股权分置俨然水中捞月 完美股市不一定就是牛市

　　

短期走势越来越不明朗

　　经过周三的热闹之后，大盘昨天出现数波杀跌，成交量也出现萎缩，专家分析认为———

　　市场经过了周三的热闹之后，昨天似乎有所平静。尤其是午市后，更是出现了数波杀跌；沪市的成交量从周三的114.81亿元下降到周四的88.31亿元，如何看待这种量价背离走势呢？

　　量能萎缩难言熊去牛来

　　准确判断市场短期走势的趋向真的很难，但有经验的投资者喜欢用量能来推导之，因为个股的成交量可能会存在对倒等假象；但对大盘而言，是很难做假的。

　　所以，成交量是否迅速放大，是短期走势是否出现拐点的关键性因素。也就是说，只要成交量持续放大，那么就可以推断市场短期走势将活跃，可以大胆做多。

　　反观目前盘面，成交量的变化似乎并不能说明市场的短期走势会反复活跃。

　　一方面，因为近两个交易日的分时走势图，屡屡出现下跌时放量、上涨时缩量的走势；周二午市前后的反弹就是成交量萎缩，但是在13：30左右的杀跌，却是成交量持续放出，这本身就说明了当前市场进少出多。

　　另一方面，是因为利好背景下的量能分布情况。众所周知，股权分置试点方案已成熟的信息被市场当做是大利好，以至于基金经理们都认为市场会出现慢牛走势。

　　但是，为何如此巨大的利好，市场的成交量却没有放大呢？没有放大的成交量就意味着大利好没有引来大资金，没有大资金，哪来的大行情。

　　要知道，在9.14行情中，短暂的九个交易日里，沪市的日成交金额就达到了200亿元左右，而目前只有区区的100亿元。

　　这至少说明了两个问题：一是大资金认为目前的利好与9.14行情有着一定级别上的差距；二是行情的力度不会像9.14行情那么大，9.14行情尚不是牛熊拐点，难道比9.14行情级别还要低的行情倒是所谓的牛熊拐点？

　　不确定性因素在增加

　　业内人士提出牛熊拐点，很大程度上是基于股权分置试点条件已成熟的信息。不错，我们认为这是我国证券市场走向完美股市的一个开端。

　　但问题是，完美股市未必就一定是牛市，完美股市指的是制度的完美而非走势的完美，因为制度可以完美，但走势是难以完美的。

　　美国股市号称完美，但也有熊市；香港股市是全流通吧？同样有熊市。也就是说，股权分置解决方案解决的是市场结构缺陷，而非牛熊市。

　　既然如此，将股权分置解决等同于牛熊市拐点，颇有点南辕北辙之感觉。

　　更为重要的是，解决股权分置方案仍然会给市场造成一定的波动，比如说非流通股东在让利之后需要流通，万一非流通股东对公司未来前景不看好，大批量抛售，那么，股价肯定狂跌，这就是一个扩容问题。

　　再比如，让利多少？这又是一个问题。毕竟在经济利益面前，没有大公无私之股东，只有利益之股东；能够小幅让利已经是很大的进步了，指望大幅度让利，那就等于站在大街上梦想着有人向你撒钱。

　　走牛基础在于蛋糕总量的扩张

　　正因为如此，我们认为股权分置方案试点条件成熟，是市场走向成熟的一个标志性宣言，但却不是市场走势由熊转牛的宣言。因为真正意义上的牛市，来源于上市公司业绩的不断增长而非控股股东的让利。

　　众所周知，贵州茅台(资讯 行情 论坛)(600519)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)(002024)、海油工程(资讯 行情 论坛)(600583)等一批优质股的迭创新高，并不是说其控股股东准备让利于二级市场，而是因为公司的净利润持续性增长抬高了所有股东的内在价值。

　　打个比方，上市公司的净利润是蛋糕，流通股东与非流通东是吃蛋糕的，如果上市公司净利润是持续增长的，那么即便非流通股东多吃一部分，流通股东的蛋糕也是增长的，因为总量在增长。

　　反之，如果上市公司净利润是萎缩的，意味着蛋糕的总量在下降，即便非流通股东让出一部分，但流通股东的蛋糕还会减少，既然如此，怎么能说流通股东的中长期利益得到了提升呢？

　　由此可见，单纯靠所谓的让利是让不出牛市来的；而且大幅度的让利，在目前背景下也显然是不现实的。

　　因此，我们认为，股权分置试点方案条件成熟是革命性的，其要点在于制度的完善，而非熊去牛来的革命性。

　　投资者只有摆正了位置，才会以更好的心态去迎接革命性制度所带来的增值空间，否则只能水中捞月一场空。

　　文/江苏天鼎

　　作者：秦洪