从比价角度看 伦铜已是高处不胜寒

　　鹏鑫期货王定红

　　LME期铜价格高高在上，非常突兀地横亘在30余年高点之上。与一般商品相比，简直就是“鲤鱼跳龙门，身价倍增”。伦铜高价是通过掏空显性库存方法，在逼近现货月时候一而再、再而三地挤空达到的。以至于自2004年10月份以来几度刷新高点，长时间徘徊在3100美元/吨历史性天价之上。

　　美元升值　铜价背离

　　美元指数是通过加权平均美元与六种主要国际外汇汇率得出的，反映了美元综合水平。长期以来，伦铜遵从“美元升值，铜价下跌；美元贬值，铜价上涨”这一基本规律。在2001年7月6日美元指数见顶，达到119.9高位之后，伦铜在数月之后的2001年11月5日见底1358美元。其后，美元指数不断创出新低，直到2004年12月29日到达80.97最低价。这一阶段，伦铜则从1358美元/吨上升到3118.5美元/吨。此后，美元升值，美元指数升至2005年7月27日的89.73。按理，这段时间铜价应随着美元走强而下跌，可是铜价不仅没有下跌，而是在背离美元轨道上疯涨，最高升至3500多美元。

　　独步市场　笑傲江湖

　　纽约期货交易所从1986年起开始交易CRB商品期货指数，2001年该指数更名为路透社CRB指数。该指数是全球商品价格波动领先指标，涵盖了能源、工业金属、贵金属、谷物、畜产品和软性商品等商品期货合约。由于CRB指数包括了核心商品价格波动，因此，总体反映世界主要商品价格动态信息，广泛用于观察和分析商品市场价格波动与宏观经济波动，并能在一定程度上揭示宏观经济未来走向。

　　从伦铜与CRB指数比价来看，2002年10月16日比价曲线停止下降，并以此为起点走向上升态势，这表明伦铜下跌“甚于”其他商品时间已经结束。在2002年10月16日到2003年9月10日约一年时间里，比价曲线波动比较平缓，其比值从6.42上升7.24。此后，比价曲线出现了非常陡峭上扬，至2004年3月16日形成了高点10.76。这半年时间，曲线上扬幅度大大超过了此前一年上涨幅度，伦铜上涨幅度已经“大大领先了”全球商品领先指标。到2005年7月27日，伦铜价格与CRB指数比价值更是达到11.30高位，这表明伦铜价格对其他商品价格比值被推高到了无以复加地步。

　　伦铜价格已经高到了比无可比的程度，与贱金属、贵金属、汇率和普通商品等相比，都处于一种非常极端状态。这是一种非稳定状态，已经积累了非常高的市场风险。