高油价 3至5年难回头

　　主持人:刘敏慧嘉宾:中国银河证券研究中心李国洪

　　由于担心恐怖袭击可能造成中东地区原油供应中断，纽约市场原油期货价格8日逼近每桶64美元，再次改写自第一次海湾战争以来的历史纪录。同时，伦敦国际石油交易所9月份北海布伦特原油期货价格每桶收盘价升至62.70美元。

　　油价高位运行至少3至5年

　　主持人:事实上，近几年国际油价每隔一段时间就上一个台阶，创新高并不意外，重要的是未来油价趋势如何？

　　李国洪:我们认为至少未来3－5年国际油价会继续不断上升，至少也是高位运行。直接原因有以下几个方面:

　　石油资源稀缺因素导致价格长期趋势向上。目前世界已探明的原油和凝析油剩余可采储量为1654.7亿吨，全球石油年消耗量为33亿吨，可用50.14年，加上未来新增资源和新增消耗，大约可用50～60年。正是由于石油资源的稀缺性使得国际油价整体上呈现长期上升的态势，至少在未来3－5年内、新的石油替代资源研制出来以前，石油资源稀缺因素决定国际油价价值中枢向上倾斜，而且随着可用年限的缩短，斜率不断上升。

　　远期供不应求预期明显。由于埋藏较浅的低成本油田现在基本上都已被发现，而埋藏极深的石油即便是未来可能被发现，因成本原因也不可能大量增产，世界石油产量将在2015年以前达到顶峰，并随后出现逐年递减的现象。到那时，随着全球经济的增长，全球用油量在目前每天8000多万桶(1年约300亿桶)的基础上会不断上升。石油全球供不应求的局面即会出现。正是这种明确的预期，迫使国际油价每隔几年就上一个台阶。

　　世界石油需求增加促使油价高位运行。高油价对石油需求抑制十分有限。美国能源部情报局发表的2004～2005年世界石油预测报告显示，世界石油需求未来几年将大幅度增长，世界石油需求在2003年增长1.8％以后，2004～2005年的增幅可能超过2％。统计全球的油品需求是一件非常复杂的事情，但我们可以通过世界炼油的加工量和开工率两个代表性指标来描述世界石油需求的变化，因为石油的易挥发性和昂贵的资金占用量使得油品需求上升时，炼油加工量和开工率才会上升，而油品需求下降时，炼油的加工量和开工率均要下降。随着石油下游世界石化景气周期的到来，全球炼油的加工量和开工率均呈现快速上升的态势，故未来3－5年世界石油需求仍会保持较好的增长。

　　增产只是杯水车薪

　　主持人:有一种观点认为，经过市场的自发调节，石油产量会增加到供过于求的状况，到时石油价格会大幅回落。你不认为供给增加会使油价走低吗？

　　李国洪:无论国际油价在10美元/桶还是60美元/桶，全球石油勘探开发的投入一直保持较高水平，但探明的可采储量自2000年以来一直增长很低，全球探明的规模经济储量油田个数下降很快，从1999年新增探明10多个/年，到目前连续两年没有新增，因此，国际石油巨头纷纷大幅度削减勘探费用预算，05－08年全球石油勘探费用将大幅度下降，由于全球多数地区的石油可采经济储量已经探明，未知的深海石油资源受技术条件限制，目前还不可能大幅增长，故高油价不会使全球形成更多的石油供给。

　　目前能够迅速增加石油供给的只有欧佩克产油国，而其主力，中东产油国一直就把石油当作对付西方的有利武器，绝对不会以牺牲总采收率和高油价超额收益为代价而增加石油产量，故近年来，欧佩克每次增产不过50万桶/日，相对于全球8000多万桶/日的石油消费可谓杯水车薪。

　　高油价制约我国经济高增长

　　主持人:我国正处于重化工业时期，单位GDP油耗较高，高油价会对我国经济产生何种程度的冲击？

　　李国洪:目前，我国已成为仅次于美国的世界第二大石油消费国，但我国剩余石油可采储量只占全球的2％左右，相对13亿人口的大国来说，我国属贫油国。我国石油产量自1993年以来一直维持在1.6亿吨左右，据预测2010年、2020年和2050年我国的石油年产量分别为1.7亿吨、1.8亿吨和1.0亿吨。到2010年我国石油消费量将达3.3亿吨，石油需求缺口将达到1.6亿吨；到2020年，我国石油消费将达4.5亿－6.1亿吨，缺口达2.7亿－4.3亿吨。由于国内石油产量不可能大幅增长，今后新增的石油需求几乎全部依赖进口。专家预测到2020年前后，中国石油进口量有可能超过3亿吨，成为世界第一大油品进口国，石油供应对外依存度将达到55.8％－62.1％(目前这一数据为40％左右)。国内石油产量的难以增长以及远期下降已成为制约我国经济可持续发展的重要隐患。

　　此外，高油价易引发输入型通货膨胀。国际油价上升直接导致我国用汇大幅增加，同时会引发电力、煤炭、化纤、棉花、金属、建材等相关制造业原料价格上升，原料价格的上涨会进一步向下游传导，引发产成品价格的上升，如果控制不得当会引发输入型通货膨胀。原材料价格上升还会直接影响制造企业效益，进而使失业率上升。

　　影响GDP增速但不会引发经济下降

　　主持人:量化地看，高油价对我国经济造成什么样的危害？

　　李国洪:有研究表明，国际油价每变动1美元/桶，将影响我国GDP相应变动0.046个百分点。但不会引发我国经济出现下降拐点。

　　中国自2004年和2005年第一季度在高油价环境之下，并没有发生增长放缓的任何迹象，去年GDP达到9.5％，今年1季度尽管油价比去年一季度高出近50％，GDP增长依然保持在9.5％。原因在于:一是高油价引发的相关产品价格上升及服务业价格的上涨都会使以现价计算的国民生产总值出现增长。二是高油价带动占我国GDP18.07％的石油和化工行业高增长，同时也推动煤炭、电力等相关行业高增长。三是我国的石油消耗相当一部分是作为化工原料使用，这些原料有对应的国际价格，企业可以从国外采购，也可以从国内采购，对于中国境内大量的以出口市场为主的企业来说，本来就是“大进大出，两头在外”，原料成本的增加不会单方面抑制中国的利益。相反，可能增加中国政府控股的三大石油公司的收益，以及税收收入(中国石油一家在高油价环境下就达到1000多亿元的净利润)。因此，高油价只能影响我国GDP增速，不会引发经济下降。

　　石化周期可延至2008

　　主持人:高油价对不同行业影响会如何？

　　李国洪:在一定范围内，油价的上升会带动多数石化产品价格上升，促使行业收入、利润增长。根据05－08年全球乙烯仍然供不应求的情况，加之国际油价不断创新高，整个石化景气周期至少要延长到2008年。因此，至少到08年之前石油石化企业的利润仍可大幅增长，但应注意的是对于不能完全覆盖石化产业链的公司，对于高油价的忍受能力是有一定限度的。

　　受油价上升影响较大的行业有交通运输、农业、建筑建材、汽车及机械制造、轻工、电子通信等。交通运输业中，因航油占民航业成本的四分之一左右，油价上升直接导致民航业费用因油价的上升而增加，故民航业受油价上升影响最大。我国是农业大国，油价上升直接影响农田水利用柴油成本上升，间接影响化肥、农药价格上涨，农业受油价上升影响也很大。建筑、建材，特别是化学建材、玻璃等，由于竞争激烈向下游传导价格能力较差，但高油价直接引发生产成本上升，行业毛利迅速被高油价压缩。持续的高油价使消费者担心用车及新增机械的用油成本增长，对汽车及机械制造业起负面影响。另外，原油价格传导到塑料配件上，对整车和工程机械厂商的生产成本也起负面影响。