德隆周年祭

　　德隆被盼望死去。德隆陷入一场全民审判。至今，德隆危机爆发已一年有余，但德隆危机远远没有结束。

　　据说，早在1993年，新疆有人为唐万新算了一卦，预言他在40岁时将一贫如洗，当时正在股市上进行原始积累的唐把它当作笑料四处宣扬。但生于1964年4月3日的他，在40岁生日刚过10天后，看见了旗下股票不可抑止的全面暴跌。

　　从资本市场起家的德隆最终因为银行追债而资金链断裂，从“玩钱”到“被钱玩”，个中滋味耐人琢磨。曾有人在1999年将德隆称为悲剧式英雄，对此的解读是：德隆做产业整合是英雄，但在金融领域一定是悲剧。

　　时至今日，尽管对德隆产业整合战略尚存争论，但对其优质遗产的争夺则从一个侧面说明了整合效果已显露出来。而德隆深陷金融泥潭之中，一方面说明了其自身在金融领域的原始和幼稚，另一方面则在考问着身边的金融环境。2005年6月7日，德恒证券涉嫌非法吸收公众存款一案在重庆开庭审理，这是“德隆危机”自去年爆发以来第一起进入刑事审判程序的案件。一年多时间里，围绕德隆崩塌，各种消息充斥耳边，无论是普通投资者、还是媒体，几乎都表达着一种心声：德隆当亡！大有全民审判之架势。德隆作为某种“象征”，被盼望死去。

　　与这场全民审判几乎同时，德隆的“遗产”处置在或明里或暗中进行。2005年5月21日，中国非金属材料总公司发布了对天山股份(资讯 行情 论坛)(SZ 000877)的收购报告书，将受让新疆屯河(SH 600737)持有后者的29.42%股权(6120万股)，总价26010万元。这项始于2004年6月的交易已在2005年3月获得德隆系资产托管人——华融公司的同意。

　　德隆系的核心资产开始被出售。6月14日，华融及新疆屯河集团、新疆三维投资、新疆德隆集团、上海创基投资(后四者为关联企业)与中粮集团签署协议，后四者合计持有的37.2%(299738880股)的新疆屯河股权将转让给中粮集团。此前已有若干中粮背景的人士进入其管理层，新疆屯河是德隆系掌控的第一家上市公司，也是其产业整合战略初显成效的代表作。

　　德隆系另一家核心上市公司，也是在危机后惟一能保持盈利的湘火炬(资讯 行情 论坛)(SZ 000549)也传出了有数家买主属意的消息，其中上汽集团接手的可能性较大。尽管德隆系最终的处置方案仍未公之于众，但以目前的发展态势，其被分拆重组的结局已无法避免，距离唐氏兄弟“尽可能整体重组”的愿望越来越远。

　　与德隆系的产业整合努力相比，人们更加关注的是其在二级市场的作为以及与之相关的融资行为。仅在德恒证券一案中，公诉机关指称其非法吸收存款数额超过200亿元，这仅是德隆金融体系的冰山一角。据一位不愿透露姓名的原德隆系高层人士称：德隆的真实融资总额只有极少数几个人知道，据他估计应该在600亿元左右。而一位与德隆有业务往来的证券业内人士认为，德隆前后的融资规模超过1000亿元。但有一点已得到各方证实：至少300亿元。

　　不论大到600亿元还是1000亿元，不论是对于德隆系已有的几大产业(农业、机电业、重汽和配件业)还是在二级市场上维持股价，事实上这些来源于各种渠道的资金都绰绰有余。那么，德隆融入的巨额资金究竟去了哪里？

　　尽管这是未解之谜，但一个基本事实是：德隆出事的直接导火索正是其欲罢不能的融资惯性。2002年前后，德隆曾以3亿～4亿元的代价进入4家地方商业银行，而后其关联企业从中获得了40亿元左右的贷款。据称，此事于2004年初被中国银监会盯上，而后几家相关银行催贷，其余金融机构也关闭了融资之门，德隆终于遭遇前所未有的困境直至万劫不复。

　　德隆最初创业于1986年，距今不过20个年头；德隆开始产业整合的最初设想始于1996年，距今不过10个年头；但这家快速累积起来的中国最大民营企业帝国，其停摆也有一周年了。据说，早在1993年时，新疆有人为唐万新算了一卦，预言他在40岁时将一贫如洗，当时正在股市上进行原始积累的唐把它当作笑料四处宣扬，但生于1964年4月3日的他，在40岁生日刚过10天后，看见了旗下股票不可抑止的全面暴跌。

　　如此看来，德隆似乎亡于必然。而在对这“天下第一庄”铺天盖地的声讨中，德隆也错失了最后的救赎机会。据知情人士透露，就在危机爆发前，德隆正在接触重组徐工科技(资讯 行情 论坛)(SZ 000425)的控股股东徐工机械，并准备将湘火炬与之整合，形成重汽与工程机械的龙头企业。

　　而唐万新也一直忙于接触国外的投资基金，意欲以旗下最优质资产引入50亿美元资金。此两件事情一旦运作成功，德隆将在很大程度上化解其沉重债务，并提升其产业地位。

　　不可否认，德隆曾是机会经营者，而就在其努力规避政策风险，并试图向产业经营者转型的过程中，德隆快速崩溃。也许，的确是“谋事在人、成事在天”，那么，败事在谁呢？德隆国际曾如此自述：德隆国际是一家致力于整合中国传统产业，立足于资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司，致力于创造中国传统产业新价值。其企业愿景为在战略投资行业成为龙头；3～5年内成为全球五百强企业之一；建立一个世界级的“企业精英俱乐部”，汇集最多领袖级经营人才，成为连结中国与世界经济主流的桥梁。

　　唐万新则在公司的干部会上公开宣称：产业整合是德隆的国策。唐万新认为，上世纪90年代，我国大多数行业的特点是：行业中每个企业规模小，企业数量多，和同行业的外资企业比较，竞争力太弱。当时提升企业竞争力的方式是，加大自身企业的投资，扩大规模，通过市场竞争去挤垮竞争对手。这种方式投入大，风险大，易造成企业破产和职工失业。德隆逐渐提出行业整合的投资理念，即用兼并、合作等共存的方法扩大企业规模，提升管理，共享资源，形成有竞争力的“航空母舰”。

　　据知情人士称，1996年，王明夫的先见使唐万新“产业整合”的思路初具雏形，而后宁高宁带领华润进行的产业整合实践则坚定了其信心。在2000年后，德隆以3家核心上市公司为平台，开始了快速扩张，试图打造出行业领袖级企业以获取超额回报。

　　而从德隆这个“超级庄家”的“产业整合”野心公之于众后，围绕其间的争论始终没有停止过。支持者有之，谩骂者有之，更多的则是质疑，即使在德隆轰然倒塌后，这种争论仍在持续。

　　德隆的产业版图纷繁芜杂，涉及农业、食品业、汽车配件、机电业、金融业、流通业等。但其真正认可的主业并不多，除了3家核心上市公司以外，德隆意欲整合的还有远未成型的农资流通(以农业机械为依托，种业为基础)，其他产业皆属枝蔓。

　　事实上，仅从德隆产业整合的几个案例本身来看，也呈现出了复杂的局面，从不同的角度甚至能得出完全相反的结论。但现在新疆屯河被中粮集团收入囊中，而湘火炬则被众多企业抢购，至少从一个侧面说明了德隆产业整合的努力在某种程度上被认可。

    欲了解更多，请查看：德隆周年祭特别策划