股市寒潮席卷券商 出局预言一语成谶出路何在

　　作者：胡朝辉

　　证券公司失败的显性原因是证券公司违规、违法经营，导致资金链断裂；中国证券市场的结构性和功能性缺陷是证券公司经营失败的诱因；上市公司质量不高导致证券市场缺乏具备投资价值的投资品种；监管失效、监管滞后违规成本低是证券公司失败的直接原因；证券公司治理失效、粗放经营是失败的最根本原因。

　　除了暴跌不止的行情，还有什么事情让券业人员揪心？裁员。“全公司大约800人，马上要裁掉200多人。我们这个部门也要从17人裁到10个人了。”某证券公司一名工作人员语气中充满了无奈。

　　3月24日，上交所发布的一则研究报告指出，目前券商中的三分之二应被淘汰出局。而公开资料显示，按照2004年沪深两市成交总量测算，所能养活的券商大约只有45家，尚不足目前券商总数的一半。

　　如果行情依然没有起色，2005年必将成为国内券商的大限。出路何在？

　　五大败因

　　日前，国元证券与某高校合作对国内证券公司进行了一次样本研究，得出的结论认为：证券公司失败的显性原因是证券公司违规、违法经营，导致资金链断裂；中国证券市场结构性和功能性缺陷是证券公司经营失败的诱因；上市公司质量不高导致证券市场缺乏具备投资价值的投资品种；监管失效、监管滞后违规成本低是证券公司失败的直接原因；证券公司治理失效、粗放经营是失败的最根本原因。

　　在去年底证监会召集的有关券商基金公司的会议上，证监会主席助理姚刚曾直言：未来2至3年内，23家高危券商之外的70多家综合类和多类综合类券商，还将有一半被淘汰，2005年底是证监会对券商整治的最后大限！

　　在我国，证券公司已经经历了多次考验，但最后总能化险为夷。然而始于2001年下半年的严冬已持续了3年之久，并且至今也没有结束的迹象。近两年低迷的行情已让占券商收入来源70%以上的经纪业务盈利能力急剧下降。以2003年为例，沪深两市股票成交总额为32115亿元，如果按0.2%的平均佣金、3000家营业部计算，证券公司经纪业务股票佣金收入64.23亿元，平均每家营业部只有214万元。而现在每家营业部每年的平均成本则在550万元左右。

　　对此，华西证券总裁胡关金曾指出，当一个行业出现了普遍性的生存危机时，必须从整个行业的制度上去查找原因。国元证券总裁蔡咏认为，目前证券公司失败的原因有四大类：一是挪用客户保证金；二是非法吸收公众存款；三是违规国债回购；四是违规自营业务亏损。

　　海通证券总经理助理兼经纪业务部总经理金晓斌则认为，当前国内券商普遍面临的问题主要有四个方面：首先是机构众多，资本规模小，业务单一，抗风险能力弱；其次，生存环境恶化、导致恶性无序竞争甚至违规经营；第三，创新能力严重不足，新的盈利模式难以建立；最后，缺乏正常的负债和融资渠道，证券公司的发展举步维艰。

　　三条出路

　　国内证券业的持续低迷显然给外资进入创造了条件。2004年年末高盛高华证券的获准设立，已被不少业内人士认为是外资加速进入中国市场的开端。2005年元旦前后，包括美林、汇丰在内的多家重量级海外投资银行与国内伙伴签署了合资合作协议。

　　此前，国内的合资券商屈指可数，除了早年设立的中金公司以外，就只有长江巴黎百富勤、华欧国际和海际大和三家，而后者也是在去年11月底才刚刚成立。

　　根据目前的法规，外资投行持有国内券商的股份最多不能超过33%。然而这似乎并没有削弱外资投行对中国市场的兴趣。当然这并不意味着外资行甘当国内券商的救世主。“外资看重的都是一些历史包袱小，机制灵活的中小券商。”一位业内人士分析说。

　　而对于积重难返的大券商来说，似乎只有破产或者混业经营两种选择。

　　消息人士透露，有关券商破产的法律规定正在加紧制订中。新《企业破产法》起草小组成员、中国政法大学研究生院副院长李曙光就曾指出，新的《企业破产法》应对证券公司的破产做出规定。券商破产的程序应根据新的《企业破产法》执行。

　　比较乐观的选择出自上证所3月24日的报告。该报告建议，将国内相当一部分证券公司放入由大银行发起的金融控股公司下，开展混业经营。在混业经营下，不同部门之间可通过交叉销售来实现共享客户资源的目的，获得规模效应。如果金融控股公司的主营业务为商业银行，同时包括证券和基金业务，交叉销售可包括向同一客户介绍贷款融资的业务；推荐购买股票、股票衍生工具；为客户提供上市、增发、在私募市场推荐投资者等服务。

　　按照以上的思路，目前我国证券业还需进行很多改革，包括引进战略投资者、允许银行成立控股公司控股证券公司、证券公司之间的兼并收购，并实现券商行业的优胜劣汰。