整合案例一：新疆屯河在家乡走出第一步

　　从家乡新疆起步，德隆在新疆屯河上市3个月以后(1996年10月)，以第三大股东的身份介入。新疆屯河上市之初的主业是水泥，其募集资金的投资计划也全部是水泥行业。随着德隆在1998年成为其第一大股东，新疆屯河在德隆主导下走上转型之路。

　　在1998年年报中，新疆屯河称：1999年除了公司的主营水泥行业外，进一步寻求产业的多元化发展，充分利用新疆的资源优势，将资源优势转化为产业优势，制定“以资本为纽 带、以效益为中心、统一管理、协调运营、树立品牌、走向世界”的发展思路，公司将利用1999年度配股项目实现产业结构调整，培育公司新的经济增长点。

　　新疆的资源优势体现在农业和矿产，而德隆将第一步的目标放在番茄制品上。1999年，新疆屯河投资7183万元，引进年产2万吨番茄酱生产线，对其科林番茄制品分公司进行技术改造。这一年，新疆屯河的番茄制品收入为4900万元，占其总收入的16%左右。

　　之后，新疆屯河在番茄制品上的投资越来越大。2000年，新疆屯河的重大相关投资8项，总投资约5亿元。这一年，其番茄制品的收入达到1.88亿元，占其总收入的比例增加到40%左右，已经基本和水泥产业持平。

　　2001年，新疆屯河继续在番茄制品上进行了5项重大投资，涉资约7930万元。同时，又涉足到果汁制造，在6月份出资5.1亿元与汇源集团合资设立北京汇源(持股51%)，并意图在此基础上对饮料产业进行整合，据称目标公司包括健力宝在内。该年度其番茄制品收入继续上升到3.71亿元，已占到总收入的50%左右。

　　随着在番茄制品上整合的顺利进行，以及对北京汇源的良好预期，新疆屯河将2002年度的收入目标定在30亿元，而在2001年这一数字为7.67亿元。这一年新疆屯河在番茄制品上的投资开始放缓，共在2个项目上投入约6500万元。而其前期的巨额投入开始显现效果，相关收入增加到6.96亿元，加之北京汇源的贡献，其总收入达到前所未有的19.44亿元，净利润也攀升到历史顶峰1.11亿元。

　　2003年，新疆屯河在番茄制品上的投资再度提速，在6个重大项目上投入约3.9亿元，同时开始在国外建立果汁生产线，并进入糖业。但新疆屯河在这一年遭遇了重大挫折，由于始终对子公司北京汇源缺乏控制力，不得不转让其所持股权，尽管“一买一卖”之间德隆的资本回报不低，但其在饮料领域的整合设想则失去了主体。这一年新疆屯河的收入达到峰值22.47亿元，番茄制品的相关收入继续上升到7.35亿元。

　　而在确立起以番茄制品为代表的“红色产业”主业地位后，新疆屯河从2000年开始整合不相关的产业。通过数次关联交易，先将屯河集团的水泥资产集中到子公司屯河水泥旗下，而后将屯河水泥的控股权卖给另一家以水泥为主业的上市公司天山股份(资讯 行情 论坛)(SZ 000877)，之后又将天山股份纳入自己旗下。而对于持有的部分金融企业的股权，新疆屯河也逐步退出。

　　据知情人士介绍，德隆在“红色产业”上有进一步的打算，意图将新中基(资讯 行情 论坛)(SZ 000972)与新疆屯河进行整合。新中基是一家由新疆生产建设兵团控股的企业，主业也是番茄制品，之前曾在相关领域与新疆屯河有密切合作，其2003年度番茄酱销售达5.96亿元。

　　如果这一整合完成，新疆屯河将在番茄制品领域成为国内绝对领导者，而新中基在2004年收购了法国普罗旺斯食品公司，打通了法国乃至欧洲的渠道。新中基留下的壳则可以置入德隆旗下的糖业相关资产，而其棉花纺织等相关资产则准备置入ST中燕(资讯 行情 论坛)(SH 600763)。这样，德隆在农业领域的整合便告一段落。但这一设想未能完成。

　　即便是在德隆危机爆发以后，新疆屯河的主业并未受到太大影响，其番茄制品的收入仍在增加，2004年达到8.46亿元，毛利率为26.46%，主要销往国外市场。正因如此，新疆屯河很快吸引到大买家的目光，而这个大买家正是2004年末宁高宁入主担任董事长的中粮集团。

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