市场聚焦：迎接G股时代来临

　　(北京首证) 本周G股板块将新添三个成员，传化股份(资讯 行情 论坛)及吉林敖东(资讯 行情 论坛)将实施股权分置改革方案并于本周四复牌交易，浙江龙盛(资讯 行情 论坛)也将于周五复牌交易。事实上，第二批试点公司都将于近期陆续进入表决程序，这些公司不久也将陆续实施对价方案，相应地，G股板块近期将迎来一个大扩容的过程。

　　G股估值已具吸引力

前期启动股权分置改革时，市场对试点公司进行了短线的投机炒作，但“寻宝游戏”不久就画上了句号，实施对价方案的个股都出现了宽幅振荡的自动除权走势，而一些试点公 司公布改革方案恢复交易后也出现了宽幅振荡走势，其中中信证券(资讯 行情 论坛)一度出现跌停走势。这意味着市场重新回归理性，试点个股经过短线振荡之后，其估值水平也更加合理。

  以G三一、G金牛为例，G金牛已经公布今年的半年报业绩，中期每股收益为0.46元，以该股周一6.24元的收盘价计算，动态市盈率为6.78倍；G三一尚未披露半年报，以去年每股收益1.36元来计算，实施股本扩张之后摊薄每股收益为0.68元，而周一其股价为7.65元，静态市盈率为11.25倍。如果以该股6.12元的启动低点计算，则当时的静态市盈率只有9倍。因此，G股品种经过自动除权之后，股价已经进入合理价值区域，其估值水平已经具有很强的吸引力。

  换一个角度来看，一些试点公司的对价方案中大股东做出了承诺，当股价下跌到什么价位时，大股东将动用巨额资金回购流通股，相应也将封杀了其股价进一步下跌的空间。有了大股东承诺，本来就已经进入合理估值水平的G股将吸引更多的机构资金。

　　资金吞吐能力将加强

  当G股板块只有G三一、G金牛这两个股票的时候，其行情的活跃似乎只是个股行为，但如今，第二批试点公司将陆续进入表决程序，一些公司也将陆续加盟G股市场。当G股市场规模超过40家的时候，其对市场的吸引力将迅速提高，主要是其市场资金吞吐能力将明显加强，这与当时的中小板市场有着相类似之处。

  我们注意到，近期证监会研究中心主任李原青表示，占总市值60％至70％的200至300家公司完成股改之后即可启动新老划断、恢复新股发行，而这200－300家公司的股权分置改革将在一年时间内完成。目前，沪深两市的总市值大约为3.2万亿元，前200家上市公司的总市值约为2.13万亿元，而这些公司基本上都是以优质蓝筹股为主。因此可以判断，优质蓝筹股将成为未来股权分置改革的重头戏。

  进一步分析，也许有些投资者对目前蓝筹股的发展前景有些担忧，周期性蓝筹股虽然估值水平比较低，但面临着业绩下滑的压力；非周期性蓝筹股虽然业绩优良，但估值水平却比较高。不过，实施股权分置改革之后，这些担心都可以化解。从目前已经披露改革方案的试点公司来看，国有上市公司平均对价水平为10送2.75股，而民营上市公司平均对价水平为10送3.37股，这样的对价水平将成为未来上市公司对价改革的重要参考指标。可以推测，未来优质蓝筹股进行股权分置改革之后，投资者至少可以获得25％以上的额外收益。而实施改革方案之后，这些蓝筹股将自动除权，其市盈率水平也将迅速下降，因此业绩下滑压力及估值相对偏高的困扰都可以化解。作为未来G股市场的生力军，蓝筹股将进一步吸引机构资金的关注。

  当扩容到200家左右甚至更高的时候，G股市场将成为机构资金运作的主要方向，也将宣告G股时代的真正来临。未来，G股指数可能更具有市场指导意义。

　　G股已成增量方向

  我们也注意到，近期G紫江实施股改方案之后，先是出现了自动除权走势，但随后就出现了放量走强行情，显示G股品种已经出现了短线赚钱效应。

  仔细观察可发现，G股近期的相继活跃与其他个股的反弹有一定的区别，那就是多数个股(包括超跌个股及部分蓝筹股)的活跃仅仅是存量资金运作，而G股品种的活跃则是增量资金运作，这就决定了G股品种与其他品种未来不同的发展命运——其他个股短线反弹之后可能还将出现振荡走势，而G股品种则孕育着中线的涨升机会。短线而言，近期实施股权分置改革的公司如果出现宽幅振荡的自动除权走势，那么投资者不妨考虑中线建仓，可能会有不错的投资回报。