投资评级简报

　　记者燕云整理

　　长江电力:维持推荐

　　长江电力股权分置改革方案为:流通股东每10股实得1.67股、现金5.88元；若方案获准，将对全体股东每10股派发1.5份认股权证。对此，国信证券杜猛认为，公司此次推出的对 价方案比较合理。相当于总股本不变情况下，每10股获送1.6552股。如果考虑认股权证可能带来的或有收益，则此次对价将进一步提高。杜猛认为，公司此前的股价并未完全反映“含权”预期。因为根据国信证券的估值模型测算，公司长期合理价值为8－8.5元，而按此次相当于总股本不变的情况下每10股获送1.6552股的方案，公司目前流通股的合理价值应在9.32－9.91元，按6月17日收盘价8.17元计算有约14－21％的上涨空间。由此，杜表示仍然维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　上海汽车:维持中性

　　昨日上海汽车业绩预警，其2005年上半年净利润同比下降在50％以上。对此，长江证券姜雪晴表示，上海汽车中报业绩预警是预料之中的，预计公司中报业绩约为0.15元左右，下半年业绩将好于上半年，全年业绩为0.38元，维持公司中性评级。姜雪晴指出，公司虽然销量出现好转，但由于今年1季度钢铁等原材料价格一直在高位运行，且今年上半年轿车价格仍在下降，故上海通用的盈利能力仍是同比下降的，而公司零配件业务主要给上海大众配套，而今年上海大众销量明显下滑，零配件业务也低于同期水平。姜进一步指出，汽车行业目前虽有向好的趋势，但还并不能说拐点已经出现，建议投资者积极关注与景气周期相关的行业盈利能力和经营效率能力逐月、逐季的环比指标改善情况。

　　苏宁电器:上调评级

　　苏宁电器的股改方案为10股送2.5股。对此，联合证券吴红光预计，公司2005年业绩为1.5元，他认为公司合理市盈率在20－22倍之间，以此测算，公司合理估值在30－33元之间。目前公司股价在此合理区间之内，但送股后，公司股价仅为25.79元，这相对于其合理估值至少存在16％以上上行空间。鉴于此，吴调整对其评级，由短期“中性”调整为“增持”。

　　神火股份:增持评级

　　公司预计2005年上半年净利润较上年同期增长50％－100％。联合证券吴载德指出，公司业绩增长的主因是煤炭价格同比有较大幅度上涨，从第一季度的情况看，公司生产煤炭86.55万吨，销售煤炭71.30万吨，与上年同期基本持平，但公司同期实现主营业务收入33837.55万元，同比增长32.13％，很显然煤价上涨对公司收入及利润增长的贡献最大。吴载德预计，公司全年得益于煤价上涨的利好刺激，业绩仍将出现大幅增长(同比增长30％－50％)；且考虑到前期股价出现了较大幅度的调整，故对公司作出增持的投资评级。

　　大厦股份:维持推荐

　　大厦股份公告，公司拟变更募资总额的72％，计27100万元。其中，绝大部分资金用于收购无锡市吟春大厦商贸有限公司78.81％股权及相关债权项目，项目总投资为26050万元；另外，公司拟补充自有流动资金1050万元。招商证券研发中心胡鸿轲指出，公司收购吟春大厦，有利于公司的长期发展，目前公司股价低于其价值，维持谨慎推荐－A的投资评级。

　　上港集箱:维持增持

　　上港集箱公布其对价方案为10股送1.5股和10元。对此，申银万国证券朱安平认为，此方案与宝钢股份、长江电力等大盘股对价相当，且关于今后分红的不低于每年可分配利润50％的承诺更有利于体现其长期价值，朱维持对上港集箱的增持评级。朱安平指出，公司方案可能对整个港口板块带来一定利好影响，港口板块第一大股东持股普遍在55％以上，有利于大股东在不影响控股权的情况下支付较好的对价。同时，公司支付20％以上对价，将给目前港口板块普遍较高的估值水平带来明显减压，在行业景气较好的情况下，更有利于为市场接受。

　　金融街:强于大市

　　公司发布了业绩预警和重大事项公告，预计2005年半年度净利润比2004年半年度净利润下降50％以上。中信证券王德勇认为，公司上半年业绩预警的主要原因在于鑫茂大厦西楼推迟结算。目前该项目已经竣工，由于交楼条件改为精装交房，导致交房时间推迟至2006年上半年。王指出，半年业绩预警之后极可能是三季报业绩预增。由于B7项目结算在第三季度，该项目收入达11.6亿，预计毛利为4.31亿，预期前三季度净利润2.81亿，同比增长55.24％。王德勇认为，以目前房价估计，仅考虑金融街内业务公司估值为11.00元，随着房价上涨及金融街业务不断发展及北京市对金融街政策变化，公司估值也在不断提高，维持公司“强于大市”的投资评级。

　　生益科技:维持增持

　　近期生益科技走势不佳，申银万国证券余斌认为，这是由于本轮周期中行业衰退和材料价格飞涨并存，造成公司毛利率处于超跌水平，对此市场已做了充分反映。余斌预计今后公司毛利率将呈现回归趋势，2005－2007年毛利率分别为14％－17％。余斌预计，公司2005年每股税后利润0.21元，目前动态市盈率19倍。余斌表示，采用DDM测算，公司的价值在4.27元，而相对估值也表明公司估值处于可投资区间。进一步考虑到可能存在全流通对价后，他给予长期增值的评级。同时，余斌指出，考虑到材料价格依然高企，松山湖项目即将投产带来产能大幅度扩充，融资问题(全流通)的复杂性，以及中期业绩可能不佳，他建议短期谨慎增持。