又一个资本神话破灭 顾雏军事件折射制度缺失

　　(记者 潘清) 在中国证券市场上，许多“资本神话”都有着惊人的相似：买壳，用上市公司的钱不断地重组、并购，构建起一个庞大的资本“帝国”。

　　董事长顾雏军被刑拘。科龙危机最终演变成一场剧烈的风暴。又一个“资本神话”破灭了。

　　“资本神话”的背后——资本控制的“黑手”

　　自2001年收购科龙电器(资讯 行情 论坛)20.6％股权，顾雏军便一发不可收拾，先后将美菱电器(资讯 行情 论坛)、亚星客车(资讯 行情 论坛)和ST襄轴(资讯 行情 论坛)收入囊中。在一连串的并购战役中，拥有巨大现金流的科龙电器成了其取之不尽的“提款机”。

　　恰好在一年前，香港中文大学教授郎咸平以一篇《格林柯尔：在“国退民进”盛筵中狂欢》，对顾雏军进行了声讨。“顾雏军用于其‘收购风暴’的资金其实只有9亿多元人民币，而这9亿元换回来的是一些响当当的企业，资产总值共计136亿元”，“顾雏军基本上是在‘国资逐步退出竞争性领域’的背景下，把地方政府急于出售的经营困难但生产条件和市场基础条件较好的企业作为收购对象，这种时机的选择和收购对象的判断是整个购并整合成功的基础”。

　　在对科龙一系列收购活动进行分析后，郎咸平得出结论：顾雏军利用了科龙电器的强大现金流，而不是单单靠他个人的资金，来完成他在冰箱产业的收购，达到他整合冰箱产业的目的。

　　郎咸平当初的判断，如今正在一一获得验证：顾雏军涉嫌利用大股东地位，挪用上市公司资金用于私人机构收购活动。在被刑拘前，顾雏军本人也承认，挪用科龙电器巨额资金高达3亿元人民币。

　　正如郎咸平所说，顾雏军这种以较小成本“撬动”整体产业的操作是一种时机、条件、谋略和操作手法上精心设计的共同结果。“资本神话”的背后，是疯狂运动的资本控制“黑手”，是巨额国有资产的悄然流失和违法者的一夜暴富。

　　迟来的“风暴”折射制度缺失

　　实际上，控股股东侵占上市公司权益，在中国证券市场上已屡见不鲜。统计显示，至2004年末，大股东及关联方占用上市公司资金累计达509亿元。与此同时，控股股东利用非公允关联交易损害上市公司及中小股东利益的现象也不断浮出水面。控股股东的肆意妄为和层层盘剥，往往导致上市公司资金枯竭。

　　清华大学法学院在其一份研究报告中说，上市公司控股股东滥用控制权的行为主要表现为侵占或挪用从属公司财产、关联交易和欺诈行为等，“分析其制度根源，固然有公司治理结构缺陷、内部人控制及法律法规不健全等原因，但其根本却在于控股股东对上市公司的不当控制和支配”。

　　这份报告说，中国的上市公司多系由国有企业改制而成，多数公司的现代企业和治理结构是“形至而实不至”，很多上市公司缺乏独立意志，这种企业控制结构上的“先天不足”为日后控股股东肆意横行埋下了隐患。

　　从猴王集团到德隆系，再到顾雏军和格林柯尔，“资本神话”的缔造者将这种“不当控制和支配”发挥到了极致。顾雏军甚至扬言，“我唯一不缺的就是钱”“钱不是问题，只要有好的项目我会毫不犹豫买下来”。不知道顾雏军有没有意识到他“唯一不缺”的东西，其实并不属于他自己。

　　令人遗憾的是，无论是中国证监会的三令五申，还是经济学家的强烈谴责，在这些疯狂的大股东面前都显得如此苍白无力。“顾雏军事件”的迟迟而来，折射着证券市场法律体系中控股股东义务和责任制度的缺失。