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解决股权分置的全流通备选方案一览


http://finance.sina.com.cn 2005年04月14日 08:45 新闻晨报

  东平

  一、折让配售方案非流通股股东经协商后拿出一部分非流通股,向全体投资者(除减持方)公开竞价发售形成“全流通股价”。此“全流通股价”一般低于股票二级市场价格,从而形成一定的价格差。为鼓励非流通股股东积极性,可由非流通股股东协商确定竞价底价。

  为使流通股股东利益不因此价差受到损失,非流通股股东通过对流通股股东低价配售或无偿送股,将价格差以折让的形式全额补偿流通股股东,使流通股股东不受损失,愿意继续持股。这样,流通股股东就不必为避免受损而抛空股票造成股价下跌。也可通过向流通股股东赠送配售认股权证,此权证可以在市场上挂牌交易。

  二、权证组合方案该方案的总体思路是:围绕国有股减持价格、资金来源以及对老流通股股东的补偿等三个核心问题,在定价市场化、均衡市场各方利益的原则下,以权证为主,结合配售、存量发行和基金等形式,对上市公司的国有股进行分批分阶段流通减持。首先,将一定比例的国有股以市场竞价的方式存量发行,所得收入充实社保基金,同时可获得国有股流通以后的市场公允价格;其次,将存量发行后剩余国有股实施权证方案,即对老流通股股东发行美式备兑权证,进行动态补偿,该权证可上市交易,权证的期限为发行之日起半年或一年,且可即发即兑;第三,由社保基金成立一个国有股减持流通基金,将权证还没有兑换的国有股全部委托给减持流通基金管理。

  三、基金式方案设立国有股减持流通基金,根据基金的类型和不同国有股的定价,来确定将国有股注入基金的数量和权重。然后,国有股减持流通基金的基金单位公开发行并且上市流通,发行所得款项划拨社保基金。最后,基金管理人根据市场状况逐步卖出国有股,从而实现国有股分期分批的流通。

  国有股减持流通基金主要有两种类型:一是封闭式基金,其存续期可以设计为15至20年。二是交易所买卖基金(ETFs,如盈富基金),这是开放式与封闭式相结合的基金。

  四、股权调整方案(1)缩股方案。将现有的非流通股按照某一比例进行合并股份后,使非流通股合并后的每股估值与流通股的价格基本一致,然后在二级市场上减持。

  (2)扩股方案。对现有的流通股按照某一比例进行送股后,使非流通股每股估值与流通股的价格基本一致,然后非流通股可在二级市场上减持。

  (3)回购方案。向特定股东(国有股东或社会法人股东)定向回购一定数量的非流通股,提高每股收益,降低市盈率水平,增强股票投资价值。由于回购不是股东之间的市场交易,而是特定股东与上市公司的交易,从而使回购方案实施成败取决于两点关键因素:其一是回购的资金来源是否充裕,其二是如何确定合理的回购价。

  五、开辟第二市场方案第二市场减持国有股是指将国有股、法人股在A股市场以外的交易场所进行交易并减持。具体实施方案有:①建立国有股、法人股交易专门市场。②利用创业板减持国有股。③在B股市场减持国有股。④在香港H股市场减持国有股。


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