法人股投资者为何陷入尴尬境地

　　(莫鸣)

　　谋取数倍暴利的美梦被击碎大家看好的机会总不是机会 法人股投资者陷入尴尬境地

　　股权分置改革正在逐步展开，人们把注意力都集中于非流通股大股东与流通股股东的对价博弈上，忽视了另一个总数也不小的群体——法人股，这部分非流通股中的小股东，夹 在中间左右为难，最令他们难受的是，当初希望获取暴利的美梦，已基本上被4年的熊市击碎。

　　所谓“最后一座金矿”，目前没有见到金子的闪光，市场又一次与投资者开了个玩笑。

　　两次投资法人股高潮

　　法人股可以说是我国股市的特殊产物。上世纪80年代末90年代初，股市“摸着石头过河”，证券市场政策制定者设计了国有股、社会法人股、社会公众股，以确保公有制的主导地位，防止国有资产流失。

　　历史上出现过两次投资法人股的高潮。第一次是出现于1992年左右的上海。当时，上海以认购证方式发行60多只新股，发行的股票分为社会公众股和社会法人股两种，价格一样，均为溢价发行。但认购方式不同，社会公众股以认购证中签的方式购买，社会法人股则任何单位均可购买。

　　一开始，认购证乏人问津，法人股自然不吃香。在二纺机(资讯 行情 论坛)等第一批股票上市，出现较发行价上涨5倍的暴利后，人们后悔不已。此时，认购证的机会已经永远失去了，很多人想到了法人股。于是，抢购法人股的行动如火如荼展开，大家想尽办法弄法人股，法人股只能单位购买，但实际上很多单位买法人股的资金是由职工集资的，变相成了个人股。

　　然而，随后不久的一纸暂停上市令，将法人股打入冷宫，谁也没想到，这一停竟然就是十几年。法人股也就逐渐被人淡忘。

　　2000年4月，转配股允许上市，一下子获得五六倍的暴利，再次令许多投资者后悔，错过了又一个历史性的暴利机会，人们“寻宝”的热情高涨起来，希望找到下一个暴利投资品种。这样，法人股进入了投资者的视野，于是，法人股掀起了第二次投资高潮。

　　法人股拍卖市场由此走红，大大小小的拍卖会涌入成百上千的投资者，专为购买法人股而成立的公司也应运而生，名气最大的当数上海有名的投资者刘益谦，他成立了专门用于投资法人股的新理益公司，两年间通过协议转让或竞拍，先后买下10多家上市公司总计约2.5亿股法人股。

　　其实，拍卖而来的法人股成本也不低，一则底价总得高于净资产，二来大家竞相抢购抬高了底价。当然，比起当时二级市场流通股的价格，依然有几倍的差价，所有的投资者都憧憬着这几倍的差价以后能够兑现，把法人股视作“最后一桶金”。

　　如今陷入尴尬境地

　　然而，几年前投资法人股时怎么也没有想到的一幕却发生了：沪深股市经历了漫漫4年调整之后，股价大幅下跌，相当一批股票跌幅达到70%，原先指望的法人股与流通股之间的几倍差价消失了。不仅如此，还有上百只股票股价跌破了净资产，对这些股票的法人股投资者来说，无疑是当头一棒，这意味着他们投资的法人股处于套牢状态。

　　流通股价格暴跌，打破了法人股投资者所期望的非流通股可流通后的高溢价美梦。早知如此，当初何必去拍卖法人股？现在，低于法人股成本的流通股随便买。

　　股权分置改革展开后，法人股投资者又一次陷入尴尬境地，他们不仅要面对股价已跌得面目全非，甚至低于成本的现状，为了获得今后的流通权，还得支付对价，这意味着他们余下股票的投资成本进一步上升，今后的盈利空间收窄。

　　当然各种法人股情况也不相同，1992年上海以认购证发行的60只股票，由于法人股的发行价与流通股一样，所以，股改方案采取了务实态度。目前东方明珠(资讯 行情 论坛)、宏盛科技(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)这3家试点公司均涉及这部分法人股，3家公司推出的股改方案不约而同如此处置法人股——既不支付对价，也不获得对价。估计这批股票的法人股今后都会采取这样的方案，对这批法人股投资者来说，总算十多年后有了盼头。

　　不过，其他法人股投资者恐怕就得支付对价了，这令很多人感到心痛又无奈。

　　市场总是捉弄人

　　法人股投资的历史和结果再次验证了市场总是和大多数人的预期相反，沪深股市短短的15年历史里，被公认有三大暴富机会，第一次是认购证，第二次是转配股，第三次是B股。综观这三大机会，有一个共同的特点，就是当时都不看好后来被证明是大机会。无论是认购证，还是转配股，当时都是没人要的东西，反而造就了以后的暴利神话。

　　而一旦大家都认为是机会的时候，往往最终证明并不是一次机会，法人股投资就是一个很好的例子。

　　沪深股市十多年来，不少投资者一直在寻找暴利机会。有分析人士认为，现在我国证券市场的管理和估值水平跟国际市场逐步接近，那种产生于转轨时期的结构性暴利机会很难再现。但我们不敢说再也没有第四次机会了，就说眼下股市低迷，大家都不认为股市有机会，不看好股权分置改革，谁知道以后是不是机会呢？