调高对价受到市场追捧

　　记者熊永红

　　昨日又有上港集箱、韶钢松山、长力股份等三只个股修改股改方案，经过调高后更加趋于合理的对价水平，受到了市场的欢迎，三只个股股价当日分别上涨2.97％、6.74％、9.73％，明显放出的成交量显示有投资者在积极吸纳。

　　公司股改方案的修改、对价水平的调高，引来证券分析师对股票投资评级的上调。国信证券唐建华认为，上港集箱股改方案修改后，公司非流通股股东给出的对价趋于合理，流通股股东二级市场安全边际大幅提升，上调投资评级至“推荐”。

　　他指出，上港集箱对价方案由10送1.5股和10元现金改为10送2.2股和10元现金，按一个月平均收盘价15.24元计，对价率为28.56％，较原方案提高了7.5个百分点，仅低于按流通股股东超额投入补偿法计算的对价率，但高于按流通股损失补偿要求、保险组合及流通权等三种方法计算的对价率，并且高于以上四种方法计算的对价率的平均值。据他计算，基于现金流量折现模型估出公司基于全流通的内在价值为22元/股，不考虑对价，按7月25日收盘价计，安全边际为36.31％，按一个月的均价15.24元计，安全边际为44.36％；若按新的对价方案支付对价，流通股股东持股成本由16.14元或15.24元下降至12.23元或11.49元，安全边际分别提高至80％或91％，公司具有较好的长期投资价值。

　　唐建华预计，上港集箱2005年中期、2005年全年及2006年EPS分别为0.346元、0.691元和0.87元，按7月25日收盘价16.14元计，市盈率分别为23.32倍、23.36倍、18.55倍，若考虑对价，市盈率分别降至16.6倍、16.63倍、13.21倍，安全边际已经足够，因此，将投资评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”，并建议老股东坚决持有。

　　唐建华的观点得到了不少分析师的认同。光大证券王华认为，上港集箱方案修改后相当于每10股送3股左右，相较修改前方案，公司目前含权的流通股股权价值提升了7％。长江证券朱远颂表示，此次上港集箱方案多送0.7股无疑是一大利好，若以18元买进，摊薄后价格才14元，而考虑增发后公司的合理价位应在16.4元左右，后市还有17％的上涨空间。

　　分析师对韶钢松山方案的修改也给予积极评价。东方证券杨宝峰认为，修正方案后韶钢松山估值水平进一步降低，短期会对股价形成较好支撑。光大证券赵志成判断韶钢新方案好于原有方案，方案的修改提高了方案获得股东大会通过的可能性。

　　有统计显示，截至昨日，第二批试点公司中共有21家公司22次修改了股改方案或配套方案，对价水平的调高或大股东承诺的加码，都或多或少地得到了市场的认同，并引发了股价的上扬。此前，长江电力调整股改方案，三峡总公司承诺以1.80元/份收购认股权证，并提高分红比例。7月21日长电复牌后即高开高走，收盘报8.74元，涨幅达2.7％，成为当日弱市中稳定大盘的重要力量。