期铜孕育巨大波动

　　华闻期货任经文

　　周三，虽然隔夜伦铜仍维持前期强势，但上海地区疲软的现货面使沪铜承压。尾盘，主力0510合约报收于34650元，比上一交易日微幅下跌了10元。图表上为近期来的连续第四根阴线。与沪铜相对应，近5个交易日以来，LME3月铜由3500美元上行至3560美元，市场走势稳健而强劲。

　　笔者认为市场参与结构的不同是伦敦市场和沪市短期走势背离的主要原因。在伦敦市场上，基金仍为最大的多头，而其对手除在远月大量抛空的生产商外，近期月份则是大型投机性空头。与伦铜不同的是，沪铜市场上最大的多头为跨市套利者，其对手除少量国内的精铜冶炼商外，主要为中小投机空头。伦铜市场上多空双方为机构，这决定了两者对价格的争夺更为激烈。

　　在多方开始得势的情况下，多方将进一步推高价格并借此迫使对手全面出局。在沪铜市场上，多头的获利并不是来自于价格的上扬，而是依赖于这两个市场价格间比例的恢复。现货面上，短期内国内充裕的现货供应抑制了这两个市场比值的回升。只有等待9月国内现有存库被耗而消费旺季到来之时，比值上扬才能得到基本面的支持。从这点上看，在国内库存被大量消耗之前，多头主动性的出击将遭到阻挡。国内多头的蓄势待发及主动性向远月移仓决定了短期内沪铜走势弱于伦铜。

　　从后市演变情况看，笔者认为，在全球显形库存不出现明显回流之前，市场将始终掌握在多头手中。伦铜市场9月合约上庞大的持仓量决定了期铜在下月将出现巨大的波动。对于风险偏好型投资者，在控制好仓位的条件下，应该有一个较好的投资机会。