交行破茧之旅

　　□ 罗斌

　　交行冲开国有银行上市破茧之旅，虽有千难万难，总路径设计不外乎三步战略：先完善公司治理结构，再解决不良贷款，最后择机上市。

　　交行总资产虽突破万亿规模，较四大银行又是小巫见大巫，属于中型银行。规模小 ，不意味改革难度低。交行之所以可供雕琢，正因为个小好下刀，其改革切片才尤为经典。

　　仅第一步，交行就走了近20年。自1986年交行重组，中央财政、地方财政与地方法人股并存，90个分支行就有90个二级法人。

　　1994年，交行形式上消灭二级法人形态，但值今日，二级法人的余毒仍未完全清除。交行招股书显示，地方政府贷款尾大不掉，未收回贷款区域非常集中，仅长三角与环渤海两地，比例竟高达55.1%。

　　信贷资产结构不合理，源于历史姻缘，交行股东，尚超过2800位之多。受地方干预，贷款错配现象非短期能够解决。

　　完善治理是洗净肌体，解决不良贷款与上市之改革才是真正动刀。复盘交行抽丝剥茧般的上市过程，引入汇丰银行、信达资产管理公司买下不良资产、社保基金入伙、国家财政增资，为交行四种手术刀法。

　　其时下刀轨迹如梅花间竹，因各有连环、互为因果而无法理清。

　　执刀无定而刀痕有形，最要害之处，乃计提完充分的呆账准备后，保证资本充足率，达到巴塞尔协议规定的8%以上。

　　2003年，交行不良贷款近695亿元，计提准备仅为94亿元。是年，交行将406亿元净资产中的一部分(不超过260亿元)股东权益、以及2003年的利润用于不良贷款拨备。

　　而后，交行向信达资产管理公司半价出售了530亿元的不良资产，换回定向发行的207亿元央行票据。这项交易极其划算，此前，国内不良贷款回收率最高也仅有34%。同时，核销118亿元人民币不良贷款，使不良贷款比率降到5%以下。

　　为了保证资本充足率，交行发行了120亿元人民币次级债券。财政部和中央汇金公司也分别注资50亿元和30亿元；社保基金理事会投资100亿元；老股东增资11.36亿元。

　　最为隆重的一幕，出现在2004年8月的人民大会堂。汇丰银行与交行签下入股仪式。汇丰银行以“香港上海汇丰银行”名义入股，入股比例为19.9%，持有77.75亿股，投资总金额为人民币144.61亿元，折合约17.47亿美元。按照国际会计准则计算的交通银行核心资本充足率将达到8.43%，资本充足率将达到11.62%，大大超出巴塞尔协议之规定。

　　交行股东最新股东序列中，财政部以22.20%的股权列股东首位，汇丰银行则死卡在20%股权之政策线下，社保基金占有12.37%。历史形成的其它股东，则共计持有28.4%的股权。

　　本次IPO招股书，描绘了交行未来化蝶雏形。持有国家股的股东，将透过向全国社保基金汇出从交行收取的股息，而非出售国家股的方式，直到支付的股息到达国有股减持的金额时为止；而汇丰银行，将可能在2008年-2012年之间，增持股权至40%。