投资评级简报

　　记者燕云整理

　　烟台万华:年内目标价位15元

　　国泰君安证券康凯指出，公司主要产品聚氨酯(广泛应用于汽车、飞机、造船、纺织等领域)市场发展太快，没有任何主体能够单独满足市场需求。基于对未来聚氨酯行业充满信 心，康仍然长期看好包括MDI(一种化工产品，包括纯MDI和聚合MDI)在内的异氰酸酯(MDI和TDI，制造聚氨酯的主要原料)行业的发展。康预计，2005、2006年公司EPS分别达到0.65元和1.10元，年均增长率分别为35％和70％，动态PE分别为17.2倍和10.2倍，一年内目标价位15元，投资建议为“增持”。康表示，聚氨酯业已形成了一个庞大的产业链，新产品层出不穷，应用领域不断渗透，这是保证上游MDI产品快速增长的基石。关于聚氨酯的需求预测，1998年全球聚氨酯消费量为789万吨，预计到2006年将达到1116万吨的水平，年均增长率达6.6％，明显超过同期GDP的增长率。

　　康指出，我国目前对聚氨酯的消费还是主要集中在浆料、鞋底、家电、管道保温等领域，汽车和建筑业将是今后的主要推动力。即使短期内中国PU行业受到一些贸易战等因素的不利影响，但并不改变聚氨酯长期高速发展的大趋势。

　　华侨城:积极扩张主题旅游地产模式

　　华侨城控股公告与华房、香港华侨城、华侨城酒店集团共同出资设立成都天府华侨城投资发展有限公司，在成都开发大型主题旅游区项目。长江证券田世欣认为，该项目预计年投资收益率为11％，实际产生效益预计在2008年以后，田表示给予公司“谨慎推荐”评级。

　　田指出，在宏观调控的大环境下，华侨城仍然敢于积极推进全国扩张战略，源自其独特的经营优势:主题旅游地产模式在向外扩张过程中由于其良好的经济联动作用，受到了地方政府的大力支持；大规模低成本土地、以及高附加值的生态环境建设使公司成为毛利率最高的房地产上市公司。近期人民币小幅升值，公司持有的房产及土地资源升值，也在一定程度上缓解了宏观调控的负面效应。

　　金龙汽车:管理整合初现成效

　　2005年中期，由于增加合并金龙联合，公司实现主营收入23.18亿元，同比增长95％，实现净利润4751万元，同比增长49％，每股收益0.31元。申银万国证券王智慧认为公司中报业绩超出预期，而大金龙(含苏州金龙)业绩大幅增长是业绩超预期的主要原因。王预计公司2005、2006年每股收益分别为0.68元和0.75元，动态市盈率分别达到11倍，同时考虑到股权分置改革补偿将进一步降低市盈率，王表示调高投资评级至“增持”。王指出，目前公司管理整合初现成效，苏州金龙贡献丰厚投资收益。2005年上半年，公司加大了对金龙、苏州金龙的控制力度，其中苏州金龙实现净利润2016万元，贡献投资收益726万元，盈利能力同比显著提高。但是，王表示，三家金龙客车公司的战略定位重新划分存在不确定性。考虑到大客车行业相对较高的利润率和三家公司的利益差别，王认为，短期内尚难以根本解决三家公司之间的市场重合和直接竞争问题。

　　鲁西化工:对价提高业绩良好

　　鲁西化工近日公告称将对价方案由原来的10送3股调高至10送4股。同时，公司中报显示，公司净利润增长远高于收入增长。长江证券卞曙光指出，尿素和复合肥价格提高导致毛利率小幅提高及三项费用控制较好，卞预　计，下半年国内尿素价格仍将维持在1550－1650元/吨的高位，公司全年每股收益0.35元，目前动态PE13.5倍，略高于同行业业绩优良公司，考虑到对价方案的提高，给予“谨慎推荐”评级。

　　宝钢股份股息率高达7.6％

　　宝钢股份董事会决议拟在未来3年现金股利不低于每股0.32元。光大证券赵志成认为，公司董事会给出近三年现金分红的最低数额，在一定程度上增强了公司股票的债性，以现在宝钢股份的股价5.14元，支付对价每10股送2.2股后除权价格为4.21元，股息率高达7.6％。如此稳定的高股息率将提升公司股票的吸引力。赵表示维持公司“优势－1”投资评级。

　　另外，宝钢集团又做出新承诺，在股权分置改革方案届满两个月后的六个月内，如宝钢股份的股价低于每股4.53元，宝钢集团将再次投入不超过20亿元并加上前两个月20亿元资金中尚未用完的部分(如有)，增持宝钢股份流通股。赵认为，确定近3年的最低现金分红绝对额和大股东承诺增加增持流通股的资金数额将提升宝钢股份的价值。赵假设宝钢集团投入40亿元增持流通股，初步估算，宝钢股份的对价支付相当于10送2.41股，对价的支付提升了宝钢股份的估值吸引力。

　　波导股份:短期内市净率应该上升

　　中信证券王家炜认为，目前公司的市净率为0.61，与市场上其他市净率低于1的上市公司作比较，会发现波导股份在资产质量、在行业中的市场地位、行业周期前景几个方面都更为优秀。王认为，短期内公司的市净率应该恢复到0.80以上。王调高公司的投资评级为“强于大市”。　王表示，波导在国产品牌中市场占有率为国内市场第一，比第二名TCL的销量高出60％，比第三名夏新高出100％，而且经营状况和经营稳健性都好于后两家公司。公司在6月底推出了20款新上市手机，下半年的经营不会变得更坏。王认为，尽管手机业的景气和调整周期很快，但不会长期低迷。