顾雏军中了谁的埋伏

　　王吉舟

　　如果外资家电巨头接盘科龙的消息属实，这个结局对中国人保住民族冰箱业的前景无疑是一个打击。通过收购格林科尔的残局，外资家电巨头可以一举鲸吞科龙与美菱等多家民族冰箱企业，并且同时消灭一个自己潜在的竞争对手，真是“鹬蚌相争渔翁得利”。“国退洋进”的脚步声，似乎真的越来越近了，顾雏军终于中了埋伏。可惜直到今天，我们也不能 明说，是谁埋伏了他……

　　对顾雏军，笔者用16个字形容：“以虚起家，接龙成局，与人结怨，残花落去”。

　　一头跃出水面的巨鲸

　　顾雏军掌控下的科龙，究竟是否挪用了以及挪用了多少现金去作连环并购，其实并不是最重要的。

　　纵然这都是真的，也不算是顾雏军的发明，甚至也不是中国人的发明。这是资本市场的潜规则，全世界的大股东都能在玩这个游戏时，毫不手软。要说有大股东从不觊觎上市公司的丰盛现金，就像说一只猫从来不关注鱼缸里的金鱼一样。

　　而这一切的另一个潜规则是，一切都要在水下进行。大股东不要像个鲸鱼一样，在下面吃饱了还要跃出水面供公众凭吊。而且，只要它能把股价维持在高位，你大股东去搞什么产业整合，中小投资者也乐得跟庄。

　　李嘉诚在他钱还不够多，在他打造和黄系的旗舰时，知道低调，知道不要告这个说那个，以免弄得全世界都想知道这个新富的钱从哪里来的。

　　而顾雏军至今仍要不停地解释——而且还解释不清楚：他一个人，凭借一套至今不被国内行业主流认可的“顾氏热循环”理论，在五年出国时间里，怎么赚到的4250万美元这第一桶金；如何让天津格林柯尔把2.3个亿的产品交货给香港上市公司，同时又不留下库存积压痕迹……他太喜欢站在高处喊话了。

　　独到的代工巨头战略

　　如果纵览中国冰箱业的国际并购局势，就可以管窥顾雏军所谓的“用它(来历不明的巨额资金)做什么事”的秘密。

　　上个世纪，中国冰箱行业经历了几次大的变局洗礼，淘汰了太多的“知名品牌”。在顾雏军这个名字出现之前，中国冰箱行业暂时形成了四巨头垄断国内市场的局面：海尔、新飞、科龙、美菱。

　　海尔和新飞，是实业中的佼佼者，他们的战略决策是在与跨国冰箱集团竞争的形势下，寻求在自有技术上占据优势。因此，这两家都投入大笔资金进行自有技术研发和自有品牌营销。而科龙和美菱，则在江山日下。

　　而顾雏军作为资本家，而非地道的实业家，其战略视角自然与张瑞敏们截然不同：他看到的是，大量被淘汰掉自有品牌的企业，仍然死而不僵。在目前全球冰箱巨头的生产基地都在向低成本的中国转移的大形势下，它们依靠给跨国巨头代工贴牌，其产能依然继续存在。而通过资本运作整合、兼并这些企业，就可以形成一种截然不同于海尔、新飞的国际竞争力——代工产能的垄断联盟。这样的联盟，一样有资格和跨国巨头讨价还价。而这种战略模式，更有通过资本市场四两拨千斤之效，对于缺乏技术储备的科龙和美菱，效果远远迅速于开发自有技术。

　　顾雏军的这种战略，正所谓“剑走偏锋，扬长避短”。

　　实际基本印证了这种推测：从2001年开始，顾雏军只用了三年的时间，连环掌控了科龙、小鸭、远东阿里斯顿、吉诺尔、上菱、美菱的冰箱生产线，进而掌握了中国冰箱制造业25%的产能。而且他收购这些企业后，无一例外都开始大规模承揽代工贴牌业务，于是出口的冰箱越来越多。

　　顾雏军很清楚自己的前途，不可能在制冷剂和格林柯尔身上，而只能在“整合冰箱制造业”上。所以他选择以小搏大，连续出击，尽快接上一条占领中国冰箱产能50%左右的白电大龙。只要这个龙接上了，他就赢了；接不上，他会满盘皆输。这就是顾与时间赛跑的资本运作的玄机——他手里永远是三个茶壶，两个盖。

　　如果看到这一点，就能理解：为什么在海尔、新飞强调自有技术与品牌营销的时候，科龙系却把重点放在代工上；就能理解顾雏军为什么总说：“除了LG，我谁也不怕”；就能够理解顾雏军为什么那么关心GE家电与LG的换股重组计划，关心日立、伊莱克斯的中国资本布局。顾雏军曾经说过：“中国企业家应该和整个世界抗争，不要在自己的圈子里窝里斗，那样不会有相煎太急的感觉吗？我们就不以中国企业为目标，他们做得不好自然会被淘汰，我们要和国外一流企业竞争，争出个结论来。这辈子才值得。”

　　确实，当有一家中国企业旗下整合的产能，占到中国冰箱总产能的半壁江山，而其余的中国企业都把精力放在打造自有品牌上时，这家中国企业就能和跨国家电公司在投资和重组战略上，争出个结论来。

　　暴露太早……

　　顾雏军的策略有点类似国美的黄光裕。当国美只有一家店时，黄光裕什么都不是，当他整合了电器零售业时，沃尔玛开始和他认真地谈判担任战略投资人需要的出价。

　　顾雏军与黄光裕都谙塾西方成熟资本市场的游戏规则，都善于整合上下游资源，都对财务报表的理解出神入化，都善于拖欠上家的货款，都善于拆挪资金。然而，一个人接龙成功了才出名，另一个人正在接就家喻户晓。

　　所以，可能他们最终的命运就决然不同。

　　膨胀太快！

　　当顾雏军应该把精力放在继续消化、吸收一口吞下的白电产业巨龙时，他膨胀了。

　　他开始相信他尚未成功的模式，能够复制在客车行业，从而浪费了大笔现金和精力，用于整合“亚星客车”、“襄樊轴承”和欧洲客车企业。当他把鲁冠球朝思暮想的亚星客车一把抢走之后，他可能觉得很爽，觉得很有成就感，然而他自己的科龙大本营，却已经因为资金压力，而出现了拖上游货款、弃下游服务的不利态势。可惜，这些大坝崩溃前的裂声，似乎来得太快了些，甚至没有给顾雏军留下转还的时间。在与郎咸平的口水战中，顾雏军的目标越来越大，行为越摸越黑，以至于他终日感慨“人言可畏”、“我不是骗子”、“善待中国的企业家”。

　　值得注意的是：德勤作为接替安达信的角色，在格林柯尔成长的过程中起到了巨大的作用，在社会舆论与监管的压力下，也严谨起来，并终于金盆洗手，“不再寻求连任”。德勤的该项目主要负责人，不太可能这么长时间一直失察，如果真的是失察，那德勤的专业素质，实在令人大跌眼镜。德勤以鲜活的案例给我们上了一课：什么叫大难临头各自飞，什么叫国际四大会计师事务所的职业操守。

　　真正可怕的狂欢……

　　顾雏军背运了，在“国退民进”大潮中受伤的芸芸大众，当然有理由欢呼。然而，倒下一个顾雏军，丝毫不能换回国有资产的回归，相反，顾的倒下，只能令已经被鲸吞的资产，离人民越来越远。因为有能力并且有足够资本接盘顾留下的白电大龙的，似乎不可能是什么国有资产管理部门，而最可能的是跨国家电巨头们。

　　顾如果能够挺过这一关，这些巨头还得和顾坐下来讨价还价，出个高价作战略投资者；而顾如果倒下，收购的价格就是不良资产清盘价。“国退民进”倒下了，难道是为了让“国退洋进”接着狂欢？这很值得我们深思。

　　如果跨国冰箱巨头接盘科龙的消息属实，这个结局对中国人保住民族冰箱业的前景无疑是一个打击：通过收购格林科尔的残局，可以一举鲸吞科龙与美菱两家民族冰箱巨头，并且同时消灭一个潜在的竞争对手，真是“鹬蚌相争渔翁得利”。“国退洋进”的脚步声，似乎真的越来越近了，顾雏军终于中了埋伏。可惜直到今天，我们也不能明说，是谁埋伏了他……

　　(本文作者系北京标准企业研究中心副主任，兼任颐合财经合伙人。本文所有观点不代表本刊观点。)