小商品城 市场经营保证高成长

　　渤海证券研究所陈慧

　　小商品城(600415)是全球性批发市场，连续10年名列全国批发市场交易额第一。2005年上半年，公司实现主营业务收入58736.43万元，同比下降6.44％；净利润8846.44万元，同比增长49.36％，实现每股收益0.71元，每股净资产6.99元，净资产收益率10.12％。

　　公司收入下降而利润上升的主要原因是主营业务收入行业结构发生变化。市场经营和市场配套收入的同比增加和房地产收入的同比减少，两者抵消，使得总主营业务收入净减少4043.72万元，同比减少6.44％。其中市场经营及配套服务的新增收入是由于国际商贸城二期一阶段和募集资金项目是在2004年10月份投入使用，2004年上半年没有这部分收益；而房地产上年同期有“嘉鸿华庭”项目确认收入18580.52万元，而今年同期，无符合条件的房产项目收入确认。其它酒店业、商品销售等收入基本与去年持平。高毛利的市场经营和配套服务增加对净利润的贡献程度足以弥补房产收入减少带来的净利损失。

　　公司市场经营的收入和费用都比较稳定，对流动资金的需求不是很大。此外，无论市场建设还是房地产项目，建设周期均不长，能够很快产生预售收入和经济效益，且投资回报率高。小商品城建设是义乌市政府重点扶持的项目，有各种倾斜政策的保护，小商品城的财务风险近期看不足为惧。

　　公司近两年的成长性体现在以国际商贸城二期二阶段完成后市场经营面积增加为主，以房产项目和酒店业务为辅。2008年以后房产、酒店或许成为利润增加的主动力，但业绩增长空间不大。2005年10月，国际商贸城二期二阶段开业，新增营业面积40万平米左右，涵盖行业:眼镜、化妆品、文化用品、体育用品等，租金初步定在1985元/平米/个，产生租金收入4800万元。公司计划在06、07年着力打造二期工程。届时小商品城将拥有4万多铺位，已覆盖所有行业，未来已基本无可拓展行业领域。虽然电子商务对传统批发市场有一定的冲击，但鉴于小商品的特殊属性，几年内电子商务的冲击不大。