经济型轿车增长背后有隐忧

　　国泰君安证券研究所张欣

　　2005年上半年，我国汽车累计产销281.52万辆和279.24万辆，同比分别增长5.15％和9.35％，其中6月份产销49.81万辆和51.7万辆，同比增长8.58％和10.26％。分车型看，轿车累计产销125.54万辆和122.8万辆，同比分别增长2.04％和9.29％，其中6月份产销26.44万辆和25.86万辆，同比分别增长24.97％和57.16％。虽然都远低于去年同期的增长幅度，但还 是让人感到欣慰。

　　作为上市公司中以经济型轿车为主导的一汽夏利(000927)因此取得了不俗的产销业绩，创下新的历史记录。但也正是在这样的背景下，国内相关企业已开始纷纷着手提高下半年的产销目标，其中一汽夏利计划将全年13万辆的产销目标提高到17万辆。

　　应该说，发展经济型轿车是正确的，有利于节约能源，减少浪费，也受到了消费者的欢迎。事实上，2004年以来受燃油价格高企的影响，经济型轿车出现旺销，在整个轿车中的占比不断提高。相关统计数据显示，我国经济型(1.6升以下排量)轿车前几年的占比一直在70－80％之间，目前已经提高到了85％以上。

　　但作为投资者，除了要看到这方面外，还要进行其它方面的分析。

　　一是相关企业在产能利用率不高的情况下，以价格战进行的市场拼杀，导致了企业效益无法随产销量一并提升，结果是“叫好不叫座”，“丰产不丰收”。特别是，一些企业在上半年销售鼓舞下提高下半年产销目标，给汽车市场带来了一些隐忧。从实际情况看，目前1.6－1.8排量的车种盈利能力要高于小排量经济型轿车。从一汽夏利等企业的产品发展看，似乎也在逐渐由1升排量向1.6升排量演进，毕竟1.6－1.8升排量的轿车是轿车中的“黄金”车种，企业需要为盈利着想。

　　二是小排量轿车理论上耗油要低于大排量轿车，但是在我国城市车辆增速远高于道路交通增长而引发的平均车速下降的背景下，小排量轿车的实际油耗会比标定值增加30－50％，这对于价格敏感性更高的工薪阶层来说也是不小的负担，特别是在成品油价格居高不下的情况下，更是如此。虽然这种道路状况同样会导致其它排量的车油耗增加，但对于购买和使用大排量车型的消费者而言，其敏感性要弱得多。

　　三是从人均耗油的角度看，一辆标定载客30人的中型客车其油耗在15－18升/百公里之间，相当于人均0.5－0.6升/百公里，而一辆中级轿车的油耗在9－11升/百公里之间，折合人均1.8－2.2升/百公里，一辆经济型轿车的油耗也有7－8升/百公里，人均约1.4－1.1.6升/百公里。因此，从限制高消耗的角度预测，今后国家继续提高燃油价格的可能性相当之大。而且当各地为此逐渐重视城市公共交通，并使之进一步完善的时候，选择乘坐公共交通工具远比自己驾车更为实惠和更符合“节约型”社会的要求。

　　作为投资者，在关注企业产销量的同时，更应关注企业的盈利。一个没有良好业绩的企业，将无法给投资者带来实实在在的回报。因此对于经济型轿车行业的发展，也需保持一份理智和慎重。