(新闻直击) 百联股份 加快整合步伐

　　百联股份日前公告，拟发不超过10亿元的短期融资券

　　主持人言者嘉　宾　江南金融研究所　何怡恒

　　融资加快发展步伐

　　主持人:百联股份(600631)日前公告，拟发行本金不超过10亿元人民币的短期融资券，一般来说零售企业的现金流较好，负债率不高，并不缺钱。

　　何怡恒:百联股份融资是为加快发展步伐。随着零售业的全面开放、行业景气度提高以及商业网点资源的稀缺性，促使行业大规模整合提速。尤其是进入二季度以来，大规模的区域并购常有发生，被收购方多半是区域性连锁龙头企业；收购方均是行业内甚至在全球位居前列的零售商，拥有强大的资金实力，致力于成为全国性零售巨头。

　　随着零售业竞争的加剧，国内零售商面临着不进则“废”的境地，外资零售巨头的加快进入和国内大型零售商的超速扩张，使得并购重组事件将会更频繁地发生。通过收购这些区域性零售龙头企业，在短时间内迅速占领该区域市场，尽快完成其战略性布局。

　　百联股份不能错失这一发展良机。今年以来，百联一直在着力整合百货板块。公司不仅对旗下百货店进行重新布局，而且把采购权集中起来，成立统一的招商采购中心。但仅对现有百货的整合显然不够满足规模扩张的目的。目前国内具有规模和品牌的连锁百货类企业并不多，更多的是区域性的百货企业，而外资多倾向于开设大型综合超市和大卖场、便利店，公司必须抓住这一短暂的空当，加快百货业的并购整合步伐。

　　公司一季度末资产负债率虽仅为41％，但短期借款占到流动负债的50％，达到15.6亿元，因此，通过此次发行短期融资债，一方面可缓解短期还款压力，更重要的是为百货业加快整合扩张积蓄资本实力，这也符合公司“兼并收购为主、租赁合资并举”的扩张策略。

　　资产重组任重道远

　　主持人:公司公告中还说，公司董事会决定向永安百货转让上海华联商厦部分与经营有关的资产，并撤销第一百货淮海店原来的独立法人资格，纳入公司下属的分公司管理范围，这是否意味着公司加快整合百货资产的步伐？

　　何怡恒:零售行业正处于一个以整合加发展为主导的时期，核心特征是企业的规模扩张，因此追求高成长性是每一个零售巨头当前的首要任务。百联股份主力业态定位于连锁百货、购物中心和连锁超市，采取“兼并收购为主、租赁合资并举”的策略进行扩张。由于第一百货和华联商厦合并前的主力业态为百货商店和购物中心，因而百联股份成立后的第一步，便是对已有百货网点进行整合，重点发展连锁百货，形成都市型时尚百货、历史名店和社区型时尚百货三大连锁系列。

　　按照公司的整合计划，去年年末到今年年初公司逐步将东方商厦、华联超市等优质资产纳入公司，对公司规模和盈利均产生了实质性影响，今年一季度公司主营业务收入和利润均大幅提升。未来几年公司将有大量的资产置入，这包括重组友谊股份、华联超市、三联集团、新路达及百红商贸等。由此可见，未来几年公司的重点之一是整合这些置换的资产，公司也由此将进入高速发展期。由于以上公司涉及的业态多样化、人员复杂化、品牌差异化等问题，因而整合难度在逐渐加大。

　　汇率升值助推资产增值

　　主持人:零售业的抗周期性今年上半年得到机构投资者的广泛认同。人民币升值更加凸现公司价值？

　　何怡恒:随着行业竞争日趋激烈，导致网点资源的稀缺性问题日益突出，网点价值凸现，尤其是百货类公司的网点大多处于中心城市的繁华地段，不仅变现能力强，而且随着商圈的发展成熟不断升值。因此百货企业实际资产将与账面资产存在巨大差异，大大掩盖了商业资产的实际价值。7月21日人民币升值无疑使这类商业资产变得更为炙手可热，坐拥百货类资产的零售企业受益最明显。

　　从短期效应看，人民币升值后，进口商品价格下降，使消费者实际购买力增强，有利于刺激奢侈品消费增长，推动消费升级，使商业零售企业受益，尤其是百货类企业，因为消费者更倾向于在百货商店购买进口商品，而百货商店的进口商品销售也是利润的重要来源之一。

　　从长期看，人民币升值将促使“出口转内销”成为现实，由于出口价格竞争力下降，出口商品企业有扩大内销、刺激内需的迫切需要，必然会开拓和寻找国内销售渠道，使得拥有大型商业地产的公司主导地位更为加强，零售企业尤其是百货类企业通过物业升值带来的收益将更为可观。

　　总之，百联股份的连锁百货发展战略可谓恰逢其时，既具备重组带来的高速扩张预期，又兼具百货网点资源的稀缺性特征和资产升值潜力，且有政府给予的政策支持，众多有利因素使公司这一行业龙头的投资价值凸现。