(市场看点) 掘金周期性行业股

　　中国科技证券李世彤

　　在多空双方决战千点之际，煤炭股已经悄然走强，随后在神火股份公布半年报后达到顶峰，煤炭股出现整体上涨。然而煤炭股上涨的背后，不仅仅是行业基本面的变化，也提醒投资者，应有效利用基金的失误，在基金减仓股中发掘机会。

　　重新审视周期性行业

　　虽然煤炭、钢铁等行业有着强烈的周期性，但是即便处于行业的周期性低谷，个股的价格也不应降至最低点。毕竟行业进入低谷也意味着行业复苏的展开，而出于对行业高峰期巨大利润的预期，长线资金可能提前介入。因此在成熟市场中，周期性行业有着比较稳定的估值，股价的波动幅度可能小于业绩的变化幅度。然而在A股市场则出现了完全不同的走势。由于近年来A股市场投资者信心持续下降，场内资金量越来越少。为了维持基金的竞争力，基金公司往往更加注重短期收益，尤其在前两年，价值投资被误解为单纯追求企业高增长，煤炭、钢铁等处在行业景气度高峰的企业被基金大量增仓。由于基金在市场中的决定性作用以及相应板块的赚钱效应，市场的投资理念也被基金所左右。随着国内宏观调控的进行，以煤炭、钢铁等为首的资源类行业首当其冲，而基金为回避短期企业业绩下降的风险也无奈的进行了战略性减持。从基金近两年重仓股的变化也可以看出，基金的操作策略由前两年追求企业的高增长转向今年的防御性投资，周期性行业属于基金重点减持的品种。

　　然而从现实情况看，基金对煤炭、钢铁、海运等行业的拐点判断确实出现较大误差。以钢铁股为例，虽然基金在去年即进行了大规模的减持，而且宏观调控一度使钢铁价格出现较大震荡，但是宏观经济的发展以及资产投资的继续增长，钢铁行业的需求并未减少，而对钢铁企业生产规模的限制，反而使钢铁供给的增长幅度降低，有效的维持了钢铁价格。煤炭行业较钢铁更加突出，一方面电力紧张对煤炭需求加大，另一方面国际市场原油价格的持续上涨带动了煤炭价格。因此，虽然两大行业的利润增长速度出现减缓，但依旧呈现增长状态。即使从目前来看，煤炭行业在下半年仍可能保持较高的景气度。

　　低市盈率及股改预期提升价值

　　虽然周期性个股业绩并未下降，但是基金的大幅减持造成股价超跌，也导致目前煤炭、钢铁股普遍维持的低市盈率状态。从目前公布的半年报看，煤炭业中的神火股份每股收益达到1.008元，同比增长72.9％；恒源煤电的净利润也同比增长46.6％；钢铁股中的凌钢股份保持了71.9％的增长；周四公布半年报的扬子石化业绩增幅略小，也达到了35.1％。而由于基金的减持，上述个股的价格均出现较大回落，目前动态市盈率依然偏低。如截至周四收盘，神火股份动态市盈率为7倍、恒源煤电为7.36倍、凌钢股份为4.65倍、扬子石化为5倍；新兴铸管的业绩虽然与去年持平，但是由于股价的下跌，动态市盈率也仅为6.66倍，均低于国际市场同类板块。显然中报的公布使上述个股得到投资者的重新认识，也受到增量资金的重新关注。

　　除了市盈率偏低以外，股改预期也是提升周期性行业个股价值的重要因素。根据目前正在进行试点的方案分析，试点补偿比例普遍在10送3股左右，即流通股的价值有望提升30％。对于煤炭、钢铁等绩优企业而言，企业的业绩较好，有足够的补偿能力。根据证监会对股权分置的态度，显然有鼓励绩优企业进行试点的意图，虽然试点后流通股本将大幅增长，但真正的流通时间基本上在两年之后，而企业在全流通后，大股东的利益与股价关联将更加紧密，对上市公司的治理未必是利空。

　　虽然煤炭、钢铁等行业的机会出现，但是目前投资者信心仍然低迷，场内资金依然有限，股指的上涨空间有限，也即是说，沪综指千点底部基本确立，但是行情的反转机会尚未形成，因此操作上仍需要以短线为主。对煤炭、钢铁、海运、港口、石化等基金重点减持的品种，首先要预测业绩的变化，即个股的业绩至少没有下滑；其次股价必须经过大幅调整，动态市盈率较低；最重要的是，要注意中报公布时间表，利用时间差提前介入、博取短线利润。