券商迎来重组浪潮 为股改营造稳定环境

　　晨报记者 陈重博

　　就在股权分置改革轰轰烈烈进行之时，另一场深刻的变革———证券公司重整也在悄然推进。继银河证券、申银万国、南方证券、华夏证券相继传出重组消息后，湘财证券、北京证券、华龙证券、中关村证券和昆仑证券近期也披露，公司正在实施重组工作或增资扩股计划。

　　券商重组升温

　　除上述9家证券公司外，拥有财务或股权重组意向的证券公司还有很多。比如中国科技证券、天一证券等近期都有重组传闻。“证券公司重组热的升温，对于证券业的发展无疑是有利的。”招商证券研究中心认为，重组能够有效壮大证券公司的实力，帮助证券公司重新获得自我造血功能；另外，高起点引进战略股东，比如海外投资银行，能够帮助证券公司在内部治理结构和风险控制方面获得长足进步，使得证券业的发展更为健康。

　　央行注资扶持

　　同样引人注目的是，这场变革的手段开了先河———央行将以“注资”这种直接输血的方式对券商进行扶持。

　　国泰君安证券研究所所长李迅雷认为，既然央行可以通过“注资”使不良资产规模大得多的银行获得新生，那么出相对少得多的钱，把券商从危难中解救出来，这件事是值得做的。

　　央行“注资”券商的必要性是不容置疑的。由于市场大环境不好，券商已连续三年亏损，如果再不注资，券商的亏损面将会越来越大，到时会导致整个资本市场的危机。注资是拯救券商的现实需要。像一些大型的国有独资证券公司，历史遗留问题较多，在当初合并成立时就有资本金未到位的情况，通过注资就可以增加其资本金比例，增强资产流动性。

　　注资输血拯救券商，被二级市场投资者视为最直接的利好。近两个月来，每当大盘打响“千点守卫战”、“千点反击战”时，林林总总的券商“注资”的传闻便不胫而走。不少投资者或许还记忆犹新，在“注资”与“股改”的双重利好刺激下，中信证券曾于“6·8”行情中飙升近30％。

　　内控机制须跟上

　　不过，也有分析人士对央行此举表示担忧。分析人士认为，目前这种由央行牵头，以汇金、建银为注资主体的券商重组模式，还存在一些问题，有待进一步改进，否则只不过是“再贷款”模式的翻版，离“市场化重组”还有一定的距离：

　　其一，注资主体过于单一，不仅不能起到引导社会公众资本参与券商重组的作用，而且会引发新的问题。在注资中国银行、中国建设银行、中国工商银行之后，汇金及其控股的建银再对银河证券、南方证券、华夏证券以及申万等数十家券商注资，很难想像这样的结构能维系多长时间。

　　其二，如果汇金、建银的股权投资仅仅是一种短期行为，它们只是以一种财务投资者的身份参与到券商重组之中，离真正的战略投资者相去甚远。而只有战略投资者才能够在企业的公司治理、业务发展等方面发挥作用。

　　“如果仅仅是对券商注资，而缺乏好的公司治理机制、完善的风险控制组织体系和良好的盈利模式，再多的钱也无法填补券商的‘资金黑洞’”，这也成为业内人士较为一致的观点。