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□彭卫
根据有关规定，非流通股股份锁定一年，从第二年开始“爬行”减持。但是届时国有资产流通具体由谁来操作实施呢？减持的流程和原则是什么？因为具体到市场上来操作，是需要具体的人来完成。获得流通权期满后的国家股，谁决定减持？什么价格减持？怎么减持？由谁来减持？减持后的钱谁来管理？这些问题都应该明确。笔者认为，很可能是国资部门
确定减持比例，大股东具体实施，通过大宗交易完成。
根据《关于规范国有企业改制工作的意见》的规定，上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司赢利能力和市场表现合理定价。上市公司国有股转让主要是协议转让，由国资委审批，非常复杂。但是对于全流通情况下的国有股减持，国有股减持价格的确定标准应该发生变化。国有股的价格是由市场决定，以净资产作为衡量国有资产保值增值的标准已经明显不适用，可能会造成国有资产流失。
关于国有股股东减持上市公司股份的监管问题，监管机关关注的重点是：(1)国有股东买卖上市公司股份导致控股权或实际控股权发生变化的。(2)出售上市公司股份造成持股比例低于国家规定的。(3)国有股东买卖上市公司股份比例发生5%以上变化的，属于国有资产重大处置，均要履行相关审批程序。同时按照股票上市规则，也需要进行披露最低持股比例，减持流程直接影响股票锁定期结束后，上市流通数量对证券市场冲击的预期。
其中比较核心的问题，就是如何分配流通溢价。目前A股市场的平均市净率水平在1.6倍左右。如果套用这一市净率，国有股全流通后估计将产生60%左右的溢价。溢价究竟应该归谁、又该如何分配呢？在以前的国有股减持尝试中，减持所得既有归大股东的，也有上缴财政的，还有充实社保基金的。而对于这次股权分置改革可能的流通溢价的分配，现在并没有明确的规定出台。笔者认为，既然是国有股，应该是直接或间接属于充当了出资人角色的国资委。至于溢价如何在中央和地方之间分配、是否充实社保基金这些问题，则取决于各个利益集团的博弈和国资部门的平衡。
(作者单位：北方国际)
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