解决股权分置利好提振 昨日股指大幅上扬

　　

图：沪深股指放量大涨，股民喜笑颜开。

　　作者: 姜玉龙、谢美琴

　　昨日，在“解决股权分置已经具备启动试点的条件”消息的刺激下，深沪股指双双放量大幅上扬。两市近1400只股票中，仅有60余只下跌。面对久违的普涨行情，吞下了证监会的定心丸，不少股民笑意写满脸上。但由于股权分置由来已久，难以毕其功于一役，而且市场最为关心的如何补偿流通股目前还是未知数，面对管理层的良苦用心，惨遭套牢的投资者 还是心存不少戒心，不敢相信牛市会一夜之间来临。　

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　　国务院讨论修改证券法保护中小投资者权益

　　据新华社北京4月13日电　昨日，国务院常务会议讨论《中华人民共和国证券法》实施情况及修改的有关问题。

　　会议认为，随着金融体制改革的不断深化，现行的证券法已不能完全适应新形势下推进资本市场改革开放和稳定发展的客观要求。在全面总结证券市场改革发展和监管执法经验的基础上，对证券法适时进行修订，是加强我国证券市场基础性制度建设的重要举措。会议提出，证券法的修改应突出保护社会公众投资者特别是中小投资者合法权益，加强和完善对上市公司及证券公司的监管，防范和化解证券市场风险，同时要为资本市场制度创新和产品创新提供发展的空间。

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　　利好提振市场　个股全面上扬

　　昨日，受“目前解决股权分置已经具备启动试点的条件”的消息提振，深沪股市大幅上扬。截至收盘时，上海综合指数(资讯 行情 论坛)报收1248.20点，上涨28.69点，涨幅2.35%；深圳成份指数报收3371.49点，上涨60.68点，涨幅1.83%。

　　中国证监会负责人12日晚间表示，按照《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》所明确的基本原则，目前解决股权分置已经具备启动试点的条件。另外，中国证监会负责人就资本市场热点问题答记者问时指出，证券市场正处在重要转折过程中。市场人士普遍认为，证监会负责人的首次正面表态表明管理层开始着手解决证券市场的深层次矛盾，股权分置试点预期的明朗对证券市场的良性发展具有积极意义。在这些利好预期的影响下，昨日两市股指出现高开高走的行情，成交量亦放大。

　　个股再现普涨格局，银鸽投资(资讯 行情 论坛)、吉林敖东(资讯 行情 论坛)等曾经有过全流通试点传闻的个股纷纷大幅上涨并最终封于涨停，四川长虹(资讯 行情 论坛)、上电股份(资讯 行情 论坛)、轻工机械(资讯 行情 论坛)等国有股比重较高的个股因市场的想象也均大幅飙升。金融证券板块表现尤为强劲，券商概念股如中信证券(资讯 行情 论坛)、宏源证券(资讯 行情 论坛)、陕国投(资讯 行情 论坛)、深发展(资讯 行情 论坛)等涨幅居前。老龙头四川长虹亦大发神威，早早便巨单封死涨停。中国石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹股也联袂上扬，带动指数大幅走高。处跌势的个股依旧不多，前期明星股浙江医药(资讯 行情 论坛)、深物业(资讯 行情 论坛)、好时光(资讯 行情 论坛)等回落幅度较大，此外便是一些ST股、老庄股。　目前，有关解决股权分置的具体方案、实施日期并未公布。而且解决这一问题是一个系统工程，不可能一蹴而就。另外，股权分置试点对投资者而言，最大利好就是非流通股给予流通股一定的补偿，但是，国资委至今仍未对股权分置过程中国有资产是否让利以及让利的程度作明确表态，还有，2／3的非流通股一旦放开流通会否对市场资金面形成冲击，这些因素对股市未来走向将有重要影响，投资者必须有清醒的认识。

　　解决股权分置不会带来牛市

　　受到股权分置试点条件已经具备的消息影响，昨日A股市场股指大幅飙升，沪综指大涨28.69点，两市涨停个股达到了17家，如此抢眼的走势自然引发了市场一片惊叹，以致出现了“牛熊转折点已来了”的观点。但我们认为，解决股权分置不会带来牛市。

　　一次性让利不可能带来牛市

　　老实说，我们也认为解决股权分置是市场必须经过的路，而且股权分置的确也给市场带来了不少隐忧，包括上市公司无节制的再增发，大量转移利润的关联交易，因此，解决股权分置有助于提升市场信心，对A股市场是一个利好。

　　但问题是，利好就能引来牛市吗？因为经过近几年的发展，市场的背景发生了根本性的改变，牛市不是靠政策气氛营造起来的，而是需要上市公司实实在在的业绩增长，这其实也是近年来为何股指不上涨，但却有不少个股走出牛市走势的原因，也就是说，牛市问题的关键并不是在于股权分置是否解决，而是在于上市公司的业绩能否出现高增长。

　　当然，对流通股股东让利其实也可以带来估值水平的提升，但有两个步骤需要考虑，一是会否让步，让步多少，尤其是对于一些优质企业，哪一条法律规定他们要让利才能获得流通权，所以未来的让利是一般的企业，而一般的企业让利又能够提升多少的内在估值呢？二是一次性让利效应就相当于一次性的财政补贴，那么，市场出现过多少因为财政补贴而牛气冲天的股票呢？因此，一次性收益是不会带来牛市的，也不会带来个股内在价值的根本性改变，更何况，会否让利，让利多少，八字未有一撇。

　　市场已现隐忧

　　从昨日盘面来看，市场已现隐忧，这主要体现在两方面，一是市场的成交量并没有明显放大，以沪市为例，只有区区的114.81亿元，较前期的日均交易量并没有明显的放大，同时，分时走势图也显示出场外资金进场的步伐非常谨慎，仍以沪市为例，第一个小时的成交量为39.43亿元，剩下的三个小时的成交量分别为23.10亿元，27.19亿元，25.05亿元，如此的走势不仅仅意味着场外增量资金没有进场，而且还意味着尾盘还有资金减仓，如此走势，怎能支撑起市场持续活跃的基础呢？更为重要的是，没有新增资金的市场，意味着市场仍以基金为主导，而基金又是崇尚价值投资的，股权分置又不会带来价值，那么，市场就不会有大的作为。

　　二是基金重仓的高价绩优股继续出现了减仓的迹象，中兴通讯(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)等个股在昨日出现了阴K线的走势，尤其是中集集团在一季度净利润大增400%的前提下依然出现了震荡向下的走势，这就意味着机构投资者对经济周期的高点预期越来越强烈，在这样背景下，又怎么能够产生一轮牛市行情呢？难道市场还会回到几年前炒题材的状态吗？显然这是不现实的。因此，没有经济增长支撑的市场，肯定是一个牛皮市，如果没有政策的支撑，就肯定是一轮熊市，所以，我们认为，昨日基金重仓股的无作为其实就从一个侧面说明了市场的隐忧犹存，并非一涨就是牛市，一跌就是熊市。

　　诚如前述，股指的短期走势依然可以乐观看待之，但千万别将利好当作是牛市来临的信号。

　　(江苏天鼎　秦洪)

　　补偿力度将决定行情深度

　　日前，证监会负责人首次明确表态，按照“国九条”所明确的基本原则，目前已经具备启动解决股权分置试点的条件。受此消息影响，昨日股票市场出现放量上涨。

　　综合目前各方的观点，我们认为“五一”节前推出首家试点公司的几率较大。至于启动试点对市场的影响，我们认为，在解决股权分置的具体方案尚未出台，补偿力度尚难确定的前提下，整体行情存在较大变数。一定程度上，股权分置过程中的补偿力度，将决定行情的反弹力度。

　　“五一”前或推出首家试点公司

　　综合目前各方的观点，我们对于股权分置试点大致有以下判断：第一，试点时间。各方面信息显示，“五一”节前推出首家试点公司的几率较大。管理层目前认定试点时机成熟，如果仍然隐而不发的话，不断散布的传闻会加大股市波动，有损投资者的利益，不利于股市的运行。

　　至于具体试点公司选择，我们认为目前市场上的诸多版本大多并不可信。一般认为，管理层选择试点公司，其初衷在于形成正面的市场效应，以利于其后续试点以及推广工作。所以，有理由认为管理层会选择治理良好、反应积极、处置后股价有上升空间的公司进行试点。

　　当然，这里要注意的一点是，投资者要注意不要落入部分股市操纵者布下的陷阱中。现在，股权分置是一个重大的背景，部分市场庄家肯定不会放过这个难得的题材和机会。他们一定会利用各种途径，来制造信息、并使人相信确有其事，引诱投资者进入其圈套，进而达到其盈利目的。

　　补偿力度决定行情深度

　　我们认为，股权分置处置对于市场的影响，取决于处置过程中对于流通股股东补偿、以及力度的大小。有没有补偿，市场反应肯定不一样；补偿力度大和小，市场的反应同样不同。1、没有补偿的话，市场将继续目前运行态势。微利股、垃圾股回归之路仍然漫长，优势企业股票股价能够稳住、并有望在公司价值提升的背景下走高。2、小幅补偿。市场整体中枢将上移，进而导致股指上移，进而导致脉冲性行情。但结构性问题仍将困扰牛市的产生。3、大幅补偿。市场中枢将大幅上移，短期内市场出现飙升行情。

　　至于股权分置方案对流通股东的补偿力度，综合分析，小幅补偿的几率甚高。如此，由4月1日启动的反弹行情有望延续。

　　投资者不可预期过高

　　基于以上三个基本判断，我们认为投资者应当注意两点：

　　第一，冷静应对。形势估计上应当谨慎，不可预期过高。股权分置问题的处置，根本上看是流通股东和非流通股东的利益博弈问题。目前多数投资者感觉一个巨大的机会来临了，但要小心的是，并不是所有投资者都能够在其中盈利。要提防的是，不要在大机遇面前不但赚不了钱，反而亏了钱。

　　第二，操作上坚持价值判断，而非赌消息。我们认为，目前持股上应当继续坚持持有优势企业股票，这是在股权分置消息明朗之前的理想选择。一方面，如果股权分置解决方案有补偿，这些企业股票同样能够得到价值提升；另一方面，没有补偿的话，持有这些股票也不会受到冲击。

　　总之，我们认为，解决股权分置是牛市到来的必要条件，但不是充分条件。在纷繁复杂的当前背景下，继续坚持价值投资可能不会是市场最优的选择，但一定是最安全的选择。

　　(中证资讯　徐辉)