下跌凸现市场心态变化

　　国泰人寿吴圣涛

　　周三国债市场开始出现较大幅度的下跌，尤其是长期债券出现领跌，成交量也有所放大，显然市场心态开始发生变化。

　　从一级市场近期的招标情况看，显然市场资金面仍然非常宽松。从配置的角度看，买 债券较多的长期投资主体对目前国债市场的收益率难以认可，以保险为代表的机构近期显然降低了债券的买进。不过银行间市场和交易所市场的表现存在较大差异。银行间市场仍然保持着小幅度上涨，而交易所长期债券大幅度走低，可能是由于部分投资主体获利了结，这也体现出市场心态的变化。即使由于资金面的因素，短期大跌的可能性不大，但长期看仍存在风险与收益的不对等。目前，短期融资券和企业债发行市场和二级市场的利差仍然较大，额度之争非常激烈。短期内即使债券市场下跌仍然难以填补利差额度，因此市场仍将积极参与企业债的投资。

　　近期由于股票市场大幅上涨，加上股权分置改革的合理预期基本为市场所认可，转债市场的整体回报率是非常高的。由于短期股票市场的走势仍可能维持，前期涨幅较大的转债品种仍然有望继续走高，招行、国电转债的投资价值仍然较高，继续持有是最佳策略。

　　而对于部分进入回售的转债品种，虽然不少公司采取措施希望保持股价在转股价之上，但由于这些公司基本面一般，因此转债大幅度上涨的机会不大。因此如果回售收益不错，建议关注流动性的投资人可以采取回售获利的投资策略。近期丰原转债由于股票价格逼近转债的回售价格，公司采取了特别修正策略，转股价格一次性修正幅度远远高于市场预期，使得转股价格已经接近市场价格，对转债价格有非常大的提升。投资人可以关注类似的有大幅度修正转股价动力的转债。