投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　造船行业未来2－3年业绩有保障

　　国信证券郭亚凌对我国造船业前景充满信心，但考虑到周期性、汇率等风险，给予其“谨慎推荐”评级；对于行业中具有一定垄断优势的公司如沪东重机，给予“推荐”评级； 由于短期业绩不理想，仍给予广船国际、江南重工“中性”评级，但预计其业绩将会在2006年、2007年有较快的增长，建议密切关注。郭亚凌指出，受益于经济的快速增长和造船技术水平的提升，我国造船业迅速崛起，成为世界第三大造船国，相关公司手持订单量大幅增长，已够未来3年生产之需要。由于滞后效应的影响，2003－2005年所接的高价位船舶将在未来2－3年内完工，而钢材价格的逐步企稳或回落，将使造船业的成本压力有所缓解，其直接效果就是造船业毛利率上升，经济效益有望明显回升。但郭同时也指出，我国造船业存在生产效率低下、技术水平低和船用配套设备落后的不足；另外，造船业的周期性波动及汇率变化也将对造船业的利润水平形成较大的影响。

　　轿车行业行业触底反弹

　　国信证券陈永钢表示，2005年3月将成为轿车行业近期盈利低谷；行业未来盈利增长取决于销量增长、原材料价格下降幅度；预计各种原材料的价格在未来一段时间仍将下滑10％－15％，相应地对行业毛利率正面影响在1％左右；此外，人民币升值、消费税调整都有利于行业盈利提升。给予轿车行业“谨慎推荐”评级；同时，上调上海汽车、长安汽车评级至“谨慎推荐”。但陈同时也指出，当行业盈利水平提升过快时，可能再次触发较大规模价格战；此外原油价格处于高位亦对行业不利。

　　宏达股份资源垄断提升价值

　　国信证券郑东、黄安乐预计2005年宏达股份净利润将增长200％，2006年增长22％。估值分析结果表明，考虑转债完全转股后，公司股票的合理价位为6.60－7.10元，综合考虑风险因素之后，给予公司“谨慎推荐”的投资平级。郑东、黄安乐表示，公司通过控股子公司控制了亚洲最大及全球第四大锌矿云南兰坪铅锌矿，另外公司还获得四川甘洛三个洞矿的采矿权。目前，公司控制可开采的锌矿金属量超过1100万吨，占全国的1/3，资源的垄断地位得到确立。公司在云南兰坪的10万吨电解锌生产线已经试产，目前公司电解锌产能由12万吨扩大到22万吨。由于兰坪12万吨产能的原料可以完全自给，四川本部的10万吨产能将得到甘洛矿3万吨左右的自给原料支持，整体上看，公司的锌矿自给率将达到68％。基于资源控制的产能扩张将提高公司冶炼业务的盈利能力。郑、黄指出，垄断资源后，公司发展重心转向锌矿的开采和冶炼，业务结构的变迁使得公司呈现出投资驱动增长和现有业务改善的上升势头，这是公司股价上涨的最大动因；公司投资风险则来自锌价的波动、锌锭产出的不确定性和磷酸一氨价格的波动。

　　赣粤高速融资券正面影响股价

　　东方证券陆从珍认为，如果赣粤高速成功发行短期融资券，可以加快收购昌泰高速股权的预期，对股价有正面影响，建议“增持”。陆从珍表示，公司申请发行短期融资券可看作是对原有增发方案的替代。尽管相比较增发，公司的财务负担增加，但每股收益的摊薄影响消除，对赣粤高速这类资产盈利能力强的公司，是一种不错的选择。此外，短期融资券成本较银行借款低，可以降低公司成本。

　　川投能源可能成为优质水电股

　　东方证券袁晓梅表示，鉴于公司的资产置换已经显示出公司的资本运作能力，建议密切关注公司未来的成长以及收购潜力，评级为“增持”。袁晓梅认为，公司规模虽小，但是经营稳定性尚可。在水电资源丰富的四川地区，公司主业继续向水电领域拓展，参与大渡河流域的滚动开发虽短期对公司造成一定资本支出压力，但是未来收益应该较为可观。此外，公司的控股股东四川省投资集团公司拥有装机容量为330万千瓦的二滩水电站48％的股权以及其他一系列股权，公司后续如果能够从控股公司收购部分优质水电资产，将成长为较为优质的水电企业。