详解华生七条建议

　　1.选择大盘指标股优先试点

　　没有选择大盘指标股优先进行试点，是致使目前大盘指数出现调整的原因，因为股权分置试点改革的利好动摇了基金、QFII等机构投资者的选股投资价值理念。如果在大盘指标股上进行改革，使得QFII、基金以及其他机构投资者觉得自己的投资有价值，现在又给他们送一个大蛋糕，就更有价值。

　　另外，应当优先解决有H股的大盘蓝筹股，以中国石化(资讯 行情 论坛)为例：现在指数下跌和中国石化有很大关系。反过来说，如果这样的公司要优先解决，市场整个估值的标准要变化，市场指数方向就会发生调整，所以要优先解决大盘蓝筹股，而且首先就得突破H股，这样市场的指数就能稳定。

　　2.重点转到非流通股股东承诺股价

　　把重点从锁定时间转到非流通股股东承诺减持的价格上来，即在什么样的价格之下，不抛售。这不是监管部门强行规定，不是规定应该在多少价格以下，而是自己要承诺一个价格，承诺了以后，还要解除投资者的担心，由交易所负责锁定。为什么要承诺？根据是什么？就是“国九条”。“国九条”在说解决股权分置的时候，要重点保护公众投资者的利益，要有底线。因此不能改革搞了以后，公众投资者不但一分钱没有得到，还被“砍”了“一刀”。另外对上市公司大股东不冤枉，如果连这个都不敢承诺，而是说这个企业怎么好，素质怎么高，这些话就成空话了。

　　现在采取的主要是锁定时间的办法，锁定时间的不利之处还在于：由于锁定时间，现在市场给出的价格，补偿了以后给出的价格，未必是真正全可流通的价格。可能没有补齐，别说赚钱，可能连补齐都没有。两年以后才知道，买卖已经做完了，将来后悔来不及。因此试点要有价格底线的承诺和锁定，所有试点的非流通股股东都要承诺减持的价格底线，要结合现行的时间锁定办法，补充作出价格锁定方法。试点办法重点需要修改的就是要有底线。

　　目前投资者的思维当中已经形成了定式——扩容等于利空。然而，将来最不可能在二级市场减持的就是大股东。其中有两个原因：大股东有控股权的需要。有些控股比例特别高的国有大企业，如果通过这次折让，绝对控股比例大大减少，他们基本上没有减持空间，为了加强对国民经济命脉的控制，可能需要在二级市场增持，这是第一个原因。还有一个就是大股东想减减不了。比如李嘉诚是华人首富，李嘉诚要想减持的时候，减持1%就要公告，所有的中小股东比他跑得快。那么谁能跑？最能跑的就是非流通股当中的中小股东，他们要跑。所以，针对这个情况，应该考虑调整仅仅是锁定时间的办法，增加所有非流通股股东的减持价格的承诺，在此期间，非流通股股东的股份由交易所锁定。

　　由交易所锁定，这个也是有理由的，因为对公众承诺的上市公司，核心就是信息披露，交易所的职能就是监管执行兑现承诺，交易所履行它的正常职责，就跟锁定董事长、总经理的股票一样。

　　在这点进行改良的关键就是要引导两类股东走向双赢，这就是整个股权分置改革核心所在。有价格底线的承诺，承诺越高越好，投资者越有信心。

　　3.连续性叫价机制

　　试点方案不能一次性出了一个价，就说这个是底价了，没有讨价还价的余地。没有连续出价，就有很大的漏洞，目前这个大的漏洞一定要堵上。

　　4.设定社会公众投票率

　　改革的合法性就在于社会公众投票率要达到一定比例，如果在投票截止日，投票率还比较低的话，交易所应该继续停牌，敦促公共投资者投票，继续停牌继续投票。本来不投票是自己放弃权利，但要考虑到中小投资者本来是习惯“用脚投票”的，不太习惯用手投票，所以要多敦促多提醒，如果投票率低，要适当延长停牌时间。

　　5.禁止未解决股权分置企业再融资

　　要鼓励和引导企业积极参与股权分置改革，非常重要的就是要禁止不搞股权分置的企业进行再融资，对这么重大的决策都不热心，而光热心圈钱，所以要禁止。另外要限制非流通股的场外转让，禁止股权不规范的企业再融资。让更有实力的股东进来改造企业，不能随心所欲，不能不加限制，否则就成了又开了另外一个渠道：不让我流通，我就在场外转让。

　　6.取消红利税，扩大QFII进入许可

　　要及时出台改革配套措施，第一要取消红利税，实际上这在其他国家和地区都采用了，我们在现在情况下，为了鼓励引导价值投资的理念，在相当长一段时期内，停征红利税，是合理的。另外一个就是要扩大QFII的进入许可，这个问题涉及人民币升值对外汇流动的控制，因此这两个政策目标之间稍微会有一些矛盾。

　　7.考虑“分类表决”的替补方案

　　现在有些上市公司股价下跌的和每股净资产一样，按照持股成本应该一分钱都不补就可全流通，那这个还怎么谈？因此相当多的企业最后达成协议难度很大。在这个情况下改革不能停，因此需要替补方法，建议可以考虑认沽权证的方法或者其他更加市场化的办法。(陆媛）

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