深入研究深挖个股——访汇添富基金投资总监张晖

　　记者徐六里　上海报道

　　如果算一下从2003年到2005年近三年中最会赚钱的基金经理，张晖一定名列其中。日前，张晖作为汇添富基金管理公司投资总监，带着他参与设计的整个投资体系、汇添富的投资团队和汇添富优势精选基金亮相证券市场。

　　选股是关键

　　张晖为人称道的一点是他的选股能力，他所重仓的云南白药、贵州茅台等涨幅喜人。对于如何选股，张晖的回答是，关键在于把握公司的内在价值和其未来增长前景。这个前景越明朗，则估值应该越高。而要准确把握公司，需要研究员对公司所在的行业有深刻的研究和理解，这是张晖认为的公司研究中“最关键的东西”。如东阿阿胶和云南白药，两者同为医药行业，又同在去年下半年被机构投资者所广泛看好，张晖的选择是云南白药。他判断，东阿阿胶的主营是保健品，而保健品的消费跟时装类似，是有时尚风潮的，具有相当的不稳定性。而云南白药系列产品的消费需求稳定、清晰。其后的市场验证了这种判断，在之后的12个月里，云南白药的最大涨幅超过100％，东阿阿胶为45％。而截至上周，云南白药的涨幅仍有68％，而东阿阿胶则几乎回到了1年前的原点。类似的研究分析也发生在其他行业，张晖通过深刻的公司研究，一路挖掘了贵州茅台、上海机场、双汇发展等。

　　研究是基础选股是依托

　　研究是基础，多年行业研究员出身的张晖绝对相信深刻研究的价值。“投资最关键的还是对于公司内在价值和核心竞争力的准确判断与前瞻。有人说，一个仅仅做交易出身的人能把投资做得很好，我是不相信的”，张晖说。汇添富的投资研究团队也体现了这个特点，绝大部分理工科出身，都有相应的专业背景和业内一流机构的研究背景。这样的背景能够支持研究员对公司的研究不断深入，汇添富的公司研究将非常专业深刻，不会在几年后陷于表面化。而研究流于表面化正是研究员的大忌。他说他自己做了近十年的研究，对研究方法有着自己的理解，也知道该怎么指导他们下功夫，同时汇添富有着非常严格的流程，研究员半点偷懒不得。这样的格局也会让人才迅速成长。

　　投资制度化

　　张晖非常欣赏一段关于投资的描述:“一套严谨的投资程序，不一定能带来较高的收益率，但却能将发生错误的概率降至最低。”这段话讲出了投资的规律，这样的观点也体现在汇添富的投资风格上:立足基本分析，注重成长投资和价值投资融汇；均衡配置资产，严格控制风险；团队合作，充分发挥集体智慧。与之相配合，汇添富的投资流程也大有特点。汇添富的投资流程要求由首席分析师提出策略报告，由研究员提出备选股票库，由投资研究会议确定核心股票库。在股票库的基础上，研究员和基金经理经讨论形成当期的买卖名单，直接指导当期基金运作。谈到投资者最为关注的市场现状和下一步投资策略，张晖表示，城市化、工业化、消费升级等推动市场的长期因素依然存在，涌现出了一批具有持续竞争力的优秀企业，而市场环境的日益改善以及投资主体结构的深刻变化也为证券市场的长期发展提供了良性条件。此外，目前市场存在着巨大的结构性投资机会，例如股权分置改革中以良好对价方案提升价值的优质含权公司等。