兰花科创 煤炭化肥双轮驱动

　　世纪证券综合研究所张晓霞

　　兰花科创(600123)2005年上半年主营业务收入为76622万元，同比增长28.16％；净利润20741万元，同比增长75.51％，每股收益达0.56元。公司的主营业务收入主要来自煤炭与化肥两个行业，煤炭业务收入占比65％左右，化肥业务收入占比34％左右。

　　公司销售收入、净利润大幅增长得益于煤炭市场需求旺盛，公司主导产品的价格较去年同期大幅上涨。但值得关注的是，在产品价格大涨的同时，成本亦有大幅增长，前半年煤炭成本同比增长了53％左右。化肥成本同比增长也达26.18％，都远超过了收入增幅。为此，煤炭、化肥两项主营业务的毛利率较去年同期均有下降。

　　半年报显示，公司2005年前半年的煤炭综合售价为308元/吨，较2004年全年均价218元/吨提升了41％。环比看来，公司煤炭售价逐季上升趋势较明显，虽然目前大部分地区的煤炭价格有暂时性回落，但有信息表明公司目前的煤炭售价并未降低。据此，可以判断公司2005年煤炭售价有望维持前半年的均价水平。反观化肥价格，由于受到国家有关政策的限价措施影响，上涨幅度有限，2004年的平均售价在1507元/吨，2005年价格有所上涨，年初价格为1620元/吨，预计全年的均价为1650元/吨左右，增长约为9％。

　　2004年起，公司对下辖的四个矿井进行改扩建，预计2005年全部完工，今后两年煤炭产量将有大幅增加。目前预计公司2005年煤炭产量可达480万吨，增长17％左右，2006年煤炭产量可达630万吨，增长31％左右。而化肥业务方面，公司2004年尿素销量为23.16万吨，但05年公司13万吨的尿素项目将投产，预计05年公司尿素销量将达到33万吨，同比增长42％。2006年尿素产量在40万吨左右，增长21％。

　　公司目前拥有的煤炭储量在上市公司中处第4位，如果考虑到对外投资的大宁矿和玉溪矿的储量，公司的储量已超过国阳新能位居第三。公司的煤种为无烟煤，具有广泛的用途，即可用于发电，亦可用于化工、冶金等领域；公司在未来两三年内的有产量将持续扩张，藉此三方面，公司或可在煤炭行业景气见顶回落的周期中抵御一定的行业风险。