(市场管窥) 本轮行情与基金无关？

　　7月21日至8月5日期间，A股区间涨幅超过20％的有221家，超过30％的有28家。而155家基金重仓股涨幅超过20％的仅13家，超过30％的只2家。155家股票平均涨幅滞后于上证指数1个百分点——

　　财富证券钟刚

　　自7月20日以来，随着管理层政策利好不断，增量资金积极入市，上证指数从7月20日的1021.05点，到8月5日上升到1128.74点，12个交易日内上升了106.69点，累计上涨10.45％，成交量也呈温和放大之势。统计数据显示，整个A股市场，7月21日至8月5日期间，区间涨幅超10％的股票有936家，涨幅超过20％的有221家，超过30％的有28家，区间涨幅最高的是ST丰华，达62.05％，相反由专业机构打理，由基金经理以最挑剔的眼光精选出的基金重仓股，在这期间表现却差强人意，155家基金重仓股(基金持该股总市值超过一千万元的归入基金重仓股)，7月21日至8月5日期间，基金重仓股区间平均涨幅是10％，区间涨幅超10％的股票是74家，涨幅超过20％的是13家，超过30％的只2家，区间涨幅最高是神火股份，只有32.1％，155家股票平均涨幅滞后于上证指数1个百分点。政策利好不断，场外资金蜂拥而来，大盘调头向上，而基金重仓股却突然唱低调，被投资者冷落，原因何在？

　　基金集中持股被场外机构回避

　　从二季度基金公布的中报来看，基金第二季度保持了较高的行业集中度，基金二季度末持有制造业股票市值532.46亿元，占基金股票投资市值32.28％，配置比例领先第二位达20个百分点；交通运输仓储业股票市值271.99亿元，占基金股票投资市值19.99％；金属、非金属业位居第三，持有市值143.38亿元；电力煤气及水的生产供应业以143.12亿的配置成为第四大行业；食品饮料行业105.78亿成为第五大行业。这五大行业共配置了1196.23亿元的市值，占基金股票总市值的88.63％，前十大行业的资产配置占基金股票投资的91.59％，其集中度由此可略见一斑。

　　“抱团取暖”也是基金重仓股的一个特点，以上海机场、宝钢股份、长江电力、招商银行以及贵州茅台等为基金持有市值最高的重仓股，上海机场有86家基金持有，长江电力有86家基金持有，宝钢股份有70家，招商银行有63家，贵州茅台有45家基金持有，基金重仓股前十大股票所占的市值占整个基金股票投资额的68.58％。机构投资者购入股票，就会想到卖出，第二季度期间，因基金重仓股“抱团取暖”同盟瓦解，股票型基金等机构大规模争相减持以中集集团、烟台万华为代表的二线蓝筹股，使机构投资者损失惨重。

　　近期在管理层的鼓励与支持下进入股市的几大主力机构:社保基金、商业保险公司、银行系基金、企业年金等它们虽然赞同基金的投资策略，但对于集中度如此高的基金重仓股，这些新增资金当然不会去扎堆凑热闹，它们可能会退避三舍，以免又出现“相煎何急”的局面。

　　基金重仓股前期跌幅低

　　从涨跌幅个股特征来看，近期市场上涨过程中的超跌反弹迹象仍然十分明显，这意味着以防御性品种为主的基金重仓股，由于前期跌幅小，在近期反弹行情中的弱势表现理属正常。由于经历了长达四年多的熊市，基金损失惨重，另外股权分置改革加重了市场不确定。第二季度期间，基金经理首要的投资策略是保证如何不亏损，或者亏损得少一些，希望其投资组合在熊市中能跑赢大盘，跌幅比大盘少，所以基金在的择股上更趋于谨慎和防御，增加了防御性行业的配置，如赣粤高速、片仔癀、五粮液等高速公路、医药及食品饮料等防御性行业个股。

　　而这些个股前期跌幅低。数据显示，从2005年元月1日到7月1日期间，上证指数从1260.50点下跌至1055.59点，而这155家基金重仓股区间平均涨幅是－1.24％，相对上证指数区间平均涨幅高达15.4％，其走势远远强于大盘。稳步上升是这些股票的特征，所以在大盘突然调头转向，进入一个中期性的反弹行情时，前期还略有涨幅的基金重仓股其表现也是稳健，不会出现大起大落。

　　含B、H股公司政策不明

　　对价补偿是这轮行情的重要支柱，基金155家重仓股中有15家是属于第二批试点的公司，其中有13家因股改而停牌，特别是人气很旺的长江电力、武钢股份、上港集箱、申能股份、国投电力的停牌，给基金重仓股近期的表现带来了较多的影响。另外这155家公司，其中含B股公司的14家，含H股的公司11家，含B、H股的公司在未来股权分置改革的政策走向，管理层还没有一个明确的说法，有很大的不确定性，13家公司股改停牌，25家公司股改前景不明确，这样共有38家权重系数大的公司在这轮由股改推动的行情中难有出色表现，这也是拖累基金重仓股近期走势的重要因素。

　　基金重仓股缺乏价格优势

　　基金重仓股前期表现较好，股价、市净率处于相对高位，相对前期跌幅较大的低价个股，缺少价格优势。数据显示155家基金重仓股，股价最高达52.95元，最低是2.57元，平均股价为8.56元。近期涨幅较大的前200家公司股价最高23元，最低是1.12元，平均股价为3.31元。(股票价格以2005年7月19日的收盘价为准)“价格底才是真正的底”“没有好的股票，只有好的价格”……这些话具有一定的道理。

　　中小投资者“只买对的，不买贵的”

　　经过长达四年的熊市后，一些周期性行业的个股已经处于超跌状态，股权分置改革虽然已经形成了赚钱效应，但四年的熊市留给了他们太多的痛，高价股票往往是套牢的代名词，过去的经验更多地是告诫他们小心为妙，所以在市场尚没有完全明朗的情况下，中小投资者“试探性”投资策略，使其更注重质优的超跌股。还是买点低价股，基本面尚好的低价股风险小一些。

　　基金重仓股后市值得期待

　　“是金子总会放光”，好的东西永远是好的，不可能在没有外因的情况下突然变坏，正如美国的“漂亮50”具有永恒的魅力一样，基金重仓股与“漂亮50”相比，也具有这样的一些共性:首先，它们大多数是一些大盘股，机构投资者的买进和卖出也不会对股价有显著的影响。其次，它们是一些业绩持续成长的股票——每股收益多年一直保持很好的增长；第三，它们拥有强劲的基本面:出色的资产负债表、好的品牌和处于行业龙头的竞争地位。因此由专业人员打理的基金重仓股在持仓结构、资产状况、资产升值潜力方面具有明显的优势，其操作思路也得到市场的认同；另外随着这十一家试点公司的复牌、含B、H股的公司的股改政策进一步明确，基金重仓股在长江电力、武钢股份、上港集箱、申能股份、国投电力等股改概念公司的带动下，完全有可能成为带动大盘创新高的龙头。