交行IPO海外路演明修栈道 基金保险国内布局

　　本报记者 江小山 香港报道

　　李兆基已下大单？

　　“估计交行最终的定价极有可能超过2.3港元。”力宝证券有限公司投资服务助理主任潘稷称。而3天前，他对交行价格的估计并不明朗。

　　6月6日，刚刚走出交行机构投资者推荐会的潘稷说，“交行的定价可能位于2.2～2.3港币之间，这是市场觉得比较合理的价格，因为预计上市挂牌后，交行的价格应该为2.5港元左右，而定价需要为投资者留下赚钱的空间。”根据交行的招股说明书，交行的询价区间为1.95～2.55港币之间。

　　此前交行的询价已经下调。在交行机构投资者推荐会现场的一投资经理称，原来交行询价的上限是2.80港元，但是因为6月份有包括神华在内多只大盘股发行，资金面可能有压力，投行因此下调了交行的询价上限。

　　然而市场的反应似乎出人意料，并推动交行的IPO定价反弹。

　　光大证券(香港)有限公司股票融资市场部董事苏显邦称，“机构投资者热情很高，因为交行按照净资产1.3～1.6倍的定价并不算高。”他介绍，香港市场上大型上市金融机构，例如花旗银行和汇丰控股(资讯 行情 论坛)，倍数为2倍左右。规模小一些的银行，例如恒生银行(资讯 行情 论坛)，倍数较高，为4倍左右。

　　凯基证券董事邝民彬称，因为神华公开招股部分的超额认购倍数已经达到20倍左右。而交行的招股条件优于神华，所以国际配售部分的超额认购倍数应该超过15倍，公开招股部分的超额认购倍数应该位于40-50倍。

　　潘稷同时还透露，一些大机构例如李兆基的基金等，很可能已经下大单了。据香港本地媒体报道，恒地?0012-HK?主席李兆基通过旗下的兆基财经企业公司，向交行投资1亿美金元左右。

　　10日，记者致电兆基财经，但是没有获得回复。

　　对交行感兴趣的不仅仅是机构投资者。香港大福证券(资讯 行情 论坛)的金融分析师李健雄称，散户对交行的积极性也很高，这几天有相当数量的散户咨询电话。

　　除了香港市场，从其他国际金融市场传来的信息也是颇为乐观。

　　6月7日，蒋超良率领的路演队伍离开香港，前往新加坡。9日在法兰克福，10日转到伦敦。然后转道美洲，最后三个路演的城市分别是纽约、波士顿和旧金山。

　　交行上海总部的人士称，尽管最终的结果现在还不能预料，但到目前为止，海外路演反馈回来的信息都还不错。

　　光大证券(香港)的苏显邦乐观地估计，交行的最终定价有可能靠近2.5港元询价的高位。按照交行的发行计划，6月13日将展开公开招股，6月16日结束，6月18日定价，届时交行的定价将会水落石出。

　　李健雄认为：“交行最大的卖点便是汇丰的参与。汇丰的贡献不仅仅是资金的投入，而是管理的输出，后者恰恰是中资银行最大的问题。汇丰的经验对交行提高风险管控、企业治理以及发展零售银行业务应该多有帮助。”

　　而汇丰对交行也是情有独钟。

　　6月8日，汇丰控股有限公司亚太区行政总裁邵铭高称，在认购交行IPO的股份后，汇丰在中国大陆的投资将达到50亿美元。其中，对于入股交行“属于中期投资”。同一天，汇丰控股?0005.HK?上涨0.8%，成交量放大，其认购权证交易活跃。

　　除了汇丰的因素，李健雄认为，交行本身在香港的分支机构也为它赢得相当的知名度。根据交行的资料，交行香港分行拥有超过35家支行，遍布港岛、九龙和新界各区。

　　不过，并不是所有的机构投资者都已动手。

　　“6月9日神华才结束，我们还没有来得及认真考虑交行的事情。”有机构投资经理称。

　　此外，对于交行未来的走势，部分投资者表示仍然需要分析。

　　李健雄认为，尽管交行的长期发展看好，但是短期由于宏观调控等因素，坏帐可能增加。不过，市场普遍预期，上市后交行可能按照高盛报告中所称的，再次为不良贷款拨备70亿元左右的准备金。

　　另外，A股何时发行也是市场担心的另外一个问题。

　　潘稷分析，A股发行可能摊薄每股收益，而当时推荐会上，交行也没有对此详细说明。不过，他认为，这也是预期之中，应该不会有特别大的影响。

　　基金、保险布局

　　在海外路演明修栈道时，交行国内混业悄然布局。

　　交行总行的一人士称，如果顺利，合资基金公司年底前即能完成筹备，获准开业。其间，股权几经换手，筹建过程跌宕起伏。

　　2004年12月28日，本报曾报道交行将携手汇丰和太保集团组建合资基金公司。但这对于汇丰而言，“可能遭遇协调难题”。因为此前的9月22日，汇丰通过旗下的汇丰投资管理?欧洲?有限公司，与山西信托投资有限责任公司签订协议，成立合资基金管理公司。根据协议，合资基金资本为人民币2亿元，汇丰持有33%的股权。

　　“协调难题”不幸被言中，汇丰最终没能参股交行基金公司。

　　交行总行一人士称，汇丰不得不放弃交行的基金公司，同时增持和山西信托组成的合资基金的持股比例至49%。而交行基金的合资对象易手为德国的施罗德投资管理有限公司，施罗德将参股30%左右。

　　这一戏剧性变化出人意料。

　　6月8日，邵铭高透露了其中的缘由。汇丰的确曾希望和交行组成基金公司，借助交行庞大的网络销售基金。此前，内地对于外资进入基金有所谓“1＋1”方案，即外资可以参股一家，控股一家。但是由于法规的变化，上述方案可能做出修改，限制外资只能在内地拥有一家基金公司。而汇丰和山西信托签订协议在先，为保持汇丰的信誉，因此不得不放弃和交行的合资。

　　基金公司成立后，保险公司成为交行的下一个目标。

　　2001年3月，交通银行投资1亿港元，在香港设立中国交通保险公司，主要经营财产保险业务。根据其统计，截止到2004年7月底，公司毛保费收入3565万港元，比同期升30%。

　　2004年9月，交通保险进入内地，在深圳正式设立了代表处。不过，这仅仅是一个开始。交行的一人士透露，交行的设想是把交通保险的总部迁往上海，同时利用上市后充裕的现金，通过并购一家保险公司的方式迅速做大，完成全国布局。为此，交行总行已经着手成立筹备组。不过，目前的并购对象暂时还没有确定。