权证上路T+0重现股市 可行公司128家减为26家

　　

作为股权分置改革的一种工具，权证的推出为资本市场所迫切需要。本报记者康亚风摄

　　可上市交易的权证产品由原计划的128家缩减为26家

　　本报讯(记者 刘宝强) 7月17日晚，深、沪交易所分别推出了经中国证监会核准通过的《权证管理暂行办法》(下称《暂行办法》)，中国股市产品创新和制度创新因此进入新阶段。较征求意见稿，《暂行办法》严格了权证的上市条件、放宽了权证的存续期间、增加信用担保作为履约担保方式，并适当缩小了权证涨跌幅度。

　　国信证券的金融工程首席分析师葛新元在其研究中表示，《暂行办法》相比讨论稿明显加强了风险防范措施。正式发布的《暂行办法》最引人注目的变化是深交所的讨论稿中专为中小企业板设计的条款删去了，同时主板可上市交易权证的正股资格要求明显更加严格。要求流通市值由原先的10亿元提高到30亿元，流通股本由2亿股提高到3亿股。从而使可上市交易权证的股票由原来的128家一下缩减到只有26家，其中深交所10家，上交所16家。该部分调整表明监管方还是很担忧权证这个产品的市场价格风险，因此抬高门槛，但这也牺牲了部分权证市场的多样性。

　　据了解，相比国际权证市场的有关规定而言，目前沪、深交易所的《暂行办法》对可上市交易的权证标的股资格要求是最严格的，这难免会影响未来权证市场的发展潜力和活跃程度。《暂行办法》对发行人的履约担保要求更灵活，有利于发行人的风险对冲操作；信息披露、违规处罚等有关监管措施进一步细化，权证涨跌停限制加强。《暂行办法》进一步细化了一系列的信息披露、禁止行为以及违规处罚规定等监管措施，权证涨跌限额也由原先规定的正股涨跌限额的1.5倍压缩到1.25倍，风险调控措施明显得到了进一步加强，但权证涨跌限额的限制会对权证价格发现功能的发挥略有影响。

　　一家机构投资者告诉记者，权证可以做T＋0，这样就是一个对冲，并且上市公司可以买回自己的流通股，这样就有了做市商的雏形。但是从《暂行办法》看，在国外活跃权证市场中起到核心作用的权证做市商制度在《暂行办法》中仍旧没有提及，相反，《暂行办法》规定了“权证发行人不得买卖自己发行的权证，标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证”，这一规定基本消除了在《暂行办法》框架下推出权证做市商的可能性，至少杜绝了发行人充当自己做市商的可能。

　　-投资建议

　　投资权证伴随高风险

　　买入当日可以抛出，涨跌幅超过股票

　　在发布《暂行办法》的同时，沪、深交易所有关负责人提醒投资者，由于权证的高杠杆性，可能出现权证价格剧烈波动的情况。权证的涨跌幅超过股票，需要及时规避风险。

　　深、沪证交所有关负责人在回答记者提问时说，权证是一种带有杠杆效应的高风险金融证券产品，具有一定的投资风险。投资者需要注意权证价格剧烈波动的风险、时效性风险和履约风险。

　　据银河证券的分析师郭煜介绍，权证是一种高收益、高风险投资品种。如果投资者将大量资金集中在权证上，风险很高，投资者损益会随标的资产的价格波动而大幅波动，一旦出现判断失误，投资者的损失是巨大的。时间风险与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期间，且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。正是由于权证具有时效性，因而也带来了其价值的不稳定性。从各国权证发展经验看，相对于其他有价证券而言，权证价值处于一种高度不稳定状态。另外，对于只有在到期日才可被行使的欧式权证，此段期间的持续也可能给投资者带来很大的风险。

　　郭煜认为，投资者可以在发行人发行权证时进行购买，购买后可以在行权时间之前行权，即用行权价格到发行人处换取股票，然后抛出股票获利，如果不想等太长时间，也可以在权证上市后，在权证市场抛出，获取差价。没有参与权证发行的投资者也可以到权证市场买入自己看好的权证，等待行权，或低买高卖获取差价。上证所提供的权证业务实行的是T+0制度，当日买入可当日抛出。

　　认购权证适用于投资者看好未来市场走势的情况。假设你买了联通的认购权证，约定以此权证认购联通的价格是3元，现在联通的价格是3.2元，那么权证价是3.2-3=0.2元。以后联通股票价格上涨到4元，你仍然可以用权证以3元买。那么权证的价值就是4-3=1元。联通股票涨了25%，权证涨到原来的5倍。此时投资者可以选择将权证卖出，也可以用行权价格到发行人处换取股票，然后抛出股票获利。但是联通如果跌破3元，权证将一文不值。由此可见，权证的风险和利润都比较高。

　　认售权证适用于投资者看空未来市场走势时。假设你买了长江电力的认售权证，约定以此权证出售长江电力的价格是8.5元，现在长江电力的价格是8元，则此权证的价格是8.5-8=0.5(元)。若将来长江电力的股价跌到6元，你仍然可以以8.5元的价格卖。那么权证的价格是8.5-6=2.5(元)。

　　本报记者刘宝强

　　-名词

　　权证

　　权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定的日期，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。特点是权证购买人有权利但是没有义务一定执行，权证的出让人是有义务必须执行的，但是这种权利或义务是有期限的(一般为6至18个月)。权证赋予持有人的权利是买权还是卖权，分为认购和认售两类属性。认购权证是赋予持有人在约定时间内，以约定价格，买入约定数量标的资产的权利。认售权证是赋予持有人在约定时间内，以约定价格，卖出约定数量标的资产的权利。认购权证相当于期权当中的“看涨期权”，认售权证相当于“看跌期权”。

　　行权价是权证约定的对标的证券的购买(或出售)价格，行权期是指权证可以执行的时间段。根据行权期与权证有效期关系的不同，可分为美式权证(有效期内都是行权期)、欧式权证(有效期结束时才可以行权)和混合权证(有效期结束前比较长一段时间可以行权)。结算方式有实物交割或者现金结算。行权比例是一份权证行使时，要求转移的标的资产数量。比如一份行权比例为1：10的宝钢股份认购权证，其行权时候，一份认购权证可以认购10股宝钢股份的股票。

　　(刘宝强)

　　-名单

　　26家公司入围

　　深发展A、能源A、中兴通讯、盐田港A、五粮液、扬子石化、浦发银行、华夏银行、民生银行、白云机场、武钢股份、上港集箱、宝钢股份、中国石化、招商银行、中国联通、上海汽车、申能股份、天津港、国电电力、四川长虹、长江电力、万科A、华侨城A、金融街、中集集团。

　　(刘宝强)