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刘勘
目前股权分置改革试点首批4家中3家完成股改，第二批42家陆续进行表决，已经有15家公司股改方案获得通过，并将逐步进入实施阶段。而宝钢股份、长江电力、中信证券、申能股份等权重指标股，分别在8月5日至12日之间召开股东大会，通过股改方案可能性较大，这些个股的盘面表现强劲，但因此就认为股改已经初步成功了，这种看法还是有些欠妥的。
股改深层次的复杂问题，现在46家试点公司远未触及。即使占总市值60%到70%的200家至300家上市公司完成股改，也不能意味着股改就成功了。
虽然一些大盘股市值较大，但占总市值30%~40%相对较小的公司仍占大多数，目前上市公司共有1378家，还有超过1100家以上的上市公司，由于它们的业绩平庸，问题多多，如何股改前景未卜。而且其中有90%左右的公司，已经没有配股、增发、可转债发行等再融资的资格了，就是说再融资能力减弱或者丧失，同时它们的平均负债率超过60%以上，有的高达90%，很多公司还面临着还债难的问题，其中相当部分公司的非流通股份，已经不同程度上被质押或抵押，在担保或互保过程中，有的陷入股权纠纷困境中不能自拔，丧失了对价补偿能力。这些上市公司逐步被边缘化，其股改的复杂性和艰巨性将一一暴露出来，因此目前绝对不能掉以轻心。
这些绩差公司，问题公司本身缺乏“造血”功能，加之股市“输血”功能缺失，还有大量的银行负债难以归还，再想获得银行贷款支持的可能性就下降，同时国家也不可能再像过去那样，加大固定资产投资力度来扶持它们的发展。这预示着非流通股份账面价值纸上富贵日后逐步贬值，这些上市公司的问题随着时间的推移越积越多。如此，可能导致银行不良资产率和不良贷款率双双升高的危险，直接威胁着金融系统的健康、稳定和发展。
为减少银行贷款损失率，创造条件尽量使银行收回不良贷款，降低金融系统风险系数，当前股权分置改革，就必须是“开弓没有回头箭”，所以趁现在市场呼吁要求解决股权分置制度性缺陷时，顺势通过非流通股份为取得流通权，向流通股股东支付相应代价(对价)的方式，将账面价值纸上富贵的非流通股份获得流通权，非流通股份在流通中变现，所取资金可能一部分给企业自己“输血”用于生产自救，或者归还部分银行贷款。但同时也不排除变现抽逃资金的可能，因为非流通大股东，比流通股股东更清楚本公司是“几块料”，那时候流通股股东所得的对价将再度面临贬值的压力。
随着股改全面铺开，涉及的焦点和难点，以及它的复杂性和艰巨性会逐步被揭开，因此现在说股改就初步成功了还为时过早，恰恰相反，现在正是需要有关部门和参与者更加努力的时候。(作者为华林证券研究所副所长，本文不代表本报观点)
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