股改成功是硬道理

　　光大证券滕印

　　G股“赚钱效应”明显8月的第一个交易周大盘单边上扬，成交量持续放大，市场最大的亮点是G股的“赚钱效应”。G敖东复牌后上涨14.53％，G传化实施股改后的走势也格外引人注目，复权后最大涨幅达32.43％。盘面显示，第二批试点股中尚未停牌的个股也出现了明显的“抢权”行情，G股和准G股的“赚钱效应”明显。

　　我们认为，近日G股板块活跃主要是以下原因造成的:首先，证监会副主席庄心一关于“政策将向G板倾斜”的讲话对市场产生了明显的直接影响；其次，第二批试点公司的股改进入投票表决的关键阶段，G股板块的活跃，有利于投资者形成良好稳定的心理预期，并确保试点改革成功；第三，上市公司回购和大股东增持的结果。

　　而G股仍将是股改试点期间资金追逐的热点，不过，在深度挖掘G股投资机会的同时，我们也应该注意以下因素:短线部分G股涨幅过大，技术上存在调整要求；尽管G股是目前股改行情的热点，但毕竟公司的质地才是根本，有些G股的基本面是否能支持其股价持续上涨值得关注；而在第二批42家试点公司中，15家公司有再融资计划，这实际上增加了G股未来行情发展的不确定性。

　　不过总体看，G股板块的全面启动，表明改革已经开始得到市场的认同。目前市场已经形成了炒G股赚钱的心理预期，这对于正在推进的第二批试点以及尚未推进股改工作的上市公司，有积极的示范效应，对股改成功也会起到非常积极的作用。

　　推进改革奠定行情基础目前，股权分置改革已经进入攻坚阶段，我们认为，股改成功与否，关系到数万亿市值的国有股能否实现保值、增值。最近，国务院召开的证券市场改革发展座谈会精神显示，党中央、国务院领导非常重视资本市场的改革与发展工作，要求限期基本完成股权分置改革工作；要坚持改革与市场稳定相结合，股指要稳中有升。我们认为，这表明股权分置改革已上升到了政治的高度，各方面将动用各种手段为股改的成功创造稳定的市场环境，这将是近期管理层工作的“重中之重”，也是近期行情得以产生和发展的基础。在此背景下，大盘也将继续维持震荡上行的格局。

　　我们对近一年来市场中出现的主要反弹行情的基本情况做一简单比较(见下表)。

　　我们认为，在目前特定的市场环境下，基于政策导向上的分析将成为判断未来行情走势的主要指标。由下表我们可以看出，“7.22行情”的“基调”明显强于前几次，而目前市场反弹的力度仍低于前几次，可以预见大盘仍有向上拓展空间的动能。

　　对行情发展的高度，我们把4月12日，证监会发言人表示股权分置改革试点条件已经具备(当日上证指数最高1239点)和4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》作为股权分置改革试点工作启动的开始(当日上证指数最高1170点)，如果把改革完成后大盘上涨作为改革成功的重要标志，那么，本轮行情的高点将至少达到1180－1250点附近。当然，这只是一种设想，影响行情发展的因素是错综复杂的，游资提前获利出局、再融资和“新老划断”启动等都将成为影响投资者心理预期和行情发展的重要因素。

　　在目前的市场环境下，我们建议关注以下三类机会，首先应继续关注G股中的投资机会，长江电力、宝钢股份、上港集箱等大盘蓝筹G股及部分优质中小板G股中仍有机会；其次，金融创新带来的机会，如宝钢权证、长江电力权证等；第三，绩差股重组的机会，管理层已将对绩差股的重组纳入股改政策中，预计随着股改的深入，一批绩差股可能“脱胎换骨”，沉寂多年的重组股炒作可能东山再起。

　　行情 持续天数 指数涨幅主要原因

　　2004.9.14 9 18％ 国务院常务会议要求抓紧落实“国九条”

　　2005.2.2 11 11％ 对流通股补偿传闻

　　2005.6.8 16 12％ 管理层出台扶持证券公司政策

　　2005.7.22 11 10％ 汇改出台、股改是政治任务