对价补偿高低成方案表决门槛发展前景支撑方案

http://finance.sina.com.cn 2005年07月30日 17:42 证券日报

　　昨日，又有4家试点公司的股改方案进行网上投票表决，截止到发稿时，第二批试点公司中已有5家公司的股改方案获得通过。根据几家公司的投票情况，高比例送股的方案更加受到流通股东的认同，与此同时，试点方案修改之风盛行，已有21家公司先后对方案进行了修改。

　　对价高受欢迎

　　7月28日，中捷股份公告，该公司“每10股流通股获得4.5股对价”的股改方案以全体股东99.14%同意、流通股股东95.09%的表决结果审议通过了股改方案。

　　7月29日，浙江龙盛发布公告，其“每10股流通股获得4股对价”的股权分置改革方案得高票通过，参加投票的流通股中19379971股赞成占参与投票的流通股股份的95.09%。

　　反观第二批试点公司中第一家投票的吉林敖东，流通股股东同意票47274949股，占参加表决的流通股股东有效表决权股份的71.8563%，勉强超过了三分之二。

　　为什么会出现这种反差呢？其中对价水平的高低是关键。

　　吉林敖东的第一大流通股股东国联安基金公司旗下的德盛世小盘精选基金投出了反对票。国联安基金公司负责人对媒体表示，就本次吉林敖东股改方案投了反对票，这主要是基于以下两方面的原因：一方面，“非流通股股东按照1∶0.6074的比例缩股，流通股股东获派现金所得合计为每10股4元含税　”相当于每10股送3股的水平，国联安认为，吉林敖东最后推出的表决方案的对价还应该更高一些，目前10股送3股离公司测算的标准还有距离；另一方面，国联安基金认为，股改方案通过后，吉林敖东公司未来的成长性具有一定的不确定性，国联安公司对此比较担忧。

　　中捷股份股改方案为流通股股东按照每1股获付0.45股的比例取得非流通股股东支付的对价股份，比例较高。在投票过程中，包括基金安心、基金安瑞、东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划在内的中捷股份前十大流通股股东全部对股改方案投了赞成票。

　　机构投资者不同态度，表明了流通股东判断股权分置改革方案的优劣主要集中在对价水平上。

　　股改方案补丁频出

　　随着第二批股权分置改革试点相继进入表决期，试点公司修改方案的现象也愈演愈烈。近日，韶钢松山、长力股份宣布将支付对价由每10股送3股提高至每10股送3.5股，上港集箱宣布将支付对价由每10股送1.5股提高至每10股送2.2股。至此，第二批试点公司中共有21家公司22次修改了股改方案或配套方案，占第二批试点总数的50%，而本周进入表决的7家公司修改方案的比例更是高达71%。

　　本周，共有吉林敖东、中捷股份、东方明珠、浙江龙盛、传化股份、亨通光电、凯诺科技等7家公司召开临时股东大会对股改方案进行表决，除东方明珠、浙江龙盛外，其余5家公司均修改了最初提出的股权分置改革方案，其中吉林敖东、亨通光电、凯诺科技均提高了支付对价，传化股份则增加了最低减持承诺，中捷股份将最低减持价提高了4.33元。

　　由于第二批试点公司推出方案的时间不同，因此随着股东大会的临近，修改方案的公司可能也日益增多。除本周进行表决的7家公司中有5家宣布修改方案外，下周进行表决的16家公司中也已经有8家公司公告修改方案。

　　据统计，截至今日，共有21家公司22次修改了股改方案或配套方案，其中已经股东大会表决通过的吉林敖东1次修改对价方案，1次修改减持计划。在上述21家修改方案的试点公司中，提高支付对价的共15家，单纯增加或修改承诺的6家。

　　15家提高对价的公司中，对价提高幅度在每10股多送0.2股至1.5股之间，伟星股份除每10股提高1股对价外还增加股份追送条款，即业绩达不到一定水平，大股东将额外向流通股股东每10股支付1股对价。除增加送股外，提高对价还包括增加现金支付、赠送认购权证等。

　　增加或改变承诺主要表现为设定最低减持价、明确最低持股比列、亮明增持计划、追加限售条款等。

　　对于许多试点公司近来修改方案和增加承诺的潮流来看，有些所谓的增加对价和承诺并不是真心实意的对待流通股东，却有应付流通股股东的嫌疑。比如，用虚无缥缈的未来股价承诺和只是象征性增加了一点送股的修改方案，对流通股股东实际上没有什么现实意义。事实上，只有较大幅度增加送股量水平和增加派发现金量水平的修改方案才是真正的增加对价，是对流通股股东的利益保护。

　　发展前景支撑股改方案

　　现在市场各方达成了一个共识，如果企业缺乏未来成长性，哪怕大股东送的再多也无法给流通股东创造价值。非流通股东与流通股股东不但需要一个照顾到各方利益的股权分置改革方案，而且更需要两类股东的双赢，体现在公司未来长远的投资价值上和未来的股价定位上。

　　在日前举行的第二期股权分置改革网上交流会中，浙江龙盛的总经理阮伟祥就在回答投资者提问时表示，公司第一季度主营业务收入实现4.36亿元，比去年同期增长68.95%，主营业务利润实现8956.57万元，比去年同期增长38.69%，实现净利润3645.66万元，比去年同期增长14.53%，均创历史新高。

　　浙江龙盛自2003年上市，通过此次股权分置改革，阮氏家族对上市公司的持股比例已从43.71%下降到37.84%，机构投资者所持流通股份数占公司总流通股的一半以上，其中QFII持股量就达到了1636万股，占总流通股股份数的11%。

　　亨通光电地处长江三角洲经济发达地区，是我国最大的光纤光缆制造企业之一，市场占有率连续三年稳居国内第二位，是一家高科技的小盘民营上市公司。随着中国电信市场新一轮的电信技术升级、3G、FTTH等在国内的发展建设，光通信已经进入复苏阶段，光纤光缆行业将迎来新一轮的快速发展周期。

　　如何以更优良的经营业绩和持续稳定的发展回报股改后的公司所有股东，就是试点公司未来所面临的最重要工作。

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