巩固市场预期 锁定股改胜局

　　资本市场最看重预期。因此，任何一项资本市场的改革要想取得成功，一个重要前提就是相关利益各方对于改革的预期不能游离和发散。股权分置改革尤其如此。

　　眼下，第二批试点已棋至中盘，15家公司悉数过“关”，长江电力改革方案通过与否明日即见分晓。与此同时，市场逐渐走出低迷，成交日趋活跃，G股板块受到市场各方追捧。种种迹象显示，股改背景下的市场正在稳定的预期作用下，向着好的方向发展。

　　回首三个多月来的改革进程，改革推动者的决策智慧与调控艺术可圈可点——点面结合、协同配套的政策组合，给市场各方留下了深刻印象。

　　“以股改方案来稳定预期，以整体政策来明确预期”，这是点面结合的最好体现。两批试点中，大多数试点公司的方案经过讨价还价，最终都赢得了公众投资者的认可，不仅方案获得分类表决通过，股价也实现了稳中有升。46家试点公司平均超过10:3的对价水平，也从整体上明确了A股含权的预期。另外，46家公司的改革方案中，通过种种附加承诺，基本消除了市场“扩容”的恐惧。这些都是当前市场逐渐回稳的重要因素。

　　从“面”上来看，“以增量带动存量，以配套措施保证改革成功”的策略也已初见成效。在吸引入市资金方面，管理层积极从增量资金上入手，推动保险资金、企业年金等新生代长期资本入市，再加上银行系基金公司的即将加盟，直接带动了市场中存量资金的投资热情。与此同时，为了给改革创造一个有利的市场环境，相关部门频频出手，降低红利税，免征对价税，央行对问题券商客户保证金实行全额收购，中央汇金、建银投资以市场化方式注资重组券商等配套措施陆续出台。这些“面”上的政策为明确市场预期打下了坚实的基础。三个月的试点博弈，两次直抵千点的下跌与回稳，市场预期的稳定来之不易。面对这来之不易的“战果”，市场各方务必把握共识，抓住股改中的主要矛盾与重点问题，以期在较短的时间里巩固业已形成的良好预期，锁定改革胜局。

　　下一步的共识是什么？就是在两批试点的基础上，形成全面推进改革的相关规则。改革全面推开后，要将占总市值60％～70％、沪深两市市值最大的200至300家公司作为攻坚主体，争取在一年或更短的时间内基本完成这些公司的改革。

　　统计数字显示，前两批46家试点公司中，有23家公司属于市值前300家公司，19家属于市值前200家公司。而总市值前200名公司占目前沪深两市总市值的比重接近65％。当前业内的主流观点认为，只要在未来一定时间内，将这200家中剩下的181家公司的股改顺利解决，就可以视为股改胜局基本锁定，“新老划断”与新股上市从理论上说就可以启动。

　　当然，要在较短的时间内完成这200家公司的股改，绝非一件易事。不过，从这200家公司的结构来看，除了没有一家ST公司的特征外，还有两个重要的特点:一是央企控股的公司多，二是来自上海、广东、江苏、浙江等两大经济三角洲地区的公司多。据粗略统计，以上两类公司在200家公司中的比例超过了60％。而在总市值超过100亿的38家蓝筹公司中，上述两类公司共有31家；在总市值超过200亿的16家超级大蓝筹中，上述两类公司有13家。换言之，只要央企控股公司和两大三角洲地区的公司全力参与改革，胜局就基本可以锁定。

　　宝钢、长电参与试点已经明确传递出一个信号——央企控股公司是“顾大局”、“算大账”的，是积极支持改革的。而昨日广东省召开证券市场改革座谈会，明确要求省内各级政府和国资部门全力推动改革；此前，上海市政府也已作出战略部署，动员区域内上市公司积极参与改革。

　　由此观之，在全面推进股权分置改革相关办法出台之后，可能会形成这样的股改格局:一是以第二批试点中方案获得通过的央企控股公司为“标杆”，央企控股公司股改全面启动，并从而带动地方国资控股公司的股改进程；二是以广东、上海等经济开放发达地区为“标杆”，实行区域打包、板块推进，从而带动全国其它地区积极跟进。

　　“标杆”公司与“标杆”地区，将在锁定股改胜局的关键一役中发挥决定性作用。