东方明珠股改方案无惊无险

　　本报记者 刘诗颖 上海报道

　　曾经传出被券商索费的东方明珠(600832.SH)，其10送4的股改方案在7月29日的股东大会上，毫无悬念地以高票率通过。

　　据统计，参与投票的全体股东占公司总股本的83.02%，参与投票的流通股股东占全 体流通股股东的38.2%，参与投票的全体股东中，98.98%投赞成票；参与投票的流通股股东中，有90.49%投赞成票。

　　前来开会的流通股股东人数并不多，宽敞的云丰剧场只坐了大约1／3的位置。不过，从投资者的话语中，感觉大家对东方明珠股改方案还比较认同。一位坐在记者旁边的刘姓投资者告诉记者：“我是东方明珠的老股民了，30多元的高位买过，25元配股买过，算下来大股东要10送10才能弥补亏损。不过，这次股改方案，肯定会投赞成票。”

　　机构投资者对东方明珠也抱有较高期望。他们认为东方明珠的经营具有垄断性和地域性优势，在传媒类股票长期需求旺盛的情况下，有长期持有的价值。

　　支持者：行业优势明显

　　当天下午两点，股东大会在东方明珠董事长朱咏雷的主持下正式召开，作为上海首家进行股权分置改革表决的国有大型上市公司，其方案、过程、结果受到各方的广泛关注。

　　保荐机构国泰君安在股权分置改革方案保荐意见书上表示，方案实施后，股票价格主要通过参考海外成熟市场可比公司来确定。从国外成熟市场来看，2005年国际主要资本市场的文化传媒类上市公司的平均市盈率在25-30倍之间。

　　而东方明珠管理层估计，公司2005年度净利润将不低于3.37亿元，方案实施后公司2005年每股收益预计在0.35元以上。

　　保荐机构认为，按照26-28倍的市盈率测算，方案实施后的股票价格预计在9.1元-9.8元之间，8.78元是流通股股东的盈亏平衡点。

　　陈列敏是基金金鑫的基金经理，东方明珠一季度报显示，基金金鑫是第二大流通股股东。在股东大会上，他代表流通股股东第一个发言。

　　他表示，眼中的东方明珠价值远远不只是每股收益等静态指标所能反映的，东方明珠发射塔的垄断价值，东方明珠作为文化驰名商标的品牌价值，都是非常难得的。“在分众传媒以70倍的市盈率在纳斯达克上市之日，有什么理由不给涉及此领域业务的东方明珠高溢价呢。”

　　一位重仓持有东方明珠的基金经理私下向记者透露，在股权分置改革中，自己会投赞成票，但是看好公司的主要理由还是在于对未来的预期和概念的层出不穷，其战略意义大于实际意义。

　　他认为，看待这样的公司不能仅凭现在的业绩，东方明珠属于文化传媒行业，要考虑到未来的垄断性和地域性，公司未来有许多重组机会，经营业绩的好坏在很大程度上将取决于大股东文广集团的支持力度。

　　据机构投资者透露，在初次股改方案推出之后，大家在与公司讨价还价的时候，出现了一段时期的僵持，后来上市公司对此问题作出了一定的让步，大家对此还比较满意。

　　国泰君安旅游传媒行业资深分析师谭晓雨认为，东方明珠现在的经营状况比较稳定，成本基本控制下来，而收入呈稳定增长的趋势。而其作为文广集团旗下的唯一上市公司，承载着文广集团和上海传媒业改革的重任。比起歌华有线等其他传媒类企业，公司盈利的层次更分明，后续的扩张潜力更强。公司的股权分置试点方案也是较为合理的。

　　反对者：主业不突出

　　虽然大多投资者认可东方明珠的未来，但也有业内人士对其文化传媒的实质产生质疑。

　　从东方明珠的业绩报表上可以看出，在2004年年报中，主营收入达到108956.4万元，其中，观光、餐饮、住宿收入54599.82万元，占比50.11%；媒体广告收入23462.78万元，占比21.5%；国内外贸易11852.04万元，占比10.9%；而通讯、传输收入9929.7万元，仅占9.1%。

　　资深投行人士认为，东方明珠的主营业绩不突出，现在支撑东方明珠高股价、高市盈率的主要原因是市场对高科技、传媒行业的预期，但目前公司收益中最大组成部分来自旅游和地产。

　　重仓持有该股的一位基金经理也意识到了这个问题。他表示，公司目前的经营状况并不是很令人满意。虽然静态市盈率比较合理，不过净资产收益率和股息率都比较低，公司的盈利能力和国外的传媒企业有差距。

　　此外，在国内的传媒类上市公司中，歌华有线(600037.SH)的基本面比东方明珠更加实在，公司未来的业绩增长主要取决于政策和集团的支持，主要看大股东的态度，何时将优质资产注入上市公司。

　　对于这一问题，文广集团新任总裁、党委书记薛佩建表示，文广集团将更加重视东方明珠这一资本平台的作用，集团会继续在品牌培育、产业整合等多个层面给予公司大力支持。

　　东方明珠总裁纽卫平表示，公司近年来在传媒领域有不少举动，大力开拓传媒领域的工作在今年上半年得以体现，今后，公司要利用各种渠道发展传媒业务。