股市统一度量衡 欲掀市场变革

　　沪深统一指数是一场指数革命，因为沪深股市将因此拥有统一的“度量衡”，一系列更深层次的金融创新产品也就有了推出的基础。指数就像一把市场标尺，衡量着市场业绩的优劣，引导着投资价值的判断。人们期待沪深统一指数，能够真正成为中国内地证券市场的晴雨表。

　　酝酿了7年之久的沪深统一指数———沪深300，昨天刚被媒体宣布“即将出炉”， 市场却硬不给面子———两市现有指数统一下跌；上证综指上周五好不容易重登1200点之上，昨天又掉头下挫，再次击穿1200点大关。

　　漫漫熊市之中，统一指数究竟会给我们带来什么样的期待？

　　被逼“统一”？

　　如今股市并不缺指数。上证综指、上证180(资讯 行情 论坛)、上证50(资讯 行情 论坛)，深证成指(资讯 行情 论坛)、深证综指(资讯 行情 论坛)、深证100(资讯 行情 论坛)……指数成堆，能让你发晕。可为什么还要推统一指数？业内人士将答案锁定在“统一”上。

　　投资者越来越看不懂股市。部分绩优个股迭创新高，大盘指数却越走越低；亦或是，优质大盘遭机构抛售，股价连连下挫，大盘却在ST部

　　落的反攻中渐走渐高。在这种情况下，大范围涵盖股市的综合指数(资讯 行情 论坛)似乎已难以准确反映市场的真实面貌。相反，上证50、上证180等取优质大盘股为标的的样本股指数，虽然有一定的指导性，但由于范围太小，也无法成为整个市场的投资参照。市场需要一个新的、有价值的指数。

　　更重要的是：目前市场上，不论是综合指数，还是小范围的样本指数，都是基于两地市场各自推出的。因此，纷繁的指数上演“诸侯割据”，成为中国内地证券市场整体发展的一个软肋。

　　统一也来自外在的压力。就在我国证券市场统一指数迟迟未能推出之际，海外指数编制机构早已纷纷瞄准这一空缺，编制各自的中国统一指数并投放市场。1996年，道琼斯公司推出了道琼斯中国指数系列———道琼斯中国88指数、道琼斯中国指数等；就在去年9月，道琼斯指数又联合国内传媒公司推出了中国600指数。道琼斯有关人士还坦言，要使该指数成为一个对中国市场业绩水平的统一观测标准。资源的流失、商机的丧失，也成为国内统一指数推出的另一个无奈。

　　还有一个现象不容忽视：去年10月，美国芝加哥期权交易所以中国铝业、中国人寿等16家代表行业和经济总体格局的中国大企业构成的中国股票指数为标的，推出中国股指期货。曾抢先推出日本日经指数股指期货的新加坡交易所，也已透露有意推出中国股指期货，并将其作为争夺亚太地区衍生品业务的战略性举措。

　　基于统一指数之上，海外机构抢注中国指数期货，金融产品的“外包”，不仅使得资源和利润外流，我国金融和证券市场的定价权可能进一步旁落。统一指数推出，不排除是危机促动的结果。

　　撬动金融创新？

　　沪深300将撬动市场新一轮重要的工具创新，而指数期货首当其冲。市场人士普遍认为，

　　统一指数是指数期货推出的基础。目前，我国依然是单边市场，投资者想要盈利只能通过做多来实现，一旦股市出现大幅下跌，市场却无法向投资者提供一个对冲风险的工具，这在很大程度上造成了我国投资者的脆弱。在近几年的熊市里，

　　券商等一大批机构的集体亏损也是一个佐证。在成熟资本市场，股指期货早已是机构投资者用来规避风险及套利不可或缺的工具。因此，我国股市要走向成熟，股指期货的推出是一大趋势。

　　趋势之下，却没有一个可以依托的指数。业内人士认为，长期以来，我国股市一直分为沪市和深市两个市场，股指也是各行其是，没有一个反映中国股市整体情况的指数。单一的市场指数无法做股指期货，比如用上海证券交易所的一种指数做股指期货标的，如果投资人持有的是深圳证券交易所股票，就无法很好地对冲了。因此，跨市场的统一指数是指数期货的前提。

　　申银万国分析师桂浩明认为，股指期货的亮相还需建立一个交易平台，一系列配套的管理体系也要搭建起来。交易所有关人士表示，统一指数推出后并不会立即推出股指期货，沪深300还需要在一段时间内接受市场检验。但是，推出股指期货、建立卖空机制、完善市场功能，统一指数已经创造了一个不可缺少的前提。统一指数催生创新，还包括一系列衍生产品，如跟踪统一指数的基金、统一指数ETF等。从国际市场经验看，市场中的指数期货，也还需要股票期货的配合。

　　掩盖在产品创新下，市场格局也将悄悄谋变。中小企业板的推出，大量中小型企业开始登陆深圳。深交所将成为未来中小企业的融资渠道。在国际上，主板与创业板也都是两个独立的体系。业内人士指出，目前深市存在向中小板过渡的趋势，深市主板股票地位日渐尴尬。建立统一指数将有可能成为其向未来主板市场过渡的一条途径。

　　话说回来。昨日早盘股指一度上扬，后市则一路看跌。这种走势，是否意味着市场对未来的金融创新有喜有忧、且忧大于喜？

　　担当救市指数？

　　市场对统一指数的出炉有很多期待。但是，统一指数这一新标尺，能否为投资者带来一个新

　　牛市？我们还需理性看待。“统一指数，不是救市指数。”市场分析人士黄湘源说道。虽然此次推出的沪深300，指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性，也能为投资者提供一个真正反映市场状况的参照。但是，统一指数本质上和以前曾被赋予创新功能的形形色色的股票指数并无区别，其自身也只是能够为股市带来更多创新的一个创新品种而已。

　　统一指数承担不了“救市”的重任。业内人士认为，沪深股市之所以没能成为经济增长的晴雨表，并不是股市缺少反映经济增长方向的蓝筹股。说到底，还是股市功能定位问题。

　　在融资唱主导的不健康的市场定位下，在股权依然分置、大股东一股独大的现状下，在上市公司缺失合理的公司治理结构下，仅仅依靠蓝筹股的有限力量引导市场，并不能解决股市结构性的矛盾，离改变股市现状的目标也差得很远。以蓝筹股为标的的上证180、上证50、深证100等指数，均无功而返，似乎是一个例证。统一指数，又一个积极倡导蓝筹标准的指数，也未必能如投资者所愿。救市，还需对症下药。

　　还有一点不能忽视，推出统一指数带动股指期货创新，并不是一件值得中小投资者庆幸的事。从国际经验来看，股指期货这一技术要求较高的投资方式，服务对象主要是机构投资者。市场分析人士认为，不断下跌的市场中，做空机制往往更有利于进一步做空沪深股市。在这种情况下，中小投资者损失只能更加惨重。

　　“统一指数”将推出的消息一出，市场下跌了，沪指再次跌入1200点关口。这或许也是市场更加理性的表现。

　　本报记者 蒋娅娅