C M O ：资产证券化的创新品种 ——访德意志银行MBS交易亚洲区主管拉尔夫·吴

　　记者浩民鑫平　北京报道

　　德意志银行将于今日起在北京举办为期两天的“按揭产品论坛”，其重要议题是向中国及亚洲的机构投资者介绍“抵押担保证券”(英文简称CMO)。

　　眼下，中国建设银行正在进行住房抵押贷款证券化(MBS)的试点，而CMO是MBS的一项重 要创新品种。利用论坛的间隙，记者专访了德意志银行MBS交易亚洲区主管拉尔夫·吴。

　　拉尔夫·吴说，CMO的特点是在一个资产组合的基础上可以发行多种利率和期限的债券，各种债券具有不同的风险特征与到期时间，从而可以满足不同投资者的投资需求。CMO成功的关键在于能够把现金流量切割成期限长短不同的若干组债券，让投资人各取所需。比如说，以一项住房抵押贷款的组合为基础，可以分四个层次发行四组债券:A组债券为短期债券，期限为2年左右，主要投资人为银行、储贷机构；B组、C组债券为中长期债券，期限为5—10年，主要投资人为退休基金、人寿保险公司等；Z组为超长期债券，期限为20年，适合养老基金等超长期投资者投资。当这项住房抵押贷款组合开始收到原始债务人支付的本息之后，在扣取了一定的手续费后，开始向A、B、C三组派发利息，但本金部分和Z组的利息优先派发给A组。A组清偿完毕后，再由B组接手领取整个抵押贷款组合的本金收入和Z组的利息。接着，C组继续领取本金与Z组的利息。直至A、B、C三组均清偿完毕后，Z组才开始领取本息。

　　当然，期限越短，风险越小，收益相对也越少；反之，期限越长，风险越大，收益也越高。拉尔夫·吴告诉记者，短期限可以在2—3年，其平均收益率在5％左右，长期限的可以达到30年甚至更长时间，其收益率会更多。拉尔夫·吴说，由于CMO的收益率高，能灵活地制定风险和回报组合，适合央行、商业银行、保险公司、养老基金以及短期资本经营者投资。

　　在采访中，记者简要向他介绍了我国正在进行的MBS试点，他认为这与CMO的原理、机制非常相近，在试点过程中可以借鉴CMO的有关做法。在拉尔夫·吴看来，未来中国这一领域的市场规模会很大。