中技贸易17倍增长靠得住吗

　　贺宛男

　　中技贸易大概是半年报业绩预增最为惊人的公司———“经初步测算，上半年净利润同比增幅将超过17倍”。尽管其上年同期每股收益仅0.01元，增长17倍也不到2毛钱，但如此增幅毕竟少见。

　　中技贸易盈利巨增的主要原因是，从今年开始，对中国医药保健品有限公司（下称：中国医保）90%股权，以及海南三洋药业有限公司（下称：三洋药业）65%股权合并报表所致。中国医保，原系公司大股东中国通用技术集团的全资子公司，注册资本9000万元，2004年中技贸易先后两次出资2.7亿元，拥有其90％股权，中国医保资本金也增至3亿元；三洋药业65％股权也是公司出资9788万元从大股东那儿收购来的。由于“购买日”的关系，去年中技贸易从两企业获得的投资收益仅1000余万元，但今年起，两企业均将进入公司合并报表。事实上，今年一季度公司净利润已达1460万元，每股收益0.07元，同比增长9.3倍。

　　但笔者担心，17倍的盈利增长可能靠不住，一个最重要的原因是，中技贸易合并两公司报表后，应收款和存货激增，现金流锐减。

　　三洋药业是2004年下半年被中技贸易合并报表的，此后，中技贸易应收账款从1293万元激增至5237万元。公司承认，激增的原因就是合并三洋药业所致。当年三洋药业营业收入约7500万元，即至少有一半销售款未收回。另外，三洋药业一并入中技贸易，即对一笔1785万元的应收账款全额计提，说明其看似不错的账面利润，应收账款所占分量不轻。

　　中国医保也是如此。今年一季报，中技贸易将中国医保合并报表后，应收账款从3000万元（计提坏账准备后），激增至1.94亿元。同期合并报表的主营收入不过4.7亿元，去掉母公司营收约1亿元，即使3.7亿元营收全部来自中国医保和三洋药业，应收账款占营收的比例也已超过50％。

　　与此同时，公司存货从去年6月底（合并三洋药业前）的3270万元，增至去年底（合并三洋药业后）的6260万元，再增至今年一季度（合并两企业后）的3.19亿元。更令人担忧的是，公司现金大量流出，今年一季度经营现金流净额为-1.15亿元。

　　三洋药业主要生产青霉素及半合成抗生素等药物，中国医保则主营保健品进出口业务。被中技贸易收购前，2003年三洋药业和中国医保净利润分别为2451万元和3607万元，2004年中技贸易投入3.7亿元巨资后，两企业净利润反降至2075万元和3550万元。