端倪，他说，“宝钢权证不允许失败，我们将调用一切资源，全力配合宝钢权证平稳上市，包括准备引入做市商制”，“一旦权证的交易价格出现异常波动，上证所将有权根据《权证管理暂行办法》的相关规定，随时暂停其交易”。而是否会被认定是暴炒的关键就在“异常波动”的认定上。

　　宝钢权证同正股一样，将受到行业的影响。而目前许多券商都不看好

钢铁业，中金在钢铁业中仅仅推荐宝钢，认为它的盈利不会急剧下降，股改后的宝钢长期股价会在4.5元以上，因为4.5元以下会被大股东增持。分析人士认为，宝钢股改向流通股股东10送2.2股后，每股成本下降到4.21元，若计算权证获利，成本还会降低，股改后一步调整到4.5元的可能性很大。若宝钢完全填权到5.1元附近，恐怕会被机构大量抛售。

　　长电权证：预计在1.748元~2.5元波动

　　由于长电可能率先复牌，使长电权证的定价相对宝钢简单。中金公司认为，由于长电权证行权的募集资金将用于收购机组，将提高公司盈利10％以上，基本与股本扩张的影响相抵消。据海通证券杨海成测算，长江

电力停牌收盘价为8.74元，如果自然除权后长江电力不填权，维持在6.94元，由于具有保底价值（1.8元）,一份长电权证可以看作是到期日的1.8元现金（贴现价值为1.748元）加上执行价格为7.3元的认股权证，按照B-S模型，不考虑股本权证的稀释作用，无风险收益率取为2%，过去半年的日收益率的标准差为0.0168，那么，执行价格为7.3元的认股权证估算价值非常低，只有0.0003元，即一份长电权证理论价格约为1.748元，几乎不具有期权价值；但如果长电像某些机构估计的长期价格在8元附近，则权证价格应为2.5元。

　　作者：庄睿弘 每日经济新闻