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 从三一重工近几日股价表现来看，其方案带来的权益增厚的“利好”效应超过了流通盘扩张的“利空”效应。
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据新华社北京5月14日电
随着13日金牛能源(资讯 行情 论坛)股权分置改革试点方案的浮出水面，首批试点公司的改革方案都已面“市”。对四家公司试点方案本身的评价，目前市场存在较大分歧。这也表现在已复牌的三一重工(资讯 行情 论坛)、清华同方(资讯 行情 论坛)和紫江企业(资讯 行情 论坛)的股价走势中。对于方案的基本面实质和市场效应，投资者应有所认识。
实际上，四家公司的方案无外乎两类，即三一重工、紫江企业和金牛能源的非流通股股东按一定比例向流通股股东支付股份(忽略三一重工的现金赠送部分)，我们称为方案一；清华同方用公积金转增股本、同时非流通股股东将获得的转增股份作为对价支付给流通股股东，我们称为方案二。
接下来的问题是要将方案二折算为方案一，即在“权益变化幅度相同”的假设下将流通股每10股获转增a股的方案折算为非流通股股东向流通股股东每10股送x股的标准方案，也就是要根据a求解x。设该公司的非流通股股本为b、流通股股本为c，得到x=10ab／(10b＋10c＋a×ｃ)。(1)这是普遍适用的方案二向方案一的转换式。将同方数据代入(其中：a=10、b=301581762、c=273030533)，求得x=3.5579。即同方的方案相当于非流通股向流通股每10股送股3.5579股。从三一重工近几日股价表现来看，其方案带来的权益增厚的“利好”效应超过了流通盘扩张的“利空”效应。
(1)式可以转化为，x=10a／(10＋10c／b＋a×ｃ／b)，其中c／b是流通股与非流通股的比例。从变化后的等式可以看出，在转增比例相同的情况下(a一定)，c／b越大，x越小，同样的转增数流通股股东获益越少。
在四家公司中，同方的c／b值最大，这也就形成了10与3.5579的较大的视觉差异。
如果不考虑“10还是3.5579”这样的纯数字效应，我们可以看到，试点对于股价的影响集中体现在两方面：权益增厚形成的“利好”和流通股供给增加形成的“利空”。而判断利好与利空的综合效应，关键在于，在具体某一只股票的价格形成中，是“价值决定价格”因素占上风，还是“流通盘与资金关系”因素占上风。
以三一重工为例，按其方案每股权益将增加30%，由此产生的股价影响大约是3个涨停；但另一方面，全流通预期下其流通盘将是原来的4倍，这对股价又形成压制。综合这三天股价上涨9.26%的表现看，权益增厚效应超过了流通盘扩张效应。
如上所述，试点方案的股价综合效应体现为两方面，从目前的方案看，权益增厚的效应是可以量化的，但流通盘扩大的效应很难量化。不过，当前股价与基本面的吻合程度、前十大流通股股东中机构数量以及流通股户均持股等因素，在很大程度上反映了股价形成的主导因素是价值还是流通盘大小，投资者可以据此进一步判断试点方案对股价的综合影响。
链接 三一重工年度分配和转增比例翻番
据新华社北京5月14日电
三一重工(600031)14日表示，公司第二届董事会第十三次会议审议通过《关于公司2004年度股东大会延期的议案》，公司原定于2005年5月21日召开的2004年度股东大会，因故延期至2005年5月29日上午9：00召开。三一重工还修改了利润分配预案和资本公积金转增股本的预案。
三一重工称，经公司控股股东三一集团有限公司提议，2004年度利润分配预案修改为：每10股派发现金红利2元(含税)。2004年度资本公积金转增股本预案修改为：每10股转增10股。此前三一重工的利润分配预案是每10股派发现金1元(含税)，资本公积金转增股本的预案是每10股转增5股。
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