得大鹏投行望民安证券 国信证券冬天生存法则

　　本报记者 谢飞 深圳报道

　　“圣人无梦”，胡继之身后墙上挂着的这幅字甚是醒目。

　　在证券业的这个长冬里，坐在记者对面的胡继之，身为公司总裁，思考国信证券的未来恐怕不能无梦。当谈起上半年国信证券经纪业务股票基金交易已上升到全国第四时，“国 信的经纪业务要进第一梯队。”微笑的胡继之信心十足。

　　得大鹏投行，望民安证券

　　胡继之对国信证券经纪业务上半年的发展很是满意。“上半年市场成交量比去年同期降低了45%，但我们的经纪业务已由去年的全国排名第七上升到第四，市场份额增加了20%”。

　　排在国信前面的是国泰君安、申万和银河。此三家行业老大的营业部数量都在100家上下，而国信证券仅25家营业部，“单产”多年来居同业第一。尽管如此，国信证券的经纪业务要想挤进由国泰君安、申万、银河组成的第一梯队，也殊非易事。

　　国信证券手上的砝码是托管民安证券。

　　2005年6月10日，国信证券托管民安证券。民安证券有17家证券营业部，分布在北京、上海、广州、深圳、武汉、南京、昆明等主要大中城市和经济发达地区。按照惯例，托管期结束后，如无意外，民安证券经纪业务将被国信证券收入囊中。国信证券将新增17家营业部牌照。

　　“我们计划把营业部数量扩充到50家左右，力争在全国各省市中心城市及发达地区重要二级城市全面布点。”胡继之认为，当前正是行业整合的大好机会，“通过内部体系自我发展和外部收购兼并扩张并举，可以实现推进公司的低成本扩张和跳跃式发展。”

　　在今年年初的年度会议上，国信证券就将此列为公司的重要发展思路。其后，2月1日，国信证券就以2000万元整体收购大鹏证券投行业务。

　　国信证券闪电收购大鹏投行，被业内认为是相当合算的一笔买卖。在大鹏证券的经纪业务被证监会指定由长江证券托管后，剩下的最有吸引力的就是投行业务了。其时，大鹏投行手中共有6个投行项目，其中横店东磁和云南盐化两个项目已经过会。据说，每个项目至少有1500万元收益，6个项目总收益将达八九千万元。招商、平安、海通、世纪等一众券商都对大鹏的投行业务表现出极大的兴趣。最终，国信证券和清算组签订了协议，整体接收了大鹏投行业务。

　　国信证券在这笔买卖中得到的不仅仅是项目收益。更重要的是网罗了专业人才。在整体接收的约30人的大鹏投行团队中，有5名保荐代表人、9名准保荐代表人。此外大鹏投行在西南地区业务能力极强，能有效增强国信在这一区域的实力。

　　“市场低迷便于公司低成本扩张。”胡继之言语坦率，不加掩饰。在接收大鹏投行后，国信储备的保荐代表人人数达37位，在业内数一数二。胡继之说，目前公司手头的投行项目很多，就等着IPO的开闸。目前证监会过会项目35个中，国信占了7个，占五分之一。

　　壮士断臂：回归券商本位

　　与投行、经纪业务的扩张迥然相异的是，国信证券2004年全面清理了传统的资产管理项目。胡继之说，“无论到期还是没有到期的合同，我们都全部清理掉。”

　　近年来证券市场低迷，保本保底的传统资产管理业务成为券商不能承受之重。南方、汉唐、大鹏被资产管理业务所拖垮；还有一些券商则是试图借新还旧，继续扩大规模来应对当前的困难，希望在证券市场搏回来。在胡继之看来，这无异于饮鸩止渴。

　　“证券公司要转变过去依赖高风险业务博取收益的经营模式，回归本来面目，致力于为市场创造和销售产品，朝着可控风险的领域发展。”胡继之认为，传统的理财是高风险业务，在市场不稳定的情况下，证券公司的经营成也萧何败也萧何。一家小券商可能因为在某只股票上挣钱了而进入行业盈利的前列，也有可能第二年陷入生存危机。在看清行业发展大势之后，国信证券痛下决心清理资产管理类业务。

　　胡继之坦承，由于证券市场一直低迷，结束合同，就需要卖掉股票，浮动亏损变为实际亏损，加上没有到期的理财合同也提前中止，公司财务报表的确变得难看多了。

　　“其实我们也可以采取把问题往后推的方式，可以不去处理当前的资产管理问题，这样我们的报表会比较好看。但那样对国信今后的发展会带来很大的隐患。”胡称。

　　与此同时，国信证券也收缩了自营业务。胡没有透露具体数目，“幅度比较大。”

　　胡继之认为，以前券商依靠不正规的手段，比如内部消息，操纵等手段获取暴利的时代已经过去，市场越来越透明，指望靠投资来获得券商主要收益已经越来越不可行，券商应该回到券商的本来面貌上来，做好中介的角色，只有这样券商才能长久稳健地发展。也正是基于这样的认识，国信证券加大了经纪、投行业务的扩张力度。

　　对于清理传统理财业务的断然举措，胡继之笑声爽朗，“还好我们去年清理掉了，你看今年市场跌得更深。”

　　做“卖方研究”

　　胡继之非常看重其一手搭建的研究体系。

　　2004年7月，在市场萎靡、券商普遍亏损的情况下，国信证券以年薪30万-50万元的高薪招聘行业首席分析师，引起业界关注。

　　胡亲自设计了国信证券的研究体系，从以前对内提供研究服务转向做“卖方研究”。他亲任研究所所长，调整了研究架构，按行业分工，每个行业设首席分析师，并配备研究助手，全部实行竞聘上岗。目前，国信的经济研究所已经形成以11名首席分析师为核心的68人的研究队伍。在国内主要基金管理公司对证券公司的研究排名中，国信证券名列前茅。

　　胡继之并不讳言分析师的高额薪酬会导致研究的成本相对较大。但胡继之认为值得，他坚持要做大研究，他认为，券商的研究能力是投行、经纪、投资等各项业务的基础。“现在已经进入机构主导的时代，机构是否使用你的交易平台，主要看重是你的研究能力。”

　　胡继之认为，证券行业的竞争说到底是人才的竞争，国信证券一直坚持人才领先战略，他去年全程参与了行业首席分析师的招聘工作，对国信证券的行业首席分析师也如数家珍。

　　胡继之称，“国信在相当多的行业研究领域已位居前列”，显然，胡致力于将研究打造成国信的又一张王牌。