天胶渐显疲态

　　实达期货孙敏涛

　　昨日沪胶在经过多日强劲上涨后小幅回调，但近两日成交、持仓放出巨量，其中前日成交量创出了今年天量19.8万手，同时持仓也大幅增加4044手。市场在价格离沪胶0407合约创出的17480元历史高点仅一步之遥。目前沪胶市场出现较大泡沫成分，并引起了市场巨大争议。

　　此波上涨的推动力量有三:其一是受厄尔尼诺现象所造成的干旱影响，占全球90％天胶产量的东南亚产区供应减少；其二是日本天胶库存跌破1963年4月的42年低点；还有就是5月以来日元持续贬值。在此推动下，大量投机资金进入东京胶市，推动胶价上涨，从而带动了沪胶的跟随上升。

　　据气象学家预测，今年是一个弱“厄尔尼诺现象”年，也就是说厄尔尼诺现象对农业造成的损失将会小于2003年。同时，从6月下旬开始东南亚大部分地区和我国南方地区降雨丰富，已完全消除了产胶区的干旱。从胶农割胶到成品胶供应只需要一个月左右。同时8、9月份又是胶树产胶量最大月份，所以如果天气正常，进入8月份天胶供应将会出现明显改善。

　　从天胶库存变化看，日本民间天胶库存一般在一季度达到年度高点，而在三季度初见到年度低点，其后随着东南亚天胶供应的增加，8、9月份日本天胶库存开始逐步回升。7月10日日本民间天胶库存再创低点，为9317吨，但库存下降速度已明显减速。因此，目前日本天胶库存下降空间已经不大。沪胶标的物为国产标胶5号和进口的RSS3烟片胶，这两种胶在国内市场的主要用途是生产斜胶轮胎。斜胶轮胎主要用于轿车以外的汽车轮胎。从国内市场消费看，今年3月份后除轿车外的汽车产量连续三个月不断下滑，6月份产量仅为25.31万辆。同时，由于中国轮胎行业库存大量积压。出口已成为轮胎厂目前非常重要的盈利支撑。近日人民币升值2％，使得本已不高的出口利润进一步下降。近期农垦在电子市场的挂单量开始增加。以国内斜胶胎月用量4.4万吨计，按照目前1500吨左右的挂单量计算，月供应量基本可以满足国内轮胎企业的生产。同时从国内进口的历史记录看，每年8月份开始国内的进口量也会明显增加，因此8月份国内供应不会太紧。

　　天然橡胶RSS3品种一般比用于生产子午胎的20号胶价格要高。若国际市场上3号胶比20号胶价格高20美分/公斤，橡胶价格很可能会反转。目前由于日本天胶市场存在逼仓行为，两者间价差扩大到31美分。因而随着天胶供应的增加和日元贬值暂告一段落，市场会向基本面回归。东京胶近期合约相对远期合约的滞涨已说明现货市场开始显现疲态。

　　同时，进入7月份以来由于主力多头移仓远月，使得主力10月合约相对8月合约的价差从－190扩大到目前的325元/吨。这个价差已经超出沪胶合约间的持仓成本较多，这将会引起市场买近抛远的套利操作。目前沪胶市场上的金海岸和浙江大地两个席位就很可能是这样操作。