投资评级简报

　　记者燕云整理

　　新兴铸管:合理价值在9－10元

　　由于芜湖新兴高毛利率产品(大口径无缝钢管和优特钢棒)投产，同时低利润的螺纹钢和商品生铁的总量下降，所以，海通证券顾耀强预期2005－2007年公司净利润的复合年均增 长率(12.46％)将反超主营业务收入的复合年均增长率(12.25％)。顾表示，在不考虑股权分置改革对流通股增厚效应的前提下，公司的合理价值在9－10元之间，目前价值显著低估，维持“买入”评级。

　　顾耀强指出，新兴铸管上市7年，主营业务收入和净利润的CAGR均超过20％，EPS年均0.71元，年均现金分红收益率近5％，是当之无愧的绩优股。公司的“现金牛”球墨铸管的市场潜力可观:球墨铸管主要用于城镇供水管道。目前在发达国家，90％左右的城镇供水管道采用球墨铸管，但中国目前球墨铸管的采用率仅约10％，球墨铸管需求未来仍有较大的成长空间。由于新兴铸管在球墨铸管市场中居领导者地位，因此这项业务能够维持较高的盈利能力。虽然螺纹钢和商品生铁的贡献逐步下滑，钢塑复合管市场尚未启动，但是，新兴铸管数年前已经开始进行大口径厚壁无缝钢管的开发，而该产品产量远不能满足国内需求，90％需要进口。顾预计该产品将于2006年底至2007年初投产，该产品项目将提高公司的总体盈利能力。

　　湘火炬:重组提升估值水平

　　公司2005年半年报为0.22元，国信证券陈永钢认为好于预期。陈指出，公司投资收益比预期的多了3300万元左右，而营业费用(扣除少数股东权益)比预期高出2000万元左右，是业绩好于预期的主要原因。

　　陈表示，目前，华融资产管理公司正着手竞拍德隆及关联企业持有公司26327.95万股股权，预计竞拍将于8月份举行，竞拍底价7.4亿元，竞拍所得除首先偿还德隆质押湘火炬股权向银行所借的1.85亿元外，至少回流公司3.2亿元，如果竞拍超过8亿元，则回流4.02亿元。竞拍资金的回流除抵消德隆借公司的30017万元外，还可用于冲抵其他坏账。根据半年报的情况，陈表示将上调全年营业费率预测，由4％上调至4.5％；上调全年投资收益预测，由7600万元上调至10000万元。相应调整2005年全年盈利预测，由0.363元上调至0.367元。由于德隆风险已得到充分释放，公司资产正逐步被夯实，因此，陈认为给予公司10－12倍市盈率较为合理，合理价位3.67—4.4元，目前股价仍被低估，维持对公司“谨慎推荐”评级。

　　粤电力:新项目力推业绩高增长

　　日前，国家发展改革委下发了《关于广东惠来电厂一期工程2×60万千瓦机组项目核准的批复》，同意核准公司控股投资的广东惠来电厂新建工程项目。国信证券杨治山认为该项目核准将使公司2007年后继续保持高速增长。杨预计公司2005年中期业绩约0.14元，全年业绩为0.37元，DCF估值为5.60元，继续维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　杨指出，目前惠来项目已经处于建设阶段，两台机组将分别于2007年初和2007年中旬投产。由于公司拥有惠来项目51％的股权(其未来规划为6×100万千瓦，尚待批准)，因此惠来项目的获批将使公司2007年后继续保持较高的增长势头。

　　吉恩镍业:镍价上涨支撑盈利

　　光大证券衡昆认为公司半年业绩符合预期，主要受益于镍价上涨和对集团矿山的收购。衡昆预计公司全年每股收益0.92元，维持对公司“优势－2”的投资评级。

　　公司是以开采、冶炼和生产镍相关产品为主的有色金属企业。衡昆表示，在主要有色金属品种中，镍是较为看好的品种之一。衡昆认为，由于供需缺口短期难以弥补，加上国内不锈钢产能的扩张，未来镍价可望在10000美元/吨以上持续较长的时间，并对公司的盈利形成较好的支撑。虽然预期2006年镍价可能会下跌20％左右(均价11000美元/吨)，但公司仍可实现每股收益0.88元。公司未来主要风险除了镍价波动外，羰基镍项目能否顺利投产并达到预期收益也将对公司业绩有较大的影响。

　　桂柳工:动态市盈率偏低

　　在业内大部分公司出现经营亏损的情况下，公司上半年仍然实现了超过1亿元的盈利。光大证券韦明亮表示，正在进行中的钢材价格回落态势将延续，从而有利于公司利润的增长。韦明亮预计，公司2005年将实现EPS0.45元，2006年将保持增长态势。目前的动态市盈率低于10倍。韦明亮表示，市场对宏观调控对公司负面影响的预期过度，使得公司价值被严重低估，调高评级至“最优－1”。

　　韦明亮表示，在企业盈利层面，公司已遥遥领先对手，其强劲的盈利能力将推动公司在装载机市场的份额逐步提升，从而抵消市场总量难以增长对公司业绩增长的负面影响。韦明亮预计，今年公司挖掘机销量将超过700台，同比增长超过25％，而这是在总体销量下滑的背景下实现的。另外，下半年，商务部将出台二手机进口规范，提高二手机的进口要求，相信将有力遏制二手机猛增的态势，并进一步加强国产挖掘机的价格优势，加速目前国产挖掘机市场份额逐步提高的态势。韦明亮认为，在2006年以后，公司挖掘机销量将达到能够实现规模经济的水平，从而成为利润增长的重要推动力。