国开行10年新债中标3.42% 收益率曲线可能继续走低

　　记者王栋琳　北京报道

　　昨日，国开行发行了2005年第14、15期金融债，分别为10年期债券和9月贴现品种，发行规模为200亿元和100亿元。其中10年期中标利率3.42％，再次低于预期3.45％－3.60％的水平。在人民币升值2％及传言超储率将下调至零的影响下，本期金融债的中标结果引起各方关注，因为它将在很大程度上反映出市场整体对未来收益率走向的判断。14期金融债的超 额认购倍数为1.33，建行、工行、中行分列认购额三甲，从全场汇总来看，商业银行仍占主导地位。而中标利率3.42％，比起年初05国债01票面利率4.44％已低了100个基点。可见，虽然银行系资金在银行间市场上达成默契，共同助推回购利率缓慢抬升，但在巨大资金运用压力下，其面对新券发行需求仍然是刚性的。

　　中信证券债券分析人士杨辉认为，从上半年增量结构来看，商业银行持有最多的是央票，这意味着商业银行投资组合的久期比较短。受到盈利要求约束，商业银行将会增加对中长期债券的需求。在招标结果公布之后，市场确认了做多信心，债市继续演绎一级市场带动二级市场的戏码，当日交易所国债指数再创新高，收于107.40点，上涨0.18％，成交量也明显放大至16.8亿元。

　　在上周升值消息公布之后，债市滞后一天反应，而本周又已连续三个交易日创新高，成交量维持14－17亿的较高水平。业内人士认为，这与其解释成升值的利好效应，不如看作是市场对利率将维持低水平的预期推动，因为汇率毕竟不像利率直接决定债市。有市场人士认为，央行上周刚刚调整汇率，于近期下调超储率的可能不大，但也不能排除央行像其他国家那样，在本币升值后保持低利率水平与其配套。如果央行果真于近期降低超储率，尽管目前收益率水平已经处于低位，但与历史最低点相比仍有下降空间，债市再次出现3月16日之后的强势上涨并非没有可能。在没有其他宏观消息公布的情况下，国开14期债中标利率走低恐怕将成为近期收益率走势的风向标。周二央行1年央票中标仅1.3685％，再创新低，与银行间7天回购仅差11个基点。而7月份扣除到期票据及回购1760亿元，单月净回笼资金540亿元，为半年来最低值。看来央行有意继续保持宽货币的政策，回想上次央行下调超储率前也放慢了公开市场回笼节奏，预计未来利率将保持低水平，收益率曲线可能被进一步拉低。